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金價今年料已見頂

黃金價格周一重挫2.73%或65美元，現貨金昨承接周一跌勢，最低下探每安士至2,296美元，之後反彈回2,310美元附近。市場分析指，黃金後市恐將遭遇更大修正行情，美國本周公布的經濟增長(GDP)和個人消費開支(PCE)指數將成為影響金價去向的焦點。筆者不是見金價重挫才估計已見頂，早在本月12日星期五，以色列和伊朗之間傳出的首次衝突，現貨黃金當天上衝至2,431美元歷史新高，當天是假日前夕，市場避險情緒及擔憂高漲，金價單日上衝近100美元歷史新高後，市場已經等不及消息實現後才向下調整，在當天美國股市正式開盤後，金價則急速回跌至2,390美元之下。記得4月14日在訂閱文中估計金價已在4月12日的2,331美元見頂，估頂源自於過去的經歷或經驗，區域戰爭若真的開始，戰爭開始後會急挫……過往最印象深刻的，也是我人生的第一桶金，是在1991年的第一次波斯灣戰爭中，開戰前夕金價狂升，新聞媒體瘋狂報道唱升黃金，喜歡唱反調的我卻在開戰當天早段急升時沽金，並一路跌一路加沽、狂沽，結果當天金價跌回起步點不特止，還一舉跌破波段底。傳統智慧是戰爭時黃金會升，當天戰爭開始後黃金回跌，更跌破一年新低，

港股失支持位黃金股能否成避難所？

恒生指數在近期終於出現大震盪，主要原因首先當然是地緣政治局勢不穩，伊朗及以色列之間衝突逐步升溫，引致油價金價急速上升。反過來由於內地售樓情況沒有改善，而人民幣提早降息，在美國減息的希望開始減少之下，人民幣受壓加劇，就算是GDP上升，也未能拯救市場上的沽壓氣氛。至於黃金會不會成為避難所呢？金價在過往15年平均相對美元而言，升了7.3%，在2023年升約14%，今年單是第一季，已累升13%。美國很多關鍵數據，已經表示減息預期愈來愈降溫，當中投資者開始轉移話題，將焦點放在企業業績身上。之前投資者非常熱捧的半導體板塊，由3月8日開始一直出現橫行整固，而今年1月起做出上升趨勢線，但已在3月底時已經失去。而在半導體市場之中，亦不是很多公司是在賺錢，所以半導體板塊暫時處於被動。另外，近期觀察大市情況，在美市，金礦股曾經一度創出連升4周情況，普遍金礦股的升幅，由2月底起計算，亦有超過20%。圍繞著用技術分析，近月探求哪些股份會比較在金礦股板塊中優勝，先決條件，要趨向成交面比較充足，例如至少有1,000萬成交額的股份。因為成交面不足而上升的股份，有機會是借亂世而上升，投資者很容易在轉勢時不便

為甚麼需要止損？

一個好的問題永遠比一個好的答案來得重要；究竟為甚麼我們需要止損？止損目的其實是甚麼？簡單來說，止損最大目的與買保險一樣，就是以備不時之需。交易應該是這個世界上充滿最多意外的地方、比起極限運動更加危險：就算是短炒界之神，或者是最強波段操作者，勝率超過70%而且可以有非常好盈虧比的，也是鳳毛麟角。換句話說，最少有30%可能出現錯誤，而這些錯誤，只要其中一個出現類似中國恒大集團(3333)、碧桂園(2007)這樣走勢的股票，已經可以進入萬劫不復之地。如果連旅遊保險都會購買的話，那麼基本上在交易之中就應該設置止損。全倉買進或者是購買末日期權都不是最大膽行為，能夠每一筆交易都不設置止損才是最大膽。能夠極端大膽、而又可以長期在交易市場上打拼的，筆者沒有見過。最基本分類就是基本面的止損以及技術止損。前者是基於政策、管理層、業績、資產負債表等等基本面情況惡化之後，然後進行止損；但一般的交易員很難可以及時接觸到相關資訊，因此基本面止損並不適合一般的交易員。所以接下來會以技術式的止損集中分享。基本上可以分為：1.支持或阻力(沽空的話用阻力、下文主要用好倉討論)；2.重大心理關口；3.移動平均線

股市不能反映經濟實力？

日股在2024年第一季升勢凌厲，日經平均指數升破40,000點，是30年來第一次創歷史新高。讀書時，經濟科的書本一直說股票市場是反映當地經濟實力的溫度計。可是，在日股勢如破竹的同時，2月中公布日本去年第四季度GDP按季年化下跌0.4%，連續兩個季度萎縮，陷入「技術性衰退」。日本經濟衰退但股市大升，莫非經濟與股市脫鈎？筆者的答案是否定的。股市的確是當地經濟的晴雨表，只是股市是反映未來的經濟表現，是future tense，而最近公布的數據是過去的，是past tense。日本去年下半年陷入技術性衰退，主因是本地消費疲弱。日圓在2023年大幅貶值，令進口貨品成本大增，帶來通脹壓力，去年的核心CPI一度高過4%，但日本勞工的工資增長只有3%或更低。所以日本居民雖然名義工資是有增長，但人工加幅追不上物價，反映實際購買力的實質工資於去年其實是下降趨勢，手緊自然減少消費，技術性衰退就是由此而來。相信這技術性衰退只是一個暫時性問題，因為最新出爐的「春鬥」結果顯示，今年日本勞工將會大幅加薪。今年日本大公司普遍都出手非常高，例如Sukiya母公司Zensho集團，將會加薪12.2%、摩斯

失敗的港股程式交易？

有讀者問我關於程式交易，究竟是好是壞？其實任何交易均沒有好或壞，只有贏與輸，失敗或成功，全看設計者的參數取樣及設置而定，是短、是中、是長線，或甚至是即市的期貨短線交易。例如標普500、恒生指數、NQ(納指期貨)或是個別大型藍籌股份，都絕對有不一樣的結果出現。尤其是取樣於港股，因為過去20年以來，港股熊市皆不超過11個月，之後就是一段漫長的牛市，而至2021年2月開始，港股已經進入一個漫長的失落周期。程式往往取樣於過去，認為過去的多數未來一樣會出現，但在失落周期剛開始後，會發覺過往的成功交易策略漸漸失真，成功率漸低，例如突破後又跌回原價，技術破底之後追淡倉又反彈，多了很多假突破，升穿平均價或頸線之後又跌回甚至破底，日線圖經常作出種種不規則的起伏，如果還沿用過去的歷史數據取樣來交易，在過去3年以來的失落周期一定失真並慘敗，太短的參數容易左右一巴，中線的參數卻買在山頂沽在底。大約5至10年前，有幾個身邊朋友，醉心於數據回測程式交易，至今十居其九已經沒再使用了，早就放棄或改用其他方式，有些甚至離開了投機市場。萬般分析不如一個消息，失落周期裡不協調的圖形很普遍，程式交易只會受

日本事隔17 年加息美股將震盪

日本央行剛宣布加息，同時實行貨幣寬鬆政策。對美國市場來說，終於有個震盪。美股年初開始一直步步高升，三大指數好像不懂回落。近期開始出現明顯震盪及停頓，彷彿大家開始明白單用AI概念，未必可繼續盲目地將股市推高。而業績期，有股份將本來長期處於收集狀態。在業績後，股價開始有點冷卻，有快有慢。畢竟第一季的業績，第二季的指引會比較有偏差。開始有一些股份本身業績理想也出現大回情況。甚至比較老牌的零售公司，以致整個網絡安全板塊，本來也是比一般人認為會是好公司，但在業績後，一下子弱勢打回原形。近期美股比較造好的，是資源類股份，油股金股銅股也做得非常不錯。主因是市場認為通脹還未能遏止。避險資金相應選擇商品市場，因貨幣波動較大。最重要原因就是日本，17年後重新結束負利率情況。這情況足以引起carry trade拆倉活動。市場很多時候都是會借日圓，去投資海外市場。美國還是未有減息，有機會引致美國的資金，趁著日圓未有反彈前，在市場上套出，歸還至日本市場。 AI這個概念，本身主要大贏家一定是半導體為核心，其餘多了生意的電腦硬件，以及應用的電腦軟件為輔助。半導體生產之中，代工是佔了一個比較重要的位置。

投資最重要三個字思維與邏輯(四)

投資最重要三個字思維與邏輯(四)

回顧上文分別提及概率思考及勝率是另外兩個數字，第三個最重要數字是平均獲利與平均虧損。在下相信絕大部分人沒有紀錄自己平常交易，因此缺乏數據檢視自己過往平均獲利，以及平均虧損之比率。有緣人若果閱讀至此，便由今天開始嘗試紀錄自己交易吧，這個良好習慣對於閣下的交易表現會有相當大的幫助。平均獲利率比平均虧損率稱之為盈虧比，主要紀錄投資人過往交易表現。在進行交易時，該筆交易的盈虧比，便可稱之為風險報酬比率。平均獲利與平均虧損比率，是紀錄過往交易表現，而風險報酬比率則是當準備交易時，需要承受多大風險去獲取一個目標報酬。在股票交易中，由於目標報酬比較不確定，因此只能大約預估。但在德州撲克時，目標報酬就是到桌上不同玩家，已經下注的所有注碼(以及可能之後跟隨的潛在注碼)，風險則是我們已經下注的所有注碼(我們可能損失的籌碼數目)。但在此之前，我們必須要先用概率思考這一場賭局應否進行，如第一部分所述，概率條件必須站在我們這邊的時候，我們才進一步規劃風險報酬比率。這個步驟千萬不能掉轉：有些投資人因為看見極高的風險報酬比率而貿貿然進場，卻缺乏考慮成功的可能性。很多時候便會被極高的風險報酬比率所吸引，明

人生交叉點：AIvs兩餸飯

全球知名的人工智慧領袖，AI芯片製造商Nvidia執行長黃仁勳早前透露，通用人工智慧(AGI)將會在5年內出現。他估計到時AGI可以達到正常人智力和知識水平。放眼未來10年，人工智慧勢必主導全球經濟發展。無論是企業以千億計投資，到下一次大家的職業轉型，甚至是最終所有人類工作是否會被取代，就算你自認是個科技盲，都不能不了解AI的發展。科技發展如此迅速，數年以後，我們很有可能就要面對「人工智慧vs兩餸飯」這個兩難抉擇：第一種選擇，是由現在就開始擁抱科技，盡快成為AI產業機器中的一顆齒輪。無論是做程式設計師，還是像黃總說的投身「生命科學」，從事生物科技業的藥物探索專家，總之就是在AI洪流淹沒所有職位之前，盡早佔據高地。就算到最後注定要成為AI發展的棄卒，「被退休」的日子都會比其他人來得遲一些。另一種選擇是走一條「兩餸飯」的路。早前看到有人說「兩餸飯拖垮香港經濟」，此言差矣。廣東俗語有云：「該死唔使病」，正正就是近年經濟萎縮，人人自危想慳多個錢，餐飲業租金又居高不下，成本不減售價難降，才讓「平、靚、正」的兩餸飯能夠「乘虛而入」。在進入AI年代，人類如果還想混口飯吃，

美股未來聚頂形態震盪

美股三大指數上星期接連破頂，在此之前，這波升浪起步自去年10月27日，當天道指跌至32,327點，標指最低在4,104點，而納指100(NDX)卻早一天在10月26日跌完，低位在14,058點。當時市場極度偏淡，然而時移世易至今持續了4個月的升浪，納指100低位至上周五歷史高計算最多升28%，道指也升了21.5%。市場全面看升，筆者卻估計高位震盪相信會持續多一至三星期，可能未來是在高位做頭形態，或稱聚頂形態，意思是再升破歷史新高幅度不會太多，回跌時又有買盤承接而回升，充分洗滌市場投資人的多空信心之後，若跌破頸線才會有一個比較大幅度的向下調整。最近看到不少本港財經節目漸漸遠離港股，開始從港股轉移至美股、日股以迎合市場潮流及投資人的喜好。然而，歷來財經媒體，周刊封面、標題，甚至分析員看法，皆代表市場散戶們的看法，也反映過熱的跡象，還記得2020年至2021年中，當時的財經節目分析，總離不開港股的科指股份，有些KOL還把仍在炒舊經濟股的投資人形容為：廢佬。回看滙豐控股(005)與阿里巴巴(9988)，3年前滙控低至30元之下，之後回升，而阿里巴巴剛從300元天價回跌。當時還在熱衷於買

恒指現技術底留意美股業績

首先恭祝各位龍年投資得心應手，做生意的馬到功成，業務蒸蒸日上，打工仔步步高升，最緊要身體健康，健康就是財富。港股一如所料，沒有北水下容易造好，最重要是在中央出了很多招數後，恒生指數技術走勢上由14,800點開始延伸上來的趨勢線一直守住，在幾次回調之中，也能撐住。而在沒有北水的日子，港股有一點值得觀察。很多時候大家認為股市應該要下跌，惟在北水扶持下才撐住升市。在沒有北水的交易日，當市況本應跌至15,450點及15,540點時，會令人擔心會否再破底？但事實上，市場信心已慢慢建立，很多人都開始有貨底。港股紅盤雖然以終止四連跌作為龍年禮物，但外圍很多市場表現都比香港佳，尤其是之前提及的比特幣相關ETF或以太幣相關ETF，虛擬貨幣在短短一周再上升了20%，日本股市更單日升超過一千點。不過北水一回來，A股也能夠持續上升，上證綜合指數紅盤收市報2,910點。港股則斯人獨憔悴，反變成北水「提款機」。個人認為，港股能夠突圍而出，必要靠科指成分股及生物科技板塊表現好轉，才能令市場氣氛轉穩定。鏡頭一轉，美國股市進入炒經濟數據階段，據個人實地考察及探訪一些專家得出意見，美國沒有條件提早減息

投資最重要三個數字思維與邏輯(三)

上期提及當我們更習慣概率思維時，便更有勇氣在應該出手的時候選擇進場；亦可以在形勢對我們不利的時候果斷地離場。因為我們知道，當根據概率進行交易，只要明確執行，長遠來說必然可以獲利。這個時候，不需要假手於人，更不需要四處詢問別人賣出以及買入的意見。當我們愈能理解概率思維，我們的勝率亦可以因此而得到改善。勝率、第二個非常重要的數字思維邏輯：就是獲勝的次數除以交易次數，一般最好以每個月作為結算單位。關於勝率，有很多散戶會認為必須要愈高愈好，最好是百戰百勝。但事實上，根據《金融怪傑》一書中，作者訪問了全美國不同的頂級交易者後，發現除了極少數受訪者可以不斷維持極高的勝率外，大部分的頂尖交易者的勝率，大約只有50%左右。相信很多讀者看到了50%的勝率便會感到大為驚訝：一半的獲利機會也可以締造超級交易表現嗎？這個問題我們只需要一條公式便可以解答期望報酬=勝率*平均獲利-虧率*平均虧損 (暫時假設每筆注碼一樣) 以上公式清楚地告訴我們，只要平均獲利夠高而平均虧損較低時，長遠下去便能夠持續獲利。假設平均獲利是15%，平均虧損是5%，即使我們的勝率只有40% 期望報酬=40%*15%-60%*

新手投資日股ETF攻略

日本股市踏入2024年後表現氣勢如虹，1月份日經平均指數升超過8%，站穩36,000點以上水平。作為一個香港老股民，看看日本，再看看香港恒生指數，確實感到萬分欷歔。回想2007年時，恒指位處30,000點以上，而當時日經平均指數正在18,000點水平。又有誰當初能估到，過了16年後的今日，兩地股市指數竟然交換了位置。中港股票表現不佳，日股卻節節向上，日股自然愈來愈受香港投資者注意，近來筆者亦有很多關於日股的訪問。每次的媒體訪問，有一個問題必定會被問到——如果沒有交易日股的戶口，買在香港或美國上市的ETF可以嗎？香港上市的日股ETF，主要有三隻，分別是華夏日股ETF(3160)、Global X日本全球領導ETF(3150)及上月底才上市的日經225指數ETF(3153)，選擇並不多，並且成交並不活躍，投資金額較大的投資者要面對流動性的問題。美國上市的日股ETF選擇較香港多，成交亦比香港的ETF活躍很多，最為人所熟悉的日股ETF有EWJ和DXJ。可是，在美國投資日股ETF會出現時差問題，日本早上開市時整日的上上落落，到最後只有收市價反映在美股開市時的一刻。投資者除了無法捕

農曆年前後料觸底反彈

恒生指數在1月22日創下一年多以來的波段低位，之後反彈，當天指數高開後一路向南，下午據報內地要求推遲或暫停部分基建項目，影響A股再挫。恒指下午3點後最低跌至14,794點，跌逾500點，15:30才出現反彈，當天收在14,961點，瀉361點。筆者當天感受到下午的一跌很有終極感，當晚還在訂閱文章中用標題寫：《14,794這組數字似……》幻想這可能是一個波段跌浪的底部。原因是1月22日的再挫，適逢又跌破15,000點整數關口，跌勢過急，市場氣氛籠罩著極度恐慌當中。看到不少港股的好友死忠投資者，也忍受不住或按金不足而在低位止損，不管從市場氣氛、跌勢的速度及低位的數字：14,794，再加上種種回憶……例如2016年的1月21日的第一次低位等。隔天1月23日此欄標題寫港股在絕望中反彈？當天開始連續3天出現比較像樣的反彈小浪，隨著降準的激勵A股回升，恒指重上16,000點之上，但科指股份反彈幅度受限，港股只靠著舊經濟股或中特股份，若沒有科指的帶動，升勢始終難持久。按照2016年的年初效應來比較這次2024年的年初效應，兩次皆是向下，而2016年的年初效應跌至1月21日的18,534點

跌穿萬五有沒有曙光？

上周港股埋怨聲音漸多，同時開始接受美股強勢的現實。中植集團事件引發市場對基金贖回產生信心危機，結果恒生指數在上周一稍走穩，惟當晚美股復市後，上周二即步入真正恐慌下跌，大市一度跌穿萬六關，而恒生科技指數亦竟然可以在短短不足一個月下挫近20%。嚴格來說，投資者只要買一些知名的科指成分股，幾乎皆損手。跌市推手之一，是年初至今內地政策傾向於監管，多於鼓勵。外資流出，內資流走。現階段港股機構投資者如要錢不要貨，並走資至日本、台灣，遠則更搬回美國。美國1月中開始炒作AI概念，令半導體股大爆發。美國各大指數本來僅標指未創歷史高，市場認為美股進入調整前，三大指數須先創新高，筆者本來半信半疑，結果連日本股市也創34年來新高。至於處高峰的日股還可否再往上望？據一些分析員指，日圓持續偏低加上利率低企，投資者借日圓投資日股賺取差價，只要投資氣氛續理想，這種套戥還會持續，始終應對通脹的最佳方法除了加息就是投資。但這種情況似乎在香港未曾發生，港股由高位跌至15個月低，由部分板塊本來走勢仍強硬，到最後一面倒恐慌式下跌，有說港股已接近投降式拋售，可謂說得誇張，也可以謂有危有機。港股是否已沒有希望呢？在

投資最重要三個數字思維與邏輯(二)

上期提及到概率思考並不是正常人慣用思維模式，但偏偏卻是投機交易中最重要思考方式。德州撲克職業玩家，可算是概率思維箇中高手。身邊有相關朋友從事職業撲克玩家，他們在投機市場中表現非常厲害。最主要原因在於，他們非常擅長概率思考，因為德州撲克長期要獲勝，概率思維加上心理戰術幾乎就是最重要的兩個必殺技。當我們懂得在每次進場以及離場前運用概率思考，便能夠敞開心扉，接受市場所有可能性：因為市場上一切都是概率，沒有甚麼事是100%肯定的。即使掌握了90%的獲勝可能性，仍然有10%的可能最終會輸。當然，若果站在概率對我們有利的一方，長遠下去必定可以持續穩定地獲利，前提是有合適注碼以及倉位控制。以賭場來說，基本上每一個遊戲莊家的平均獲利概率大約不超過54%，但賭場卻因為這個些微差距而賺得盤滿缽滿；君不見銀河娛樂(027)、新濠國際(200)等等大型賭場在新冠疫情爆發之前，每年的盈利狀況是其他普通上市公司望塵莫及；靠的就是這4%的盈利空間。概率思考的重點，在於可以幫我們在交易之中決定兩件事：第一是選擇進場離場，第二是加注或減注。因此，無論在催化劑以及技術指標上，當時的上升概率非常高。假設一共

向巴郡雙雄學習日股求出路

投資港股對香港人來說依然有著情意結，早前和傳媒朋友談到流量，港股依然是No.1，股民面對阿里巴巴(9988)、騰訊控股(700)、美團(3690)及京東集團(9618)(ATMJ)好比恐怖情人，深陷其中又擺脫不了。另一邊廂，日本的日經平均指數，去年升近三成，恒生指數同期則要跌近14%，以往投資者對日股興趣不高，認為日本迷失三十年已元氣大傷，經濟偶有反彈亦只是虛火熱潮。不過，股神巴菲特就跟大眾看法不一樣，其投資旗艦巴郡早在2020年8月，已開始買日本五大商社股票，巴菲特當時已表示打算長期持有這些日本投資。截至去年6月已將日本五大商社持股比重平均提高至8.5%以上，未來對這五大商社的持股比重可以提高至9.9%。從巴郡兩位創辦人巴菲特及查理芒格的投資理念，我們多少可以窺探到為何兩位會看好日股。巴菲特的投資思維中，有兩點很值得學習，就是「買下估值比實際價值便宜的公司」，及投資要「長期前景清𥇦可見」。以價值投資而論，日本股市現時估值比價值低的公司仍然不少，很多日本公司都是去年才回升至1倍市帳率，加上五大商社擁有強勁現金流及旗下大幅被低估的資產，說它們是一批埋藏在地底二、三十年的

做全職交易前須了解6個情況

很多人都希望做全職交易員，過去兩年的情況應該粉碎了很多人的期望。近來證券行裁員，就有舊同事問我做全職炒股、炒衍生工具是否可行。其實既然在證券行做過，都體會過去5年客戶們的情況及後果，知道這條路不容易行。但我仍然給他以下的分析及忠告： 1) 你的流動資金最少要超過兩年以上，來應付日常的開支。 2) 如果是新手，建議你打消這個念頭。 3) 你的資本額不一定要用200萬元來交易，但必須有，以當作後盾。 4) 如果不懂衍生工具例如期權，建議你打消這個念頭，因為如沒有槓桿很難用小資本額來達到每年的目標，除了期權賣方之外，也很難會有穩定的收入，只投資而沒有槓桿更難達標。 5) 如果是新手但過去半年卻賺超過自己目標，建議你也打消這個念頭，因為太順境未來很難面對逆境，也不懂身處逆境時的策略。 6) 如果你習慣賺錢時就全部平倉算，也建議取消這個念頭，因為賺到的可能不足以彌補以後虧損的。投機市場上每兩年就會淘汰八成人，如果能經歷兩年而不死，或甚至有盈利的，可以嘗試走下去看看。為何有兩年淘汰八成人這種說法呢？統計數字從何而來？記得2017年，恒生指數全年上漲，很多新手散戶們衝入市場大玩牛熊證

政策市左右技術走勢沒比較沒傷害

冬至接連聖誕長假期，恒生指數由本月初開始跌至15,980點後，即日反彈200 點修正，及後整個12月都上上落落，尋找突破17,000點的機會。美國股市則接連挑戰新高，最終聯儲局議息會議落實明年減息，三大指數再闖高峰，道瓊斯工業指數創出歷史高。而最為投資者興奮的，是自11月底開始持續攀高的虛擬貨幣，以及黃金價格在每安士2,000美元以上走穩。減息對於一般經濟學家來說，是連帶衰退一起並行討論。11月的美股升幅，對於一些風險管理先行的人是脫離現實，怎可能公司的股價可在兩個月大跌40%，1個月後便收復，似乎完全跟基本面沒有關係。美國一般稅務須在11月底之前做結算，基金公司10月表現不盡人意，有需要在11月底前做「粉飾」，10月跌穿重要支持令一般股民離場，也是一種伎倆。從資金面看，相信暫時是多一事不如少一事地停泊在高位的美股，可能接近下一次議息會議才有較明顯震盪。但港股吃了驚風散，長期停留在17,000點以下。內地三頭馬車數據比預期好，加上減息憧憬，恒指曾經挑戰近萬七點，主要是本地地產股及相關股份帶動，惟及後很快回跌至16,400點附近，好像無定向風。本來港股一級一級向上升，但冬至期間內

投資最重要三組數字思維與邏輯(一)

先跟進上星期的南方比特幣(3066)的部署，暫時仍然沿著10天線慢慢推進，繼續維持SL在13.0附近。相信沒有人會否認，數字在投資中佔據了舉足輕重的地位，無論是股價、市值、每手股數；財務報表中的營業成本、營業收入等等，全部都離不開數字。以上相關數據代表的意義，大家都應該耳熟能詳；但在下認為，有三組數字，代表著我們能否達致專業交易者的成功思維：概率思維、勝率、平均獲利與虧損。以上的三組數字，代表著一個專業投資者應該有的思維，成功掌握了上述三個名詞背後代表的真正含意，能夠幫助我們在交易中更上一層樓，達到真正能夠持續不斷獲利的頂級目標。 1. 概率思考相信大部分人對於概率這個名詞一定不會感到陌生，因為每一個修讀過中學數學的朋友，一定會學習過甚麼叫做概率。問題是，我們一般人的思考模式與真正的概率思維存在著重大差異。就以之前一個悲劇為例，東方航空(670)的空難事件，會令本來很多打算乘坐飛機的乘客，內心留下了陰影。聽說部分人更因為這事故，選擇乘坐高鐵作為交通工具以代替。根據外國權威統計，每十億小時乘坐不同交通工具的死亡人數如下： 1) 公共汽車—11.1 2) 火車—

日圓回升有買趁早

近日在環球各資產類別中，最受注目的是日圓走勢。上周四日本央行行長植田和男一句「從年底到明年，貨幣政策處理難度更大」，令市場猜測日本央行可能在下星期的政策會議上，將會結束負利率，美元兌日圓一下子由147急跌至141水平。及後本周一又傳出，有日本央行官員指沒有必要在年底前退出負利率，美元兌日圓又回升至146以上。日圓受矚目，除了因為近日波動性大之外，更因為與港人息息相關。筆者的太太一向對投資沒有多大興趣，也來問我日圓是否已經跌完，需要多「唱」一些傍身！馭風認為日圓已經轉勢，止跌回升，明年日圓易升難跌，所以準備明年去日本旅遊的朋友，應盡早買日圓，不要一心等它跌回5.1算了。美國10月的核心通脹為4%，而同期的日本核心通脹亦都是4%。可是美國聯儲局在2022年中已經開始加息以對抗通脹，一口氣把聯邦基金利率加到5.25厘至5.5厘，現時已見成效，美國通脹數字的回落趨勢已成形。另一邊廂，日本仍然處於負利率，尚未開始收緊貨幣政策，而通脹數字仍然是在上升趨勢之中，未見回落。換句話說，雖然美國與日本在一樣的通脹水平，但實際利率相差非常大。實際利率即名義利率減通脹率，如果用央行的指標利率作

明年會有年初效應嗎？

每年接近年底時，財經媒體總愛請些分析員們，來分析明年股市走勢如何，應該部署甚麼板塊比較適合，而且要在12月中交稿。回看過去多年在年底時對明年的分析內容，不論指數、板塊或股份，猜到或接近的有幾人。交易講究時機及應變，相隔一星期，已經可以將一星期前的看法全部推翻，所以我覺得那些2024年推薦，都只是多此一舉的，不自量力的，只為投其所好博吸睛。媒體博高點擊率的舉措，偏偏散戶們喜歡長線投資，價值投資，而過去3年的港股市場，還有多少投資人還在價值投資而未受傷的？在過去10年的統計，年初效應經常發生，估升的命中率比較高，即使在去年2022年底的失落周期，恒生指數年底時徘徊在19,500點水平附近，1月3日2023年的第一個交易日，即迎來年初效應往上，很快已升破2萬點，類似2018及2021年初般，最高升至1月27日的22,700點後回跌。年初效應非元月效應，其實這與坊間統計的元月效應有些分別，因為不一定是向上，內行的真交易員自就會明白，首先年初效應在於速度與激情及快。另外，年初效應不一定是向上，2016年初就是下跌，而且當年是熊市末端的最後一波跌浪。 2018年初連升14天速度更快，

港股現時值不值得看？

說時遲那時快，又接近年底啦，港股同美股走勢真是有大不同。美股方面。由11月見近季新低後，就輾轉用了3個星期，又創了本年高位。但港股在10月創出本年低位後，未曾做出今年高位。整整一個月，港股消息重重，對港股帶來一個很快速的衝擊，本來已經可以升穿萬八點企穩的趨勢，一下子被打得煙消雲散。之後港股上周又再在內房方面落墨，有白皮書，又有銀行無抵押貸款的說法，令到市場上消息面多多，但是成交面，始終也離不開在萬八點以下遊走。其實港股出現這個情況，令到很多人最氣餒的地方，就是指數其實不升，但是板塊類別如生物科技，甚至近期熱炒的內房，本身也是10月低位之後，已經輾轉升逾10個百分點，升完之後便一直膠著。板塊輪動非常之密，美市的美股能夠節節上升，令到港股吸引力真比以前大減不少。假如要找一些反彈股票，你可能要需要承受超過10%或以上的再進一步調整。同樣得到10%以上回報你要是不食的話，便沒有了下一步的升幅，回報率來得短去得快。假如一年可以有5%回報的話，相信股市的波幅而現在遠遠大於5%以上，但是那種回報的穩定性，港股令人不安的問題，真的遲遲未能解決。現在港股唯一的出路，真的是內房有沒有解

為何王陽明知行合一咁重要？

王陽明乃明朝一代重臣，因為「三立」而被人稱之為完人，有一些歷史學家為認甚至認為他的成就比起孔子還大；因為王陽明在立德、立言、立功方面都出類拔萃，而萬世師表在立功方面就較為遜色。王陽明創辦心學，提倡知行合一的學說：謂學而不行非真學、知而不行非真知。他建議事情要做得好，必須要事上練；唯有不斷行動才能夠真正領悟當中的智慧。表面上知行合一道理顯淺、但大家都知道真正實踐是卻不簡單：為甚麼明知是需要止損，但最後我卻選擇加注？明知會有很大下跌風險，卻仍然買入股票、明知炒底危險卻仍然繼續出手？讀者們都可能認為行很難，明知卻故犯；但其實行不難，真知才難。我們知道餓了，會吃東西；我們知道倦了，會去睡覺；我們知道那個女孩是我們中意的，會果敢追求。這些其實都因為我們有「真知」，我們會馬上作出行動但有更多時候，我們認知上超過一種答案，那麼我們的知便很難去行。大家認知上知道工作不出頭，很想創業，但又知道創業艱難，身邊親友大力反對，說安安穩穩過日子不好嗎？那麼在認知上便有兩種答案，那麼行動上便會非常困難，猶豫不決。在投資上，我們的貪嗔癡會令到我們經常在知上面出現偏差，因此我們作出

美股似轉熱銀行股不宜追落後

最近美國資產市場同時出現了兩個極端現象，在長期債券與銀行股尋底的同時，科技股卻熱火朝天。美國長債市場疲弱，10年以及30年長債在10月被大幅拋售，兩者債息一度升至5厘高位，即使本月長債稍見反彈，但上周美國財政部拍賣較市場預期為少長債金額的情況下，30年美債招標結果仍然相當不理想，長債債息在拍賣後又再度上升。長債需求持續疲弱，有很多因素影響，短期包括市場對經濟基本面預期變化，自夏季以來，由於對經濟增長預期的上調，特別是下半年經濟增長預期好轉，對長期利率上升有顯著推動作用。不過這些預期都反映在市場對於未來經濟狀況的評估上，而這些評估亦隨著新數據的出現不斷調整，綜觀今年的宏觀敘述，就是不停在經濟開始衰退與通脹回歸兩者之間不斷游移，短線尤其對長期國債產生較顯著影響，令美長債波動性大幅增加。至於較長期的觀點，包括對聯儲局政策預期的變化，今年首三季市場籠罩在加息憂慮中，直到第四季，即使聯儲局主席鮑威爾多番強調Higher for longer，但市場資金未見理會，自行由Fed pause轉為憧憬經濟衰退前期減息。需要留意的是，聯儲局走入量化緊縮(QT)的貨幣政策一段時間內應該難以改

趨勢不重要節奏要掌握

恒生指數在本月1日跌破17,000點，至最低見16,979點之後反彈，本月2日開始回升，連升3天，本周一最高升至18,038點，昨日明顯回落。上周港股多次欲漲還回，最後還是從月初低位，在3天之間反彈近千點，過程考驗耐性、考驗心態、考驗注碼，以及人性。有了去年10月24日持好倉經歷千點跌幅的我，今年幾乎不用捱價，去年炒底過早，上月底才轉身好倉，顯得輕鬆很多。今年的起步反彈，比對去年遲了一天，在本月2日才開始彈，而低位出現在10月24日的16,880點，比對去年10月31日出現低位，今年早了一星期，還是要寫多次這金句：「歷史不會簡單重複，但會押韻。」恒指連漲3天，周一最高升至18,038點，收在17,966點，成交額放大至1,150億元，回看一星期前的財經新聞標題分析，無一不是繼續看淡港股：16,000至16,500點才有支持云云。在本月2日起步回漲，至本周一，恒指3天之內漲至18,000點，才看到新聞財經分析標題轉而樂觀看漲，目標20,000點的標題又重現。