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共 11 篇文章

美債息倒掛，引發隔晚美股大瀉。(資料圖片)

FM財自 | 諗諗點解買TLT，諗諗點解交易

每次當美債個 Yield（孳息率）衝高，近期仲升過近5%，都會有人話不如買隻TLT開心下。但你有冇諗過，其實你自己買緊乜先？ TLT 本身係一隻ETF，而底層係坐住一堆 20 年期以上嘅美國長債。我最鍾意問大家：你有冇諗過你做呢個交易決定，到底係想點樣「幫到你」先？多數情況下，幫到你即係要幫你賺錢啦。咁問題嚟喇，買 TLT 實際上點樣幫你賺錢呢？不外乎兩條路：一係收息，一係價升。好多對債券唔太熟悉嘅朋友仔有個盲點，就係覺得買債券基金可以「收息躺贏」、「進可攻退可守」，仲可以「價息雙收」。錯了。操作TLT實質係利率方向博弈債券101教過我哋：要債券價格升，其實要個債券 Yield 跌。所以你通過TLT去操作呢件事，你核心嘅邏輯，係賭緊個債券Yield 會跌。所以，買 TLT 之前你要諗嘅係：喺呢個世界嘅投資者眼中，5%

預測市場不如順勢而為，半導體市場值得重點關注。(資料圖片)

就像美男不懂港女的弱

恒生指數走勢橫行，預計大機會到期指結算日也未有真正方向，短時間內由3月30日起反彈至4月21日終結，接下來要留意橫行整固時間多長。有太多人對港股非常失望，因為恒指的走勢嚴重未如理想；君不見同一時間韓國指數及日經等其他亞洲股市已經出現創新高的走勢。究竟為甚麼會出現這個現象？最重要原因在於不同指數納入成分股的準則，以及甚麼樣的公司能夠被納入相關指數之中。恒指成分股講求的是均衡之道，因此包含了不同的板塊如金融、科技、消費、能源、金融、地產等；盡可能平均地納入指數之中。而現在環球市場看重的是AI及算力相關公司，這情況下，恒指相對黯然失色。所以若果只重於指數的話，基本上我們看到的就是所謂「雞肋」行情。但若果我們研究港股成分股之外板塊，會發現有一些個別港股走勢或主題非常之好，而且不斷破位。當然關鍵在於AI及算力整個核心供應鏈之中，由上游到下游，到達不同零部件的總資產工業股，都能夠發現部分港股走勢相比起其他市場有過之而無不及。究竟這個趨勢甚麼時候完結？沒有人擁有百分百準確的水晶球，不過根據目前跨國大公司的AI開支情況來說，這個熱潮可能直至今年完結。最大的潛在反轉可能直至經濟衰退下引發公司

期權交易就用期權來投機，不能反過來以期貨或相關資產來對沖浮虧的期權。(資料圖片)

沒有一個short末日期權是無辜的

多年來，不少朋友問我一些比較深入的期權問題時，例如：short call或short put被套，要如何對沖？尤其是已經入價內時。很多新手會選擇： 1，以short put來對沖被夾的short call，或以short call來對沖被夾的short put 。 2，有些期權新手會買入相關資產來對沖已處於價內又浮虧嚴重的short call。每次我聽到這些策略皆提出反對，回答最好的方法是止蝕，不該對沖，naked short本來就要定下止蝕位，而且不能用賺快錢的角度去嘗試short 末日call put，總有一次會10倍奉還。兩星期前的金銀價狂升後狂跌，可印證這兩種方法皆嚴重失誤，若是1月底時Short call GLD(黃金ETF) 1月30到期，一天之隔已深入價內，如果買入相關資產(GLD正股)來對沖，準備在被行使淡倉時可對沖，以為已經鎖定損失，1月30日金價重挫，原來short call無事，但買入GLD作對沖的正股，卻因為金價繼續重挫而浮虧，2月2日金價再挫，按金不足甚至會被證券行追收按金，最終損失慘重。這次實例確是悲劇一場，

投資市場於2026年預計是上落市節奏。(資料圖片)

2026年開市的感悟

承接上文的2025年總結，還有一些重要的心得想與各位親愛的讀者繼續分享。開始之前先祝各位新年快樂： 1. 能傷你最深的人偏得你心每個人都有信念，信念的形成取決於過往的證據及經驗。信念本身是沒有錯的、除非出現充分新證據，我們仍然選擇盲目追隨舊有信念，形成執念。在交易中一旦形成執念，我們的倉位就猶如在活火山口之中，牽一髮就會處於萬劫不復之地。我們以為小米集團(1810)會無限上升，出了新能源車後可再創高峰；跌穿重要關鍵、即50元大關仍然執迷不悟，最終變成最愛的那一個，就是傷害得最悲壯的那一個。泡泡瑪特(9992)是另外一個例子，當我們在250元關鍵水平仍堅持看好，代價就是股價失守200元關。我們以往對Labubu很可愛的執念，執念就會成為傷害了我們資本的主要原因。美股也有相同例子：Strategy過往的信念有多強，當新證據顯示比特幣不再上升的時候，我們為甚麼就不能改變信念呢？改變信念並不可恥，不根據新的證據行事，將信念變為執念、容許他們一次又一次的傷害才是真正失敗之處。 2. 分手要狠比相戀勇敢 2025年的期貨表現未如理想，原因在於在關鍵時沒有即場做好決斷部署；

科技股近日走勢未如理想，最弱者包括美團。(資料圖片)

小心港股失去堅韌性

之前一直在思考，要開始小心恒生指數會否出現回吐走勢；而事實上由上星期二(6月17日)開始直到上星期四(6月19日)這3天，出現連續3枝陰燭並下跌，不禁令在下擔心港股會否開始失去堅韌度。換句話說，港股可能由極強的走勢轉為跑輸美股等外圍環境。這個除了因為恒指跌穿關鍵水平23,500點外，大部分強勢股亦都出現不尋常下跌。與此同時，市場寬度收窄，顯示出氣氛可能急轉直下。大市下一關重大支持在於23,200點，如果這兩周再次跌穿的話，要小心下一關去到22,800點，甚至更低。相反，若果接下來任何一天重新站上23,500點或以上收市，那麼就顯示出港股重獲堅韌性，留意好倉部署。科技股方面，走勢亦未如理想；其中最弱的一定是美團(3690)及京東集團(9618)，兩者都仍然繼續第四階段的下跌。前者要小心跌穿122元的周線圖關鍵位置，後者要小心跌穿120元的重大關鍵，暫時看，再跌的可能性非常大。騰訊控股(700)亦失守500元心理關口，要小心再跌至480元附近。阿里巴巴(9988)持續在118元以下收市，整個走勢仍然偏弱；一旦跌穿109元，要小心再次向100元關口進發。小米集團(

2024年全年覆盤及反思(上)

筆者以前在於股票交易之上，雖然偶有使用期貨及期權等槓桿，但主力還在股票。但2022年開始感受到期貨魅力，所以決定勇敢地踏出期貨交易的一步。期貨交易的重點不只在帳面上的回報，其亦如一面鏡子，完全反映出個人有甚麼需要改善的地方。我認為，沒有比期貨市場更好的修道場，可令自己在品格上得到飛躍提升。塞翁失馬，焉知非福；今年交易表現不如意，反而成就交易哲學的建立。以下是2024年3個能夠豐富交易哲學的特質： 1，耐性如果問，大家認為交易最重要的目標是甚麼？相信大部分人的答案一定是「獲利」。但筆者認為這答案並不完全正確，因為其實每個人無論是新手老手，也非常容易可以成功獲利。換句話說，獲利其實並沒有大家想像的那麼困難，困難的其實是如何可以持續盈利。更進階的目標應該是如何可以持續獲得超於大市回報的盈利！要達到這個目標，最重要的第一步是耐性。有一句說話，可以概括交易中如何做到耐性：當進場時機未到的時候，耐著性子靜靜等待機會；當進場後耐心持有倉位直到趨勢完結。一直關注筆者的讀者及觀眾都知道，今年年初時本人已經在不同的平台以及節目分享看好小米集團(1810)，原因在這不再多解釋；重點是在18元上車後，

投資次重要3問題(三)：節省費用vs績效？

對投資者來說一直有一個迷思，到底節省管理費用還是高績效更重要？保守一派認為，應選擇管理費率低廉的被動型ETF，以減低成本；進取一派則認為，應該尋找優秀資產管理人，即使為此付出高達三成的表現費亦在所不惜。兩者孰是孰非，值得深思。純從節省成本的角度來看，選擇被動型ETF是有優勢，現時環球上市ETF種類繁多，涵蓋環球股票市場、債券及商品，每年管理費是0.1%至0.5%，長期投資的話，確能省下好一筆費用。不過這條投資之路並非坦途。過去10年美國大型股每年平均回報13%，乍看長揸必勝似乎很容易，但是歷史經驗告訴我們，市場總會遇上極度波動的時期，例如2008年金融海嘯，恒指曾由32,000點急瀉至11,000點，美股同期大跌55%；以2020年疫情股災，美股亦要跌33%。理論上投資者只須耐心等待市況復甦，就能獲得回報，但面對巨大跌幅，散戶多數都忍受不住心理壓力在最低位沽出，而這正正點出了被動投資最大的挑戰：看似簡單做法，但往往在市場劇烈波動時功虧一簣。亦有人支持高績效投資策略。歷史上確實有不少基金經理創下了驕人的投資成績。美國股神巴菲特掌舵的巴郡，在過去57年平均每年回報20%；彼得林

特朗普交易恐蜜月有限期

大選年被討論了一年多，終於完。共和黨候選人特朗普以壓倒性票數贏了美國大選。美國三大指數本來處於高位，曾出現明顯的震盪。技術性走勢，理應隨時會在大選後出現大幅調整。但特朗普概念的投資熱潮，將選前抑壓的資金在選後釋放了；令三大指數在大選後再創新高。假如簡單概括，特朗普上任後會容易影響的股份或板塊，有幾個類別：馬斯克跟特朗普好像惺惺相惜。馬斯克主動是站台的一個。該公司在10月份公布的業績其實也給予市場無限的憧憬，但關鍵仍是能否落實。馬斯克成為了新政府要員，對此不知是好是壞。比特幣相關兩倍槓桿投資。比特幣一直在七萬美元附近上落，選舉結果公布後，比特幣已經站在70,000美元以上。由於市場認為特朗普會支持比特幣相關的發展；令一眾比特幣概念股出現炒作，而最直接利好是買相關的ETF。另外兩類包括軍工股及金融股。特朗普的政策和理念對美國的軍工發展有顯著影響，尤其在他任期內強調的「美國優先」和「重建軍隊」理念。特朗普在任內可能會大幅增加國防預算，將國防開支推至歷史新高。這些資金主要流向國防承包商和軍工企業，用於採購先進武器、升級軍事設備、加強太空和網絡防禦能力等。這種政策刺激了軍工企

港股失支持位黃金股能否成避難所？

恒生指數在近期終於出現大震盪，主要原因首先當然是地緣政治局勢不穩，伊朗及以色列之間衝突逐步升溫，引致油價金價急速上升。反過來由於內地售樓情況沒有改善，而人民幣提早降息，在美國減息的希望開始減少之下，人民幣受壓加劇，就算是GDP上升，也未能拯救市場上的沽壓氣氛。至於黃金會不會成為避難所呢？金價在過往15年平均相對美元而言，升了7.3%，在2023年升約14%，今年單是第一季，已累升13%。美國很多關鍵數據，已經表示減息預期愈來愈降溫，當中投資者開始轉移話題，將焦點放在企業業績身上。之前投資者非常熱捧的半導體板塊，由3月8日開始一直出現橫行整固，而今年1月起做出上升趨勢線，但已在3月底時已經失去。而在半導體市場之中，亦不是很多公司是在賺錢，所以半導體板塊暫時處於被動。另外，近期觀察大市情況，在美市，金礦股曾經一度創出連升4周情況，普遍金礦股的升幅，由2月底起計算，亦有超過20%。圍繞著用技術分析，近月探求哪些股份會比較在金礦股板塊中優勝，先決條件，要趨向成交面比較充足，例如至少有1,000萬成交額的股份。因為成交面不足而上升的股份，有機會是借亂世而上升，投資者很容易在轉勢時不便

新手投資日股ETF攻略

日本股市踏入2024年後表現氣勢如虹，1月份日經平均指數升超過8%，站穩36,000點以上水平。作為一個香港老股民，看看日本，再看看香港恒生指數，確實感到萬分欷歔。回想2007年時，恒指位處30,000點以上，而當時日經平均指數正在18,000點水平。又有誰當初能估到，過了16年後的今日，兩地股市指數竟然交換了位置。中港股票表現不佳，日股卻節節向上，日股自然愈來愈受香港投資者注意，近來筆者亦有很多關於日股的訪問。每次的媒體訪問，有一個問題必定會被問到——如果沒有交易日股的戶口，買在香港或美國上市的ETF可以嗎？香港上市的日股ETF，主要有三隻，分別是華夏日股ETF(3160)、Global X日本全球領導ETF(3150)及上月底才上市的日經225指數ETF(3153)，選擇並不多，並且成交並不活躍，投資金額較大的投資者要面對流動性的問題。美國上市的日股ETF選擇較香港多，成交亦比香港的ETF活躍很多，最為人所熟悉的日股ETF有EWJ和DXJ。可是，在美國投資日股ETF會出現時差問題，日本早上開市時整日的上上落落，到最後只有收市價反映在美股開市時的一刻。投資者除了無法捕

技術反彈有條件無氣氛

身為投資者，你究竟還有沒有打開投資專欄去望一望，究竟有甚麼好提示？在美股開始有顯著的回落，及香港的市場好像扶不起的阿斗，指數仍是沒有焦點，一直徘徊在間區上落。對一些打算是炒順勢或者炒跌勢的人來說，牛皮的感覺是最難受的，因為根本就像迷失了，沒有造好或造淡的方向。其實早於兩星期前，內地已經連環式發放好消息，撐住恒生指數，但可惜的是市場反應還是非常飄忽。例如中央匯金入股四大國有銀行，部分內銀曾經單日大升5% ，但當四大銀行出業績的時候，又同樣跌穿了匯金入股消息前的價位。至於購入指數ETF(交易所買賣基金)及發放萬億元人民幣債券，這類似量化寬鬆的政策令大市曾經試過裂口上升500點，但同日卻受《施政報告》憧憬落幕影響，令到投資者開始對市場上還會有甚麼利好消息協助推動大市而有疑惑。其實投資又不一定是看指數升跌才能找到目標，例如目前美股市場出現一個明顯調整，可以選擇趁這個機會，尋找一些抗跌力強的股份，又或者部署如何對美國各大指數造淡。坦白說，市場在這個低迷的水平，的確會有無形之手在下跌至關鍵位置時，把恒指扶起。但這時首先要注意的不是恒指成份股，而是看資金先炒作甚麼股份及其動機，例