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美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國總統大選終於塵埃落定，特朗普不負市場以及一眾資金所望，第二度入主白宮；他的政策以及施政理念非常明確，預計大機會不同市場將會由此出現一個重大的走勢。另一方面，聯儲局主席鮑威爾明確指出加息不在考慮之列，那麼有很多重大政策走勢便可以確定下來。首先，特朗普支持減免利得稅、放鬆監管及支持科技發展，可預計美股將繼續突破向上。特斯拉(TSLA)的馬斯克其豪賭最後是正確的，料股分成功出現「杯柄」形態後，將出現一個周線圖級別突破。但在急升之下，或已錯過了上車機會。另外，美聯儲要減息的態度非常之明確，這與特朗普需要弱美元，某程度上是不謀而合；有趣的是當特朗普點票結果明顯大幅領先時，美元指數出現了幾年以來最大的單日升幅。不過，隨着特朗普真的當選以及美聯儲會議紀錄公布之後，美元指數在高位105一下子跌到104附近。同一時間，之前較為弱勢的英鎊、歐元以及日圓這三大貨幣並沒有再次急跌，反而出現某程度上的支撐。外匯走勢對於股市發展的意義非常重大。現在就要看美元指數能否確確實實站穩105。一旦跌穿103的話，就可以確定美元掉頭向下；那麼黃金才可以有機會再次向上。否則，隨着特朗普潛在推行的一系列刺激經濟

投資次重要3問題(二)：平均成本法真的必勝嗎？

奉長期投資為圭臬的投資者，常以「平均成本法」作為依據，建議月供股票或股市指數產品。此法的主要優點是利用資金優勢吸納股市的短期波動，實踐「別人恐懼我貪婪」的理念，而且方法簡單易懂，人人可行。表面上似乎無甚缺點，但需注意，這方法背後至少有兩個重要假設： 1)買入的股市或股票長期必然增長； 2)投資資金閒置，無其他用途需求。長期增長並非必然首先探討第一個假設。事實上，只有美國及部分歐洲股市才能實現長期增長。即使是日本股市，也是近兩年才走出「失落的二十年」。至於中港股市，過去15年僅是反覆震盪，而許多新興市場股市多年來表現亦相似。究其原因，除了全球近二十年的實質經濟增長乏善可陳，不少增長僅為名義上的增長外，歐美股市的長期升勢與金融海嘯後各國陸續實施量化寬鬆措施，加速經濟名義增長亦密不可分。個股風險不容忽視就個別股票而言，雖有機會挑中10倍股，但同時需承擔額外管治風險。即使不論英偉達和超微電腦這種「天堂與地獄」的極端例子，僅以港股藍籌為例，月供滙豐控股(005)15年來的表現與恒生指數相差無幾。但若不慎選上部分地產股甚至民企內房股，幸運的話還能打個平手，稍有不慎就可能

新手找程式老手找回憶

所謂程式，原意是在交易前制訂策略，以應對市場變動捕捉方向，交易系統能幫助投資者減少情緒的干擾，是在過去歷史數據中的運行模式中來模擬未來市場方向，以提高交易的成功率。建立數學模型可幫助交易者分析趨勢，可制定更明智的決策，於是把這些交叉訊號寫成程式，方便日後利用這些訊號來買賣，但，所有很有效的，高勝算的獲利程式系統，也只不過是從過去某日開始到此刻為止，下次如何？全都沒有持續成功的保證。經常有些交易模式能在單向周期裡很準確，投機者發現後興奮地使用並放大注碼時卻失準，因為隨即進入上落市周期，即使回測過去連續多次獲利成功的策略，但經常是當一開始使用時就斷攬了。停止使用一段時間直到幾乎遺忘時，又deja vu(似曾相識)地浮現在腦海中，這就是市場周期的輪替轉換。筆者想表達的是沒有一個程式可持續使用而還能保持高勝率，例如過去一個70%的高勝率加上盈虧比及drawdown(損耗)幅度可控的期貨交易程式，有時卻成為連續虧損，至大幅度drawdown多次後，才被逼修改參數，甚至放棄，因很多程式皆未能反應波幅放大或變狹窄的變數。 6至10年前程式交易大行其道，很多人以為是必勝策略，視為聖杯

組合拳需時見效不宜炒短線

美國踏入減息周期後，內地即耍出救市連環拳，包括一連串內房寬鬆措施，以及令人驚喜的券商抵押融資等。其中，下調存款準備金率，釋放更多資金到銀行體系，提升市場資金供應從而降低資金成本，而貸款市場報價利率(LPR)下降後，企業和個人貸款成本進一步降低，促進信貸需求和經濟增長。至於引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近；統一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，以及全面取消限購等，可令內房資金鏈更充裕。但內房還看「金九銀十」銷售情況才能定奪政策成效，若旺丁不旺財，意味或只有個別城市靠穩。而創設證券、基金、保險公司互換便利，從中央銀行獲取流動性；以及引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。兩大招數基本上是利好內銀及內險，同時證券公司、基金公司和保險公司亦受惠，因為這些金融機構將可以通過資產質押從中央銀行獲取流動性，緩解資金壓力。到了10月8日，A股國慶長假後復市及北水回歸之際，市場希望當局再有加碼措施卻失望而回，令本來只靠消息拉動的市場未能維持動力。恒生指數反覆下跌至黃金比率回調0.5的水平，20,080股價得到短暫靠穩。不少人認為，中港股市始終不靠譜，原

上半年覆盤回顧(最終回)

成為父親後對於一名交易員究竟有甚麼啟發呢？第一，小孩子就是市場，我們只能夠順應市場而不能夠與之對抗；我們愈跟小孩子作對，彼此的關係愈差，心情也會出現壞的影響。我們愈跟市場對抗，繼續逆勢而行，倉位必然會受到重大的攻擊。第二，每個人的身邊有太多種聲音以及太多意見。有朋友會說小朋友哭的時候不需要抱他、另一位朋友則認為小孩哭的時候必須要抱他。前者認為要小朋友獨立，後者認為要小朋友需要愛。朋友的出發點都是好的，問題是聲音太多就令到個人迷惘。這好像市場上面充斥不同的資訊，不同的交易員又有不同的方法技巧。面對浩瀚的資訊以及分享時，個人的意識顯得多麼的薄弱。最後在下明白了，因材施教是最重要的；每個人所經歷以及面對的都不盡相同，外界的聲音可以作為參考，但千萬不要當真。第三，要真正超越自我，要做到的就是無我。將表面這個所謂的我放下，放下所謂的面子，放下所謂的好大喜功，放下所謂無謂的尊嚴執著，好好關注嬰兒的表現。就會明白他們才是最接近「道」。專氣致柔、能嬰兒乎？曲則全，君不見嬰兒的筋非常柔軟，象徵着生命力？僵直就代表死亡。市場上不缺乏固執的交易員，但從來沒有看見可以長久在市場上活下來。在交易之中

金髮女孩再現美股續看高一線

今年市場不停在「金髮女孩」及「經濟衰退」這兩套論述中左右搖擺，而美股則隨著而上下波動。上星期五公布美國9月份的非農就業數據，就業人口新增職位高達25萬，遠超預期，失業率亦由上月的4.2%下降至4.1%，連續兩個月回落。這份強勁的就業報告，讓市場把「薩姆規則」都拋諸腦後，「經濟衰退」這論述先放在一邊，「金髮女孩」又重新出場。同時，這份就業報告對債市交易員潑了一大盆冷水，美國十年期國債債息重回4厘以上，市場的減息預期已修正至與聯儲局的點陣圖一致，只預期11月及12月的會議各減息25點子。另一個較少人提及但重要的經濟數據，是美國的國民儲蓄率被向上大幅修正，第一季的數字由原先公布的3.8%，向上修正為5.4%，而第二季的數字由3.3%，向上修正為5.2%。這顯示美國人的袋口仍然有錢，對未來消費情況絕對有幫助，令之前有指美國近兩年的經濟蓬勃是靠疫情時期政府派錢所支撐的說法站不住陣腳。金髮女孩經濟(Goldilocks Economy)是一個財經術語，形容經濟狀態既不太熱，也不太冷，恰到好處，經濟增長穩定，失業率低且通脹率可控。金髮女孩經濟的出現是一種理想的經濟情況，

真的是牛市嗎？

自9月11日恒生指數跌破17,000點至今，12個交易日中，恒指升了11個交易日，上周二(9月24日)至上周四，股民為了難得可解套，或返家鄉而賣出持股，到了上周五至這周一(9月30日)，情況改變了，股民反而是衝入股市追漲了。上星期五及本周一接連兩個交易日，港股成交額破歷史新高，財經媒體紛紛標題式報道，網上平台突然多了很多股神出現，情況沸騰著股民的心情。港股這波起步於9月11日的升浪，在時間及幅度上，不低於2022年11月初起步的升浪，2022年11月1日開始的升浪，在第一波段的三星期內，幅度逾3,700點。而這次幅度逾4,400點，2022年11月是跌破浪底後的反彈開始，之後在2023年初才爆升，而這次是處於中段的盤底後爆升。若以今年4至5月的升浪作比較，這波升浪至周一高位計算升4,500點，幅度大於4月19日至5月20日的升浪3,700點，但不同的地方在於引伸波幅比對5月份浪頂時高出很多好多。周一極高的引伸波幅加上5千億的成交額，埋下未來回調的伏線，尤其是call的引伸波幅超多3年半新高。回看筆者在9月19日的分析上開始寫，未來的各種可能，之後逐一排除，首先是9月20

上半年覆盤回顧(3)

今日終於講到上半年最高潮迭起的交易時刻。 2024年5月搬進了新家之後，無論是犬兒還是小貓都非常之開心，在下的心情也突然豁然開朗起來。在這個精神狀態下交易幾乎無往而不利，對於市場的觸覺以及盤感簡直是如魚得水。人是萬物之靈而且有自由意志，但不可以忽視外來環境影響。有一本書這樣說過：看不見的東西往往在影響著看得見的，君不見我們看不見空氣、但對於我們來說是至關重要的？這個月的操作值得在下再三回味，有多筆交易有如行雲流水，當然亦有美中不足的地方。這個地方就是對於趨勢這兩個字還未到透徹入骨的理解。 2024年6月 6月的操作較為反覆，原因在於太急於將倉位追成正數；就差3%就可以重新出發。就是因為這個專注於結果而不是過程的思維模式，令到在下經常盯盤。在下經常對自己一再叮囑，歷史悠久而且水準非常之高的餐廳之所以維持高品質出貨，是因為大廚及老闆專注食物質素多於金錢上的考慮。 2024年7月第一星期 6月完成之前的一些重點覆盤後，就開始真真正正理解到「無為而治」以及「知行合一」。《道德經》看了又看，直到近來領悟了原來書本永遠是客觀的；讀者的經歷以及思維才是主觀的。每人各有自己的經歷及固有思

投資次重要3問題(一)：死水定活水？

著名投資專家Ken Fisher，多年前寫過一本書叫《投資最重要的3個問題》，討論投資者日常謬誤，這3個問題包括「我的哪些信念是虛假的」、「我能理解甚麼是別人無法理解的事」、「現在有哪些認知錯覺欺騙我」等等。無可否認這3個問題成為一個好的投資者很重要，不過對於大部分仍在「問冧巴」階段的散戶而言，似乎過於抽象，難以應用。蒙am730編輯賞識，筆者在本欄合作已有1年，今次嘗試從投資實務出發點，綜合3個散戶投資者「次重要」的問題，分篇討論，希望散戶能夠藉此脫離「問冧巴」的廻圈，亦能為筆者在本欄留個足跡。筆者設想的3個問題是： 1. 投資現金流：是「死水」還是「活水」？ 2. 平均成本法vs捕捉市場時機？ 3. 節省費用vs績效？好多人劃定一筆固定金額用來做投資，或者拿一大筆資金，希望透過投資或者收息支付生活開支，這一種做法筆者在行家中戲稱為「死水」。與此相反，投資者本身有現金流支持，可以調撥部分現金流增加投資金額的情況，稱之為「活水」。近年「被動收入」

美股或重演7月節奏？

上周四(8月22日)開始，美股3大指數似乎開始出現不一樣的節奏改變。當天是自8月7日以來幅度最大的一次向下調整，尤其是納指跌幅比較明顯，周五Jackson Hole會議後，美股4大指數回升，但升幅卻重新排列。納指100(NDX)上周四最高升至19,939點，是自8月5日的黑色星期一低位回升以來，連續第13天升破前一天的高位，最高至19,939點。NQ 9月期貨最高20,025點，再破波段頂後回落，適逢NDX 升至2萬關前，市場終在當天出現向下調。隔天周五(8月23日)在Jackson Hole會議後，道指及標指再升破前一天的頂，羅素2000突破，而納指NDX最高至19,818點，卻未能升破上周四(8月22日)的波段頂，納指過去連續13天的隔天破頂節奏終於斷纜後，變成道指接力。周一晚(8月26日)美股3大指數中，繼續道指強而納指弱的形態，道指早段再破歷史新高，而納指100反而偏軟下跌。道指周一(8月26日)早段升244點最高至41,420點，微破7月18日所創的歷史高位41,376點。

日圓拆倉危機暫喘定

8月股市驚濤駭浪，特別日本、韓國及台灣市場，美國市場亦明顯波動。究竟美市是否已調整完畢？港股這次跌浪後，是否已開始見底反彈？其實美股升浪一直圍繞AI概念及大市值科技股，這次跌浪，有大型科技股在高位最多跌超過30%，但在氣氛緩和下，大多數從低位反彈10%至15%以上。除了金融海嘯及新冠肺炎事件外，一般VIX水平並沒有超過40，例如歐債危機時希臘破產，VIX指數也只升抵差不多水平，甚至俄烏戰爭時VIX指數較目前還要低。標準普爾500指數在2009年一直反覆出現大事件，最大跌幅約30%左右。而今次短短兩周，VIX指數已經回復至4月水平，所以相關水平值得投資者注意。美國股市有趣的地方，是數據行先，程式盤活躍。一旦股價到某些重要技術水平，或者數據上達某個水平，就會出現敏感反應。在英偉達出業績前，相信美市還會趨向穩定，最大的影響也是日圓會不會突然出現大幅波動。至於香港股市，在5月下旬不斷反覆下跌後，16,600點附近筆者已經預測會得到支持，技術位在16,940點以上，接下來相信會配合一眾大型港股業績，令恒指能夠有一定程度的憧憬下得到支持。經濟數據方面，內地還未能完全復甦。7月「M1

上半年覆盤回顧(2)

上文提及風高浪急的2024第一個月表現之後，今日繼續檢討之後3個月的表現。吾日三省吾身，能夠不斷進行自我反思的，才能成為極致的投資人。 2024年2月第二個月倉位終於迎來一些小反彈，原因在於小兒非常生性懂事，只是一個半月就已經開始戒夜奶。與此同時在下不斷調整自己心情，跟自己說孩子是天賜的禮物，對著他要有感恩的心。的而且確，聽聞過身邊很多朋友都未能成功受孕，每一個生命都是莫大的福氣。任何事情都有兩面，你不能夠喜愛小孩子可愛有趣的一面，但卻忽略需要長時間照料的另一面。同一個道理，既然交易可以帶來莫大的利潤，那麼我們有心理準備作出止蝕亦都是非常合理。萬物有陰陽，所謂陽中有陰，陰中有陽。你要喜歡貌美如花的妙齡少女，就要準備包容她有公主氣質的可能。你要腰纏萬貫的富豪，就要準備包容他的風流倜儻。 2024年3月 3月份倉位急跌是咎由自取；最後經過一連串深度自我反思及研究之後，發現原來每一次酩酊大醉之後都會嚴重影響交易表現。歸根究柢，在下認為是因為罪疚感的影響。內疚感是幾乎一個最具摧毁性的非常負面能量。因此由3月開始，在下知道酒可以喝、但不能過量。任何事情都有物極必反的一面，過猶則不及

日股到底發生了甚麼事？

日股剛經歷「黑色星期一」，日經平均指數單日跌近4,500點，跌幅超過12%，成為87股災後的最大單日跌幅，連同上星期四、五，3個交易日累計跌超過兩成，創了歷史上最大的3日累計跌幅。觸發這次日股崩盤，日本央行肯定要背黑鑊。上星期三日本央行的議息會議決定加息，將政策利率從0至0.1厘提高到0.25厘，同時宣布將月度資產購買計劃從6萬億日圓，分階段降至3萬億日圓。日央行這次「突然兇狠」，主因是為了拯救過弱的日圓，因為過往兩年日圓大幅貶值令日本人的購買力大大降低，國民生活困難。筆者認為日央行救日圓的本意是對的，但加息時機卻是錯的，又或者她實在是非常欠運。日本央行議息會議後的當晚，聯儲局主席鮑威爾已經在記者會上明確表示9月減息是選項，及後兩天美國公布疲弱PMI及失業率數字，顯示美國進入經濟衰退的機會率大大增加。一連串事件加起來，令日圓短短數天內大幅升值10%，引發大規模拆倉，股市崩盤，令日經指數本年內近三成的升幅，在短短3星期全數蒸發兼跌突。平常多留意馭風動向的讀者，一定知道筆者是日股的大好友，即使在7月12日的馭風座談會上(當時日經指數仍然在42,000點)，我仍然表態看好日股，所

錯誤的期權觀念

期權交易要做得好先避免錯誤的期權觀念，期權是週期和技術分析加上想像空間的組合。先要有週期的研判，加上順向或逆向的往上突破或往下跌破的技術考量，還要加一些個人幻想空間，配合鬥志及定力才能成就大倍數的利潤。對於全職交易員來說，這是理所當然駕輕就熟的交易技巧，只是機率的高低之分而已。但對於某些新手來說，若長期作long交易皆只習慣賺成數或是稍微有兩倍利潤即全部平倉的習慣，其實並不適合長期以期權作long交易。原因是平均統計long 的獲利機率低於3成，若依賴以下的交易態度作long call或long put價外期權交易，均會再降低成功機率。 1.在高引伸波幅時期。 2.在相關股票進入盤整上落周期時。 3.以高槓桿近月份的long 交易而賺取區間波幅成數的小利潤。 4.以long call來做抄底或溝貨的策略。 5.以long 作即市(當沖)交易。 6.已經有一段升跌幅時才追市。當中最重要的是，每次都賺微利而匆忙平倉，便陷入「長賭必輸」的或然率之中，這也是一般散戶經常犯的錯誤。然而什麼時候或適合使用long策略？例如收窄波幅一段時間，博取星期五的逆轉時，而綜合統計

美大選輪流炒港靜待資金支持

一槍定輸贏？美國大選如火如荼，亦充滿戲劇性發展。早在月初開始總統競選及辯論活動的時候，已經醞釀說現任總統拜登應該要退選。另外，特朗普遇刺的事件令共和黨的勝算增加不少。特朗普概念股見炒作，同時部分業務與特朗普主張不符合的股份及板塊，相繼出現大幅調整。最新發展是由副總統賀錦麗頂替拜登參選下屆總統，令到板塊輪動持續發生。例如近期美國半導體板塊開始出現分歧。主要受累特朗普早前指「晶片應該留待美國自己做」的言論影響。究竟半導體股是否已經炒完？傳統來說，板塊在每年第三季業績後表現也是比較低迷。而人工智能概念方面整體仍要多一些新衝擊，才能令股價的估值有更高的預期。同時，日圓開始受到干預並見明顯反彈，令市民擔心出現拆倉活動並影響美股後市表現。個人認為，納指在短期內必定會出現波動，因為科技巨頭直接左右其表現，只要被定性為特朗普概念股，便令其股價在短時間內大幅上升。雖然油股及資源類別板塊開始出現明顯調整，但金融類股份令到道瓊斯指數得到支持。所以短期內道指有機會跑贏納指。至於恒生指數方面比較被動，要等待美國是否確認進入減息周期。雖然內地近期出現減息的情況，LPR有調整，不過要令市場進一步上

上半年覆盤回顧 (1)

今年在下的人生出現重大改變：有人曾經說過一個男子只有成為父親時才真正長大。對於這點在下本來是不完全理解的，直到上年12月成為父親後，開始有所領悟。在下最後發現身為一名交易員能夠有孩子是非常重要而且幸福的事，因為小朋友的一些習性與市場上的心理行為非常相似；可惜要直到第5個月後才發現，小朋友的性情行為與如同市場一樣變幻莫測。理解這個重點前，由於這個生活習慣的急劇改變，在下交易幾乎遇到滅頂之災。更諷刺是，本來參加全美投資比賽，想不到這個「孫」再次名落孫山。不過柳暗花明又一村，本人用1個月的時間將之前5個月的虧損一口氣追回來，而且還因禍得福，領悟到交易的真諦。解決困難就是人生成長的必經之事。既然避無可避，還不如正面去面對？直至今日為止的全年表現，暫時仍然小虧損1% ；最大下跌曾經達40%，這個表現真的是始料不及。在下沒有想到，因為生活上的改變令交易表現如此未盡人意，要知道上一年的表現是有機會挑戰全美投資比賽的前5名。老生常談是非常正確的：過往的投資表現並不是未來的保證，每一年開局都是一次新挑戰，代表遊戲重新再來。只是為甚麼上年收益報告是截至12月16日止呢？因為在下的犬兒在之後就出

強美元旅遊熱歐豬變金豬？

歐洲經濟版圖正在悄然改變。昔日被貶為「歐豬五國」的葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙，如今變成歐洲經濟增長新引擎。轉變背後，是美元強勢下的旅遊業蓬勃發展，為這些國家帶來意想不到的經濟契機。以葡萄牙為例，首都里斯本在旅遊業熱潮下可謂脫胎換骨。旅遊業如今貢獻了該市20%的經濟產出及25%的就業機會。去年葡萄牙經濟增長高達8.2%，遠超歐洲其他國家。這股旅遊熱潮，同時為政府帶來可觀的稅收，較疫情前還高出兩成。里斯本市政府因此不僅能為市民提供免費公共交通，還能大興土木，計劃興建新機場和連接馬德里的高鐵。這股由美國遊客掀起的「南歐旅遊熱」，已非由葡萄牙獨享，意大利、西班牙和希臘同樣受益匪淺，這四國對歐盟經濟增長的貢獻已逼近一半，這在十年前歐債危機時是無法想像，正是強勢美元讓美國遊客在歐洲「有錢任性」，成為推動這一經濟奇蹟的幕後推手。依賴旅遊業南歐經濟患「沙灘病」不過這種「靠天吃飯」的經濟增長模式也有隱憂。首先，旅遊業火熱，導致吸引過多投資，公司以高價搶奪勞工，容易造成俗稱「沙灘病」的經濟結構失衡。旅遊業發展過快亦直接推高當地生活成本，讓本地居民叫苦連天。

恒指節奏有跡可尋

港股昨天(7月2日)承接過去兩星期的經常節奏，小幅度低開後反彈，一路向上，直至10時20分的魔咒時間回落。恒生指數在6月份低位結算後，6月底也沒有分析員們常說的粉飾櫥窗出現，7月份首個交易日下半年的開始，仍然是低開先行反彈後再回跌，港股節奏未有改變。 7月2日恒指期貨開在17,588點，跌至最低17,488點，之後在9時30分港股正式開市。開市報17,669點，然後一路向上，升至10時20分最高至17,986點，300餘點升幅之後從日高回落超過200點，很熟悉的節奏吧。扼要的節奏敘述過程是：期貨低開，9時30分正式開市時段開始向上，在10時至10時30分的魔咒時段開始從高位回跌。這種節奏很熟悉，回顧過去多次重複，太遠的不說，先回顧上星期三6月26日的港股節奏：上周三恒指正式開市後向上，開市在17,934點，第一個5分鐘圖已開始向上，開在日低，期貨最高升至18,112點，之後在10時12分見日高位後，輾轉回跌，當天收市升17點在18,089點。上周五低開反彈的情況和上周三非常相像，恒指開在全日低位17,583點，當然開市早段未知是日低，但5分鐘後，10分鐘後就明顯

下半年焦點還看減息時間

快到半年結，相信這半年投資恒生指數或美國股市也會有正回報，但兩者之間的節奏截然不同。恒指開年之初已連環下跌10多天，直至有政策出台，才令市況一度止跌回升，而在二月至四月期間出現了橫盤整固；直至在四月底重新跌回接近16,000點之後便上升了整整一個月，之後是差不多六星期調整。港股上升的股票中，至今主要都是集中一些高息股票或中特估。投資者如果是追蹤北水，會發現內地的資金，也是對高息央企會比較喜歡。至於恒指在上半年的技術走勢，六月初在18,530點先升後回之後，其實已經失守；進入了一些缺乏資金及缺乏消息面支持的整固階段。偶然有消息內地會積極發展半導體及AI市場，令到一眾相關股份有短炒趨勢。下半年港股展望，相信會先在17,240點以上橫行格，要有重大利好消息，將指數推回18,530點以上並企穩；才能走出正面走勢，而人民幣止跌回升也是一個最直接的短期動力。假如一切理想的話，恆指下半年也有望重新挑戰收在20,000點以上。畢竟現在也曾在調整至黃金分割位17,770點後，連續作出兩次反彈；這反映了恒指其實背後有支持。下半年的資金面，相信也是先圍繞着高息股票。至於美國股市相信也在

孫子的強勢股交易方法

「上升需要無限動力，下跌只需要地心吸力。」今天可以分享一下強勢股交易系統以及過往的起承轉合。在下於2011年開始入市投資。其實在專注強勢股交易之前，我主要圍繞細價股、MEMO股、期權、輪證進行操作。嚴格來說，這些都不算投資的「正途」，雖然有賺過，但是也交過不少「學費」，甚至一度由於虧損，曾經離開股票市場一年多。直至2020年年初，在「最佳好友」推薦下，在下完整學習了幾本經典的趨勢投資著作，看完這幾本書之後，再結合孫子兵法，大有一種一反過往9年交易常識的感覺，彷彿像開竅一樣，感覺這套趨勢投資方法更適合自己。後面通過不斷的學習、實踐操作，開始慢慢走上了強勢股交易之路。可參考書籍：《多空操作秘笈》by史丹．溫斯坦；《笑傲股市》by威廉．歐奈爾；《超級績效》1、2、3by馬克．米奈爾維尼。強勢股選股的3個重要步驟強勢股交易系統的第一步就是要順勢而為，尋找市場中處在上漲趨勢的股票，如何找到？我一般會有3個步驟。第一步：先用技術面篩選一次。我會通過股價、

股王靠造假？ Lasertec被狙擊

要數日股中的股王，Lasertec(6920.T)必定是其中之一。受惠於AI的爆發性增長，Lasertec股價在短短六年間升了二十倍，今年創下了45,000日圓的高位。 Lasertec的招牌產品是ACTIS EUV檢測機，用於檢測尖端半導體的製造缺陷，現時全世界只有它可以做到EUV光刻機的光罩檢測設備，在最先進製程的半導體範疇中佔有壟斷地位，所以被稱為日本的ASML。可是，這家股王正面臨一個重大挑戰。沽空機構Scorpion Capital近日出報告指它是日本歷史上最大的公司欺詐案之一，誇大了收入、利潤率和收益，是教科書式的會計騙局。報告指Lasertec的利潤率及庫存對比同行都不合理地高，近幾年收入及利潤率均在高速增長的同時，現金水平及經營現z流卻沒有隨之而上等等都是做假數的證據。此外，從2023年12月到2024年5月，它派了一隊團隊對Lasertec位於橫濱的創新園區進行了約20次實地考察，發現該園區一片荒蕪，看不到任何研發或生產活動，這與公司的說法不一致。龍頭產品被質疑存根本性缺陷筆者認為最嚴重的指控，是Scorpion Capital指Lasertec獨領

改變交易方法應對失落周期

恒指自2021年2月份從31,000點水平開始回落之後，港股每況愈下，3年多以來再沒有牛市的出現，期間只有短暫的升浪，之後又是一段漫無止境的慢跌持續至今。有些指數藍籌股在這3年當中，已跌去八成以上的市值，市場進入一個長年份的失落周期，目前還在持續中，過去牛市的操作方法已經不合時宜。仍在港股市場的投資者或投機者，已經紛紛一改過去的交易方法，大部分都用衍生工具如牛熊證，期權槓桿來交易，減少股票成本的資金，尤其是在近年的高息環境之下。恆指自4月22日在16,100點附近起步的升浪，至5月20日高位約19,700點，結束一個月的驚情升浪後，升得急時跌得也急。自5月21日開始的回跌，至5月31日低位18,077，短短兩星期跌回1,600點，市場正迷惘於往後市況的發展。在這波升浪當中沒有持港股的投資人，盼望著回落調整時的買入良機，然而現已回跌了，短短兩星期當中回落最多1,600點，問題是回跌時你買在哪裏，19,200？或是18,800？作為一個以槓桿交易的投機者，會願意承擔多少風險，才認為該止蝕？500點或是800點？無論好倉或淡倉。回看2023年1月27日恒指的波段高位22,70

萬八關有技術支持

港股連升4周之後，終於出現大幅調整，回落至18,500點附近水平。大市調整前，市場憧憬兩大利好大消息，一是內房政策面有改善，另一方面就是港股通寬減股息稅。港股調整後還有沒有動力再上升？觀乎技術指標，會發現恒生指數出現了周線及月線底背馳，2023年7月恒指水平較現在高，約在20,340點以上，現在只是18,800點附近，惟MACD卻比當時還要高，代表資金的購買力度及留守情況比2023年7月還要好。但為何還會調整呢？要知道一個升幅始終要有套利時間，而之前套利的藉口是台海局勢令市場增添憂慮，佳績股也無一倖免地在放榜後仍要下跌。但是否沒有板塊可以跑出呢？這個又不然，只是政策面並沒有利好科技股。除內房有好消息之外，國家電網也近期舉行內地電力政策上的改善和提升會議，帶動電力股上升。同時，台海局勢令沿海運費增加，航運股亦利好。此外在星期一有消息指，第三期集成電路基金開始運作。亦令一眾中國芯片及AI相關股份上升。恒指在期指結算前，相信在18,000點以上有技術支持，安全做法是接近這關口才分段進場。但港股目前仍不宜過分審慎，要知道在短短4周上升3,500點以上，反映動力已非一般。不過

為甚麼需要止損？ (下)

上期提及「止損」的重要性。今次再談「止損」的方法。「止損」除了可用「支持」及「阻力」定下「止損位」外，還可以用以下方式去制定「止損位」，從而合理控制風險。第二種：重大心理關口任何重要的整數，例如50、100、150等等都是一些重大心理關口，若果股價跌穿了這些重大關口，有相當大機會發展出一個比較慘淡的行情；相反，如果成功突破重大心理關口，例如近來比特幣的6萬元以及7萬元關口，也會出現重大突破。但一般來說，重大心理關口很少會單獨使用，必然會配合其他的工具一起使用，最常見的是與「支持」及「阻力」配合使用。第三種：移動平均線以移動平均線作為「止損」是比較進階的操作。因為首先必須要判斷究竟移動平均線是否有參考價值，比如股價在橫行區間上落的話，一般移動平均線是不適合作為「止損」/「止賺」的。但是，若果股價已經發展出上升或下跌趨勢，

美股滾動調整操作宜靈活

近期美股市場波動劇烈，主要源於多重不確定性因素交織所致。通脹持續高企令市場憂慮聯儲局將持續加息，而地緣政治緊張局勢如以色列與伊朗的對峙，更可能引發供應鏈中斷及能源價格飆升，進一步加劇通脹壓力。在此背景下，美股在聯儲局議息前經歷一波急速調整，實屬合理。然而當細心看就會發現，近期美股並非全面下跌，而是出現一種「洗衣機式」滾動調整，優質股和基本面良好的公司公布業績後表現不俗，股價可突破上升；但基本面欠佳的公司業績欠佳，就遭遇重挫。這種走勢反映同行業的公司基本面情況參差，即使大型科技股中，如Meta和Alphabet正瞄準人工智能(AI)市場，長遠發展前景廣闊，Tesla及Apple等則面臨挑戰，前景不明。這種滾動調整格局，或將持續一段時間。美國聯儲局主席鮑威爾近期釋放了「鴿派」信號，暗示再加息機會很低，但同時也透露未來決定何時減息完全「看數據」，意味美國利率實際上是「Higher for longer」。高利率環境若持續太久，勢必加重企業和消費者的融資成本負擔，對經濟構成沉重壓力。事實上高利率對經濟的影響，往往有如「溫水煮蛙」般有遲滯效應，目前已漸見端倪，以房地產市場為例，當前美