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共 236 篇文章

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FM財自 | 恒指8月期結日低開高走窄幅悶局或於9月打破

今天(8月28日)為港股8月期指結算日，大盤開局上演典型的「先低後高」劇本。恒指早段低155點報25410點，主要受阿里巴巴(09988)低開以及房企世茂(00813)受壞消息拖累急挫一成所影響。然而，恒指開在全日低位後迅速「V 彈」，此等節奏無疑給市場帶來憧憬。大盤很快拉回並由跌轉升，這股拉勁，主要得益於績優股及熱點板塊的強勁續航力。中國人壽(02328)公布亮麗業績後獲買盤追捧；光學與AI概念股同步破頂，舜宇光學(02382)展現強者本色，盤中強勢突破近期浪頂。美團(03690)開市再創近期新低後展現韌性逆勢倒升，加上阿里巴巴跌幅收窄，以及騰訊走高，多隻重磅股聯手推動恒指倒升逾百點。建滔積層板(01888)隨着好消息釋出亦再次向上發力，創出超過一個月新高，相比之下，昨天強勢的華虹及中芯國際表現較為疲弱。歷史結算日規律：月底月初乃變盤關鍵回顧今年1至7月的期結日數據，市場呈現4升3跌的交替規律。更關鍵的是，在過去7個月的結算日當中，有5個月的單日收市變動點數高達300至493點。以目前盤面觀察，今日收市變動或低於此波幅，但若計算全日高低點的震盪幅度，

FM財自 | Mag7強勢回升、港股連升6日，追還是忍手？

美股上周連跌五日，市場氣氛一度低迷，不少投資者在低位止損離場，情緒受創，然而FOMC議息結果後一天，PCE及GDP數據之後，形勢急轉直上。周一(8月3日)美股三大指數全升，道指升1.3%創歷史新高，標普500升1.5%逼近紀錄高位，納指升逾2%(NDX)連升第三日，這次回升以科技7雄主導，反而之前逆勢升的AAPL昨晚稍回落，印證市場風水輪流轉的不變循環。七巨頭中六隻大升，亞馬遜(AMZN)表現亮眼升逾4%至5%，更創下歷史收市新高，成為市場焦點。Meta、Google、MSFT、NVDA 等亦同步向好，帶動整體科技板塊回暖。反觀早前熱炒的記憶體及儲存概念股，如美光(MU)及SKHY則繼續偏弱跑輸，之前跌幅大的SNDK卻有6％升幅，但仍然未見明顯轉勢，顯示資金從前期大升的半導體中游板塊，輪動回流至雲端與大型科技股這情況未結束，整體走勢反而健康。上周的急挫，本質上是對AI資本開支過熱、中東地緣風險及FOMC會議後的一時反應過度，不少投資者在連跌中被迫止蝕，驚魂未定，

上周美國聯儲局宣布維持利率不變，圖為聯儲局主席沃什。(路透社)

槓桿不是朋友市場考驗您的生存能力

上周聯儲局公布最新FOMC議息結果，以9票對3票決定維持聯邦基金利率不變，結果大致符合市場預期。表面上，這本應為市場帶來一定喘息空間；然而，真正值得留意的，並不是議息聲明本身，而是市場在會後的反應。資產價格先經歷短暫震倉，第二日便回彈回升，這已反映資金情緒的轉向速度，遠比不少投資者預期得快。從利率市場角度看，維持利率不變，理論上有助紓緩市場對利率政策進一步收緊的憂慮，對風險資產通常構成支持。不過，今次議息結果公布後，美股卻未能順勢走高，部分科技及AI概念股更在尾段急速回落，市場情緒迅速逆轉，走勢一度接近典型的恐慌性拋售(capitulation)。被迫賣出才是最狠的跌勢所謂capitulation，通常是指投資者在壓力持續累積下，最終選擇放棄持倉，大手減磅甚至急忙離場。問題是，市場急跌未必單純反映投資者情緒轉差，亦可能與槓桿資金的被動減倉有關。當市況劇烈波動時，保證金要求、風控機制及止蝕盤往往會同時被觸發，令跌勢在短時間內被進一步放大。換言之，真正推低市場的，未必只是看淡後市的主動沽盤，還可能包括大量被迫賣出的沽盤。這正是槓桿市場最危險的地方。當投資者利用孖展建立倉

FM財自 | 「美國佬搞唔掂」？

隔夜美股納指高開倒跌，低收89點，費半指數挫逾2%，當中Nvidia跌5%、SanDisk跌逾11%、ASML亦跌近5.8%。市場傳出Nvidia 5年期CDS創紀錄新高，加上對OpenAI提供高額擔保，市場對AI資本支出的回報預期產生疑慮。隨後外媒《The Information》報導中國已開始量產國產浸潤式DUV光刻設備，進一步引發市場對記憶體與半導體供過於求的擔憂，直接觸發今日(7/28)亞太股市日韓台股重挫。韓國KOSPI指數今日大幅下跌，一度跌逾12%，三星電子(005930)、SK海力士(000660)等龍頭於停牌恢復後繼續承壓。港股掛牌的XL二南方海力士(7709)與 XL二南方三星(7747)兩隻槓桿ETF亦跌破7月以來的浪底。最值得留意是美股節奏「上下調轉」周一盤前納指期貨一度升逾450點，但開市後升幅瞬間收窄並倒跌低收。幾個月前，市場習慣了美股「逢跌必V彈」，一句「美國佬會搞掂」成為熱話；但進入7月，納指卻變成了「逢高必A」，演變成「美國佬搞唔掂」？這節奏往往就是市場大盤轉勢或加深二次調整的開始。「萬般分析不如一個消息」

FM財自 | 逆向思考：匯控隨時高位見頂？

特朗普政府宣布對約60個貿易夥伴課徵10%至12.5%新關稅，今早(美東時間)正式生效。市場擔心成本上升、供應鏈受壓，以及可能引發的貿易摩擦升級，隔晚美股三大指數齊向下，納指跌幅較顯著。美股隔夜驚現單邊下挫，除了加關稅議題再度發酵引發供應鏈擔憂外，科技巨頭特斯拉(Tesla)與Google(Alphabet)公佈業績後股價雙雙重挫，直接重創市場信心。另外加息陰霾再起，金價回跌，美股三大指數大幅重挫，港股兩大龍頭騰訊(0700)與阿里巴巴(9988)近期同樣面臨壞消息與大市回吐雙重夾擊。昨天恒指才升破6月份以來這波反彈浪的浪頂，今天即迎來下挫，不過恒指未跌破10天線前，難言轉勢。交易非跟隨新聞標題而起舞另外，匯控(0005)近日在好消息及大行唱好的情況下升破歷史新高，過去兩天市場突然多了些匯控再漲的聲音，筆者卻反認為有可能是一個見頂轉勢訊號的開始。因為匯控連續兩天gap up破頂，今天回落，以圖論圖，若下周未能升回昨天的低位附近，匯控升浪隨時告終。以投機的角度看，今天作空入市與止蝕位的距離，只有不到兩元，值得小試，完稿時匯控股價在159.

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FM財自 | AI去槓桿潮結束了嗎？

近日市場熱議「去槓桿」，媒體與專家紛紛呼籲遠離槓桿產品，彷彿槓桿成了洪水猛獸。眾人退場，筆者卻依然擁抱槓桿，不是固執，而是我行之多年的經驗。工具從來無罪，真正的關鍵不在於用不用槓桿，而在於你是否懂得駕馭它。槓桿產品的本質，是專業交易員方便操作與風險控管的利器，絕不是給散戶新手拿來「長Hold不止蝕」的價值投資。在個人操作上記錄，即便看好單一股票，我也極少直接融資買入，而是會透過期權(Options)、牛熊證或美股正反向槓桿ETF來布局。這些行之多年的工具，優勢在於，期權能鎖定最大風險，牛熊證自帶強制止蝕，槓桿ETF則能大幅提升資金效率。市場永遠在恐懼與貪婪之間輪動韓國事件後，市場「談槓色變」。其實一個不懂止蝕的新手，即使不碰槓桿、只買正股，在無情的跌浪中照樣會輸很大。因為他買的不是股票，而是「希望」；他持有的是「情緒」，而是投資。反觀有紀律的老手，即便動用槓桿，也能透過注碼控制，把盈虧嚴格鎖定在可承受範圍內。今天的股市早就不是溫和的投資場所，而是全球交易所共同打造的超大型競技場。各大交易所不斷推出更高槓桿的衍生產品，其實就是賭場

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FM財自 | 海力士再殺止蝕盤

過去一周，半導體與AI晶片板塊在美港兩地市場遭遇了罕見的「血洗場面」。其中，高頻寬記憶體(HBM)龍頭海力士(Hynix)更是成為風暴眼。周初剛經歷一波慘烈的殺槓桿，隨後韓國政府在周三緊急出手控制局面的措施，非但未能平息恐慌，反而引發美股(SKHY)及港股相關ETF(如南方兩倍做多海力士 07709、三星半導體 07747)集體重挫。韓國假期血腥味更濃雖然韓國本土股市今天假期休市，但境外的衍生工具與海外ETF市場卻「殺聲四起」。在缺乏本土買盤支撐的「真空期」下，市場恐慌情緒被無限放大。散戶與機構投資者此時最擔心的，是下周一韓國股市復市後，政府或交易所進一步「加按金」的情況下，而海力士及三星等原本積聚極高槓桿的重型部位勢必面臨強平，引發連環止損效應。筆者選擇在市場最恐慌的時刻，今天買入一些07709及07747，留一半注碼等下周一若破今天底再撈。這並非盲目冒險，而是基於「別人恐懼，我炒底」的逆向思維。目前的境外市場很可能已經反應過度，出現跌過龍的現象，下周一早段，關鍵在於看韓國股市如何開局，能否V彈，如果(07709、

FM財自 | 市場分化下的冷思考

今日(7月7日)港股出現明顯分化走勢，早段一度被騰訊及巴巴帶領，向上衝刺，日高升至23821點，但之後迅速回落，指數中午前倒跌百餘點。盤面上最值得留意的，不是指數的短線漲跌，而是資金在不同板塊之間的明顯換手與分流。前一陣子被市場瘋狂追捧的AI相關及半導體概念股，今日遭遇重挫。其中，Samsung Electronics (2xETF) (07747)及SK Hynix Daily (2xETF) (07709)雙雙重挫近兩成，還有之前被市場熱棒的建滔(01888)跌幅也極為驚人。這些此前因AI熱潮而被資金堆疊至天價的槓桿產品，近日出現強烈獲利回跌，反映市場對過度擁擠交易的修正正在發生。與此同時，之前被徹底看空、跌至低谷的傳統科技權重股卻展現相對韌性。騰訊控股在早段衝高後雖有回落，但整體表現明顯強於大市。美團同樣止跌回穩，阿里巴巴亦呈現築底態勢。這種「強者轉弱、弱者轉強」的板塊輪動，正是當前市場最鮮明的特徵。回顧過去一段時間，資金曾高度集中於AI及半導體概念，相關股份與產品屢創新高，市場情緒一度極度亢奮。然而，當愈來愈多人湧入同一條賽道，風險也隨之累積。人多的地方，

FM財自 | NDX與IXIC看出是否業餘

筆者平常在分析納指時，一律是指納指100(NDX)，而非納斯達克綜合指數(IXIC)。原因很簡單：市場上所有主流的正向與反向納指ETF(如QQQ、SQQQ、TQQQ、7568、牛熊證、納指相關 call put輪等)，甚至所有美國境外追蹤納指的皆是以NDX為底層標的，根本不是IXIC納指綜合。雖然兩者走勢相似，但失之毫釐，差之千里。過往升跌幅接近，但近日IXIC及NDX已經明顯有別，甚至出現一升一跌的局面。在槓桿產品盛行的今天，精準鎖定正確的相關資產，是投資者必備的基本功。至於為甚麼市面上許多財經英雄至今依然張冠李戴、滿口納指，但卻是以IXIC升跌來分析？真交易或紙上談兵我想原因不外乎以下幾點：遷就散戶：為了配合一般大眾的認知，只好繼續「美麗的誤會」？紙上談兵：這些專家應該從未真正親身交易過一筆納指期貨，更未曾下單炒過NQ期貨，純靠看財經新聞來做鍵盤分析。不專業：他們連自己分析的指數，與正反向ETF的底層資產究竟掛鈎哪一種納指，都還不清楚，連這點基本功都沒過關，講美股只是為了多些流量。所以每次我看到有「專

FM財自 | 別人恐懼我炒底

至周四(6/11)，恒指經歷了無情的連跌7日，日低跌至23999點，跌破3月份的24203點低位，更創下今年新低。本已怨聲怨聲載道港股投資人，市場情緒絕望跌入谷底，財經版面上，上星期二(6/2)還看到有慶祝「牛市重臨」的標題，7個交易日後，卻變成「港股進入熊市」。大眾的情緒，就這樣在這兩千點波幅，及市場博流量的分析員們牽著鼻子走？更諷刺的是港交所與阿里巴巴，是過去7天跌幅最明顯的是年初最受分析員推薦的熱門龍頭股。當初分析員們許下「一千個買入的理由」，如今卻成了信徒們「一千個傷心的理由」，那些像誓師大會般的狂熱推薦，跌落深淵後才發現，竟然從未準備過半個明確的止損位。這次正好印證了我的金句：沒有止蝕位的贏，不是贏只是運。經歷2024年，今年1月29日的兩年多升浪後，市場彷彿忘記了2021至2023年失落周期時的恐怖跌幅？在別人恐慌中尋找轉機會交易本是一場冰冷的概率遊戲，而不是虧損時圍爐取暖，而當市場在連跌7日後陷入極度失望、分析員集體唱熊時，反而到了交易員的鐵律，「別人恐懼我炒底」的戰略時刻。果不其然，恒指今天(6/12)應聲反彈升逾300

FM財自 | 交易員日記：港股從「絕望底」回升

港股終於迎來了讓人振奮的三連升，上週四(5/28)結算日恒指跌穿25000點、一度跌逾600點至24727點的波段新低，亞太區及美股在連破歷史新高的同時，港股卻破底，市場情緒怨聲載道。然而，「恐懼就是底，絕望是轉機」？在極致的悲觀過後，恒指本週初穩守兩萬五關後，更在今天(2日)藉著騰訊出好消息，一度升近400點，至上午完稿前日高在25812點。這波報復性反彈的主旋律，由一眾科技巨頭聯手譜寫。早前極弱的昔日股王騰訊(0700)，近日因為跌跌不休被市場冷落到近乎成了「冷門股」。然而否極泰來，今天卻憑藉好消息爆升逾7%，日高在472元，帶動恒生科技指數大漲最多逾3.4%，恒指盤中一度急升近400點，這種由重磅權重股主導的反彈，為市場注入了久違了的信心。美團(3690)業績前後向上也帶動市場低迷氣氛，恒生科技指數一舉升回5000點關之上。除了騰訊，日前偏弱的科技龍頭也展現出強烈暖意。阿里巴巴(9988)在悲觀預期出盡後，股價逐步在低位回穩，今天一度升至130元日高；瑞聲(2018)升浪未完，今天更突破多個前頂，今天最高至49.3元，

FM財自 | 操盤手的生存法則：別神化單一交易

每個人的交易判斷與風格皆有不同。有人崇尚中長線不隨便止蝕的「價值投資」，有人追求極短線即日平倉的即日鮮(Day Trade)，甚至更激進的期貨短炒。歸根究底，凡是涉及槓桿交易，本質上就是投機，而這種高壓的操作並不適合大部分散戶。筆者個人的實戰風格，更偏向於中短線、需要持倉「過夜」的中槓桿交易。這屬於區間上下波幅或升跌浪的部署，短則一兩天，長則幾個月，而持倉中位數通常在兩星期之內。交易的盈虧，本質上是一個「大數法則」的計算。贏時多賺一些，輸時少賠一些，一點一滴，長期累積下來的淨資產增長，才是真正的穩定。因此，千萬不要去神化任何單一筆交易，也別因為連續幾筆交易不幸觸及止蝕、long變廢紙、牛熊證被收回或被震倉洗走，就輕易去否定一個經過市場驗證的好策略。半途破壞計劃才導致大額虧損成敗的真正關鍵，在於交易心態，而一個強大的交易心態，必然建立在嚴格的「注碼控制」以及「與市場保持適度距離」之上。每種好策略，都有面對虧損的時刻。再好的策略，也要看時機、等機會。過程中人性最容易在逆向浮虧時產生猶豫，

Absci預期今年內與大型製藥公司合作，一旦落實將是重大估值催化劑。(網上圖片)

半導體過熱下 AI製藥新機遇

回望過去數月，美伊衝突無疑是今年最大「黑天鵝」。自今年2月底開戰以來，油價一度飆升至逾115美元一桶，VIX恐慌指數更高達35點，避險情緒急升，不少投資者紛減持風險資產。然而，市場韌性令人驚訝，標普500指數已收復全部失地，重回歷史高位。目前，美伊雙方正就一份涵蓋14項內容的合作備忘錄展開談判，核心包括伊朗暫停核濃縮活動、美國逐步解除部分制裁，以及分階段恢復霍爾木茲海峽的航運通行。雖然談判細節仍存在不確定性，但市場顯然已逐步消化戰爭風險，風險亦隨之回落。繼戰爭TACO後，上周五特朗普再添TACO，他在白宮母親節活動上公開表示「go out and buy a Dell，They’re great！」並讚揚Dell創辦人Michael Dell一家。消息一出，Dell當日最多飆升14.6%，收市仍漲約12%，創下歷史新高263.99美元，單周累漲近24%，是逾兩年來最強勁的單周表現。值得一提是，特朗普此前也曾公開點名Intel，同樣引發短線急升。市場已經進入FOMO的狀態。在TACO情緒與AI資本開支雙重催化下，半導體板塊的升幅令市場譁然。費城半導體指數(SOX)

FM財自 | 港股最快明天結算日出方向

4月中過後納指標指屢破新高，日本韓國甚至台股也破歷史高，而港股卻依然在26000點邊緣上下徘徊震盪多天，暫時未看出有明顯方向。從結算日前徘徊不上不落的歷史回測中，結算前淡靜結算日或之後一天，可能出現大升跌。可善用衍生工具，在結算日前部署少量周四或下周五到期的週期權博倍數，選擇波幅大的藍籌科指股份來投機，應該比指數更值博。末日期權每分鐘皆消耗時間值其實港股不是不好炒，而是很多投資人炒不好，若跟隨其節奏特色，可以在區間內來回交易多次。上落震盪市況一段時間後，引申波幅下跌，利潤空間放大，又出現以long博倍數的機會。今天（0428）中午完稿前，恒指徘徊在25750點附近，若只要博結算日爆趨勢的long strangle或long單邊，宜在下午3時後至收市前才下決定，避開錯邊及時間值消耗。末日期權，每分鐘皆在消耗時間值，只能以預期全額損失的金額，以小博大的心態來投機，畢竟末日long是勝率極低，但倍數很大的投機，至於5月份如何，又是另外一個故事了。 Option Jack

科技指數技術形態轉好，幾隻權重的科技股、如騰訊可優先考慮。(資料圖片)

以貼價牛證來投機港股升浪

上周四恒生指數在納指狂升12天的情況下，終升破市場眾望所歸的頸線26,250點，當天升446點至26,400點水平附近，圖表形態看來似升浪開始。但隔天、即上周五卻跌回頸線26,250點之下，日低跌至26,015點，投資者又要面對「萬水千山總是回」的港股節奏？港股今年以來情況總是讓人失望。然而上周五美股時段，納指創下連漲13天的紀錄後，昨日恒指低開在26,204點，日低在26,094點；之後靠著騰訊控股(700)領升向上，上衝26,400點的上周五高位附近，收市升200點在26,361點。以中線角度的形態來看，港股有機會追落後，但還要看美股回跌時恒指是否能保持平穩，恒指能否持續升浪，判斷位可以在25,900點作為分界線。未跌破25,900點之前，港股若能愈升就愈買，例如每升逾200點加買一筆貼價牛證，然後逢高平掉已經獲利一段的舊牛證，以利滾利的方式來止賺來推高，是博港股一個升浪的投機策略。今年港股跑輸美股之餘，更跑輸亞太區股市不少，若仍然看淡未來港股的話，當然不能用這方法。既然是投機，就要以投機的角度來交易，以高槓桿貼價牛證來部署可避免之後下跌時的措手不及，若恒指能成功在

愈多企業採用AI輔助或外判模式，導致入門職位大幅減少。(資料圖片)

通脹與AI 正走入你我生活

過去兩星期，全球資產市場彷彿從地獄折返人間。美股在3月急挫後，踏入4月即迅速反彈，標普500期貨短短9天便回升近8%，幾乎收復上月跌幅。美國總統特朗普於4月8日再度上演「TACO」秀，更令市場重燃「buy the dip」的樂觀氣氛。然而，這波走勢或許只是前期超賣後的技術性反彈，宏觀風險暗湧未消。換言之，危機感只是暫被短線漲勢掩蓋。中東局勢能源衝擊未止最核心的不確定仍來自中東。美伊衝突令霍爾木茲海峽陷入「近乎關閉」狀態，這條佔全球約兩成原油運輸量的戰略要道一旦受阻，全球能源市場的安全邊際將被大幅削弱。3月布蘭特期油一度上試111美元，雖然美伊於4月初嘗試和談，但談判最終破裂，海峽短暫重開後再度受限，市場重新討論「1970年代能源危機」重演的可能性。即使部分產油國釋放戰略儲備或調整產量，也難以完全填補霍爾木茲停運及煉油廠受損造成的供應真空。國際能源署(IEA)與美國能源資訊署(EIA)已先後上調2026年油價預測，承認高油價或將維持全年。另一方面，美國3月消費者物價指數(CPI)按年升3.3%，雖略低於預期。霍爾木茲海峽是在2月28日停擺，而從海峽運至主要目的地需時約20

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FM財自 | 恒指25000點成為阻力

美股上周五（0327）下跌，收在今年最低水平附近，是連續第五個星期五下挫，週一（0330）美指期貨再低開，納指期貨跌破今年低位後反彈，至正式開市後納指倒升逾200點，道指最高升逾400點，但之後回落NDX倒跌179點收。雖然週一NDX收市未能回升，但也創下一個歷史紀錄，就是自2月27日開始，連續5個星期五下跌，星期一倒升，美中不足是昨天（週一）雖曾經升逾200點但收市倒跌，不過過去一個月以來這種震盪漲跌，若未能察覺節奏，可也造成追漲追跌來回止損的嚴重後果，因為波幅比對過去升浪時大很多，震盪幅度也不少，多次來回止損若注碼未有控制好，輸的金額隨時多過輸一個沒有止蝕的跌浪。以簡單彈高熊應對港股市場港股市場方面，今天（0331）承著美股期貨今早再跌破今年低位後回升V彈，恒指跟升，最高升至24989點，之後回落，中午前倒跌在24650點水平附近。此前恒指在3月份多次的支持位25000點關，今天看來成為阻力，若之後美股又回跌，考驗恒指力度，可能再跌破上星期的浪底24203點，比較投機的交易方法是升破25050點止損空倉，避開市場震盪的矛盾，暫時仍然以最簡單的彈高熊

FM財自 | 交易員的日與夜

週一（0323）全球股市震盪，亞洲時段早上美指期貨市場一開，金銀美股指數期貨重挫，之後就是亞太區股票市場陸續正式開市，全部挫跌，恒生指數跌破25000點，恒指低開在24789點，之後繼續輾轉向下，開市位24789點就是日高，A股下跌也拖累港股加大跌幅。週一（0323）下午美股期貨，BTC繼續偏軟向下，期油上升，恒指跌至24203點最低，跌逾千點，夠恐懼吧？3點後稍彈，收市在24382點，跌895點。週一市場氣氛極淡，跌千點的恒指，使得市場氣氛悲觀情緒瀰漫，10個分析9個看空，不少投資人還止損在低位。不過這也正常，三月份以來，恒指在25000點打了五次的支持位後反彈，週一最終失守後，圖表派不悲觀也難，筆者在上期上週五（0320）此欄以標題寫：25000點久守必失，最早下星期一跌破，週一真的失守25000點，而且跌幅很深，加上金銀重挫，外圍氣氛極差。因為我本來就持有大量空倉，跌破25000點，沒有追空之餘，反而在恒指週一開市後一路跌一路逢低減淡倉，沒有加淡倉，因為明白TACO，也明白市場氣氛的恐懼，尤其是金價的重挫，

大市目前可確認是由第三階段跌勢進入第四階段，按經驗一般不會考慮持有個別股份好倉。(資料圖片)

如果多年不見的股災真的來臨

恒生指數已經明確跌穿了所有關鍵位置，正如上星期三所提及，重要的是一旦跌穿25,200這重要位置，基本上可以確認恒指進入下跌趨勢，而目前可正式確認是由第三階段進入第四階段之中。根據經驗，這種情況下一般不會考慮持有個別股份好倉，除非因為今次戰爭或股市避險而受惠板塊。恒生科技指數走勢更弱，已經確認進入第四階段延伸性下跌趨勢，因此上星期也下定決心轉換淡倉部署。恒指絕大部分的成份股都出現非常誇張下跌，例如騰訊控股(700)因為業績之後宣布增加AI開支，受市場恐慌式拋售。市場經常不理性，惟不理性的情況持續多久難真正預計；正如我們不會知道另一半發脾氣之後，何時可以平復心情一樣，直至有新的催化劑出現(一呃二氹三送禮)。阿里巴巴(9988)業績更加差，除了EBITA遜色之外，市場亦擔心龐大支出會否為公司現金流帶來壓力。納斯達克指數也開始轉弱，過去一個半月的重大區間24,200至25,200點終於被打破，要密切留意今次會否成功突破穿底，若出現的話，整個美股將正式進入所有指數攜手進入第四階段跌勢。投資者可留意華夏納斯達克100指數每日反向(-2x)(7522)部署，防守位置留意納斯達克100指數的2

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FM財自 | 25000點久守必失

過去一星期恒指在高低1000點之間震盪，週一（0316）反彈348點，周二（0317）恒指衝26250點日高遇壓力位後回落，週三（0318）騰訊業績前再闖26100點關最高至26118點，週四（0319）騰訊業績後挫，恒指跌回25500點附近，今天（0320）巴巴業績後，恒指再震盪偏軟，中午收市恒指下跌160點。 3月份以來，恒指已經N次跌至25000點邊緣，之後都能反彈一段，今天適逢星期五，根據過去3個星期五美股皆偏弱，來迎接假日時的中東局勢風險，看來今晚恒指夜期時段可能又下試25000點邊緣。美股及港股今年向下發展週三晚（0318）PPI數據及美聯署會議的鷹派結果後，市場擔心的，已經不單單再是伊朗的局勢及期油再上升，而是預期今年只減一次息，也造成週四（0319）金價重挫，現貨黃金連續第7個交易日下跌，因為重燃通膨疑慮而一路跌一路殺止損盤所致。恒指今年28056點高位出現在1月29日，至今從高位回落近3千點，不過若以2023年及2018年，甚至2021年的節奏，年初出現浪頂，通常全年向下居多，所以25000點看來久守必失，最快可能下周一跌破，不過仍然要

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FM財自 | 港股靠科指突圍

恒指今天（0317）承接昨天陽燭高開高走，09:20開市在25938點高開百餘點，開盤後再升，至目前看，開市位就是日低，科指同樣情況開在日低而上，恒指早段最高至26250點，中午完稿前徘徊在26100點附近。 3月初開始，兩星期以來受期油上升拖累，全球市場震盪，尤其是上星期五，全球股市指數跟隨著油價的起跌而V彈A回，昨天（0316）假期後，期油沒有像上周一（0309）般爆上，反而小幅度回落，市場避險擔憂情緒放鬆，NQ（納指期貨）YM（道指期貨）V升，恒指也能在A股回跌的情況下，逆勢向上，是上周五（0313）的避險空單平倉所致。但從另一個角度看，落後恒指逾兩個月的科指股份，在上星期開始漸漸跑贏恒指，從日K陽燭及每日的升跌幅已浮現，不過被中東局勢股市震盪偏軟所沖淡，上周一（0309）科指開在日低，收市只微跌5點，比對當天恒指下跌348點，雖然還是跌，其實已埋下伏筆。短線的追升倉要止蝕昨天（0316）科指的帶升及今天開日低後領升，

FM財自 | 末日期權你知多少？

最近網上流傳一則末日期權贏錢變廢紙的驚嚇故事，來回金額高達43萬元，先不論來源的真實，但故事卻是很多新手們常會犯的錯誤，據悉是某投資人買入大額QQQ 0306到期的末日put，上周五納指尾段最後一小時才下跌。因為證券商不容許ETF沽空，或持倉者帳戶資金不足之下自動行使沽空權利，所以在最後交易日會瘋狂催促平倉或必須簽定：放棄行權網上合約，不然會在收市前，任何時間代為平倉。可能該投資人看到QQQ put早段仍處於價外，處於浮虧狀態，簽下放棄行權，多數是誤以為QQQ的long put是歐式期權，以為會自動用收市價結算。上周五尾段納指下跌，QQQ put由虧轉盈，價外變價內，正常來說，若自己未有主動平倉，證券商也會代為平倉，不論輸贏，但簽定了放棄行權後，之後的事必須自我處理，即使後來跌入價內，有內在值證券商也不會代平。不簽定放棄行權也不會自動結算其實並不是網上傳言的「贏到開巷」這麼誇張，以QQQ put行權價605元，收市599.5元來說，並不算太多，末日期權槓桿本來就極高，盈虧一線間，通常用來博倍數，以小博大，會出現43萬元的來回盈虧，是因為買入的末

油價上升意味輸入性通脹有機會捲土重來，減息變得「遙遙無期」。(路透社)

熊市來了？從油價、就業到技術形態的警號

過去一星期，不少讀者或問一條問題：熊市是不是悄悄來了？如果只看指數波幅，大家可能還會安慰自己「升這麼多，調整好正常」，但經歷星期一明顯下跌後，這種說法開始站不住腳。華業證券資產管理團隊早前已將地緣政治、宏觀數據、美元走勢、長債利率和技術形態一起檢視，結論是整體環境明顯比指數表面看到的更脆弱，風險回報結構正在向不利方向傾斜。美國出手攻打伊朗，中東局勢急速升溫。市場第一反應是油價。油市在消息前原本已處溫和上升趨勢，戰事爆發後，期油飆升。對股市來講，油價上升從來不只是「能源股升、航空股跌」這麼簡單，而是意味輸入性通脹有機會捲土重來。過去兩年，鮑威爾帶領聯儲局透過激進加息，才勉強令通脹由高位壓下來，市場亦曾因此憧憬減息周期有望啟動；如今一場中東戰事，就足以令這條路線圖變得模糊，減息時間表很可能由「何時開始」變為「遙遙無期」。與此同時，實體經濟數據亦開始出現由「放緩」走向「轉弱」的味道。美國2月非農職位減少約9.2萬個，遠遜預期的新增約6萬個。如果下個月非農再錄負增長，預期會有愈來愈多大行在報告標題中明言「衰退」，市場轉為擔憂硬著陸。

FM財自 | 恒指 25000點3試不破

昨晚（0305）美股繼續震盪，道指一度跌逾1100點，納指100一度跌近350點，尾段V彈，道指收市跌784點，納指100只微跌73點收在25020點。恒指昨晚3月夜期（0305）最低跌至24998點，過去3天已是第三度考驗25000點關，筆者自2015年開始，已將25000點視作兵家必爭之地，當作多空分界的攻防關鍵位置，10多年以來多次升至或跌至25000點皆常出現比較明顯的回調或反彈，這週連同週四晚夜期，第3度觸及25000點後，皆有逾500點的反彈回升。近期少見科指股份回升原因是昨晚美股後來V彈，若收在低位，相信今天25000會失守，未來也是這情況，市場關注今晚非農數據及假期前市場對於中東局勢方面的好壞憧憬。今天恒指開在25358點，首5分鐘見日低25267點，之後由科指帶領向上衝，京東業績後，開在日低98.5元向上，帶升一眾科指股份回升，巴巴，騰訊，百度等也有明顯升幅，中午收市前科指升逾3.5%，近期少見；恒指升逾450點在25780點附近。上方阻力位在26100點，下方支持位仍然在25000點關，目前處於中間位置，新倉難估，除非有新情

FM財自 | 美股港股後市不容樂觀

3月開局首日（0302），恒指跌逾2%收市，早段一度跌逾700點收市險守26000點，受到中東在假日中開戰，全球主要指數週一低開低走一段，美股指數期貨在盤前重挫，但美股正式開市瞬間V彈，至收市道指只微跌73點，納指100倒升80點收市，美股V彈小奇蹟日的情況，市場早已見怪不怪。不過美國未來仍然要面對經濟及板塊輪動的循環週期，筆者仍然維持對美股今年的看法是見頂後輾轉下跌的節奏，昨天奇蹟日的情況，是戰前的空倉回補，或俗稱夾淡所致，美股即使逃過這次因戰爭而引發的重挫，未來仍然要回落居多，今天納指及道指期貨再度下跌。港股今天（0303）開市早段受上證指數漲破10餘年新高及美股隔晚回升的激勵而高開，然而高開百餘點後跟隨美指期貨及A股回調而走低一段，上午時段已有兩次高低起伏的震盪。 3月初正式跌破頸線自1月29日恒指高見28056點之後，整個2月份在千餘點之間漲跌徘徊，3月初正式跌破恒指頭肩頂的頸線26300點後，未來向下的情況似更加明確，除非恒指又重上26500點之上。筆者最早是在1月30日在此欄寫港股分析：興奮之餘提防逆轉，之後多次下跌至26300點後回