FM財自 (Page 9)

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恒指節奏有跡可尋

港股昨天(7月2日)承接過去兩星期的經常節奏，小幅度低開後反彈，一路向上，直至10時20分的魔咒時間回落。恒生指數在6月份低位結算後，6月底也沒有分析員們常說的粉飾櫥窗出現，7月份首個交易日下半年的開始，仍然是低開先行反彈後再回跌，港股節奏未有改變。 7月2日恒指期貨開在17,588點，跌至最低17,488點，之後在9時30分港股正式開市。開市報17,669點，然後一路向上，升至10時20分最高至17,986點，300餘點升幅之後從日高回落超過200點，很熟悉的節奏吧。扼要的節奏敘述過程是：期貨低開，9時30分正式開市時段開始向上，在10時至10時30分的魔咒時段開始從高位回跌。這種節奏很熟悉，回顧過去多次重複，太遠的不說，先回顧上星期三6月26日的港股節奏：上周三恒指正式開市後向上，開市在17,934點，第一個5分鐘圖已開始向上，開在日低，期貨最高升至18,112點，之後在10時12分見日高位後，輾轉回跌，當天收市升17點在18,089點。上周五低開反彈的情況和上周三非常相像，恒指開在全日低位17,583點，當然開市早段未知是日低，但5分鐘後，10分鐘後就明顯

股票期權因為是美式期權，有提前被行使的困擾 (資料圖片)

FM財自 | 期權最忌先入為主的概念

很多跨式spread期權策略，其實根本不適合美式期權，可能是某些初學習期權時的投資者，道聽途說誤以為一定要用spread 才是高手。先分析Debit call spread的細節，例如買一個比較近股價行使價的Call，再賣出一個距離股價稍高（遠）的行使價call，一買一賣中間行權價（strike price）有差價，再扣除總期權金的凈支付，就是最大利潤，而兩個行權價的期權金的凈支出，就是最大損失。舉例：long call 380 騰訊 @ 15.5元，Short call 390 騰訊@ 12.0元，8月到期的期權，凈支付期權金＄3.50元（15.5-12) 每張100股即每套的最大損失是$350元，到期時股價在390之上的話，最大利潤是每股：390－380－3.50＝6.5元，

下半年焦點還看減息時間

快到半年結，相信這半年投資恒生指數或美國股市也會有正回報，但兩者之間的節奏截然不同。恒指開年之初已連環下跌10多天，直至有政策出台，才令市況一度止跌回升，而在二月至四月期間出現了橫盤整固；直至在四月底重新跌回接近16,000點之後便上升了整整一個月，之後是差不多六星期調整。港股上升的股票中，至今主要都是集中一些高息股票或中特估。投資者如果是追蹤北水，會發現內地的資金，也是對高息央企會比較喜歡。至於恒指在上半年的技術走勢，六月初在18,530點先升後回之後，其實已經失守；進入了一些缺乏資金及缺乏消息面支持的整固階段。偶然有消息內地會積極發展半導體及AI市場，令到一眾相關股份有短炒趨勢。下半年港股展望，相信會先在17,240點以上橫行格，要有重大利好消息，將指數推回18,530點以上並企穩；才能走出正面走勢，而人民幣止跌回升也是一個最直接的短期動力。假如一切理想的話，恆指下半年也有望重新挑戰收在20,000點以上。畢竟現在也曾在調整至黃金分割位17,770點後，連續作出兩次反彈；這反映了恒指其實背後有支持。下半年的資金面，相信也是先圍繞着高息股票。至於美國股市相信也在

英偉達（NVDA）於6月20日當天從歷史高位回落並倒跌收市。（資料圖片）

FM財自 | 納指的終極漲跌之路

納指經過一輪狂升之後，過去3個交易日明顯回跌，在一般散戶眼中看來，只是一段漲勢的回調，但在期貨及期權交易員眼中，卻是一段既精彩又驚險的歷程。在此之前，納指100指數NDX，自6月5日開始突破歷史新高18700點之後，展開一段為期兩星期的強漲波段，兩星期當中連續多天破歷史新高，若相對標普500及道指作比較，更顯得納指的強勢，當時筆者的判斷是可能展開一波終極一漲，但勿在途中做空，除非到頂了，但何時是頂？上週初時，納指期貨的夾淡倉的強勢，剛好遇著臨近6月21日的美國指數6月期貨及期權結算日，更顯得這波漲勢的欲罷不能，終點站可能就在 6月21結算日當天，我當時這樣想。上周漲勢火熱，但到上周四，剩下一個交易日就結算的6月期貨在美國正式開市盤前漲破二萬點最高20095，正式開市後NDX最高在19979.9，之後展開一段跌勢。從18500的起漲到突破二萬點，短短兩星期1500點的漲幅，以納指的歷史波幅來說是驚嘆的，誇張的，不是終極是什麽？英偉達殺空倉後將震盪偏軟但市場並不全如預期，在結算日（0621）當天出現最高位，而是有人偷跑提前了一天在星期四出現高位後回落跌

Nvidia｜輝達NVDA美股市值達3.34萬億美元　首次超越微軟及蘋果

FM財自 | 納指100結算前見頂了？

周二（6月18日）美國假期前，納指100靠著英偉達（NVDA）跟漲，衝破130元再破歷史新高，納指100指數升近2萬點水平。美國假日後的周四（6月20日）早段納指100期貨已突破20,000點，6月期貨最高至20,095點，NVDA下午盤前開市已在140元之上，最多升3.82%，適逢明天（6月21日）開市時段是6月美股各指數期貨及期權的結算日，所以備受市場觸目，納指100期貨在突破19,000點之後，短短兩星期之內狂漲超過一千點，剛好遇著結算前夕這敏感時刻連破歷史新高，所以特別受到交易員們關切，是為了趕絕空倉，高位結算之後回落？不過當很多交易員都同樣想法的時候，就來些不太一樣，昨晚期貨突破二萬點之後，待美國正式開市時已經跌回2萬，NDX開在歷史高位19,979點附近，之後漸漸回落，似乎空倉的止損盤已經趕盡殺絕，市場不等待明天高位結算已開始偷步獲利平倉，押注在一天之後高位結算的籌碼也紛紛下車離去，納指期貨一天的高低波幅超過400點，NDX納指100跌161點收在19,747點，標普500及道指收盤微漲。 NVDA周二才取代微軟，成為全球市值最高的公司，財經新聞爭相

未來資産環球投資亞太區研究部主管李泌相 (Phil Lee)分享了中國市場前景，ETF投資管理主管霍浩華 (Dennis Fok)介紹了3110的投資理念、資産配置和風險收益特徵進行了詳細介紹

FM財自 | Global X看好中國投資機會旗下恒生高股息率ETF獲納互聯互通

未來資產環球旗下ETF供應商Global X ETFs今年積極推出創新主題ETF，未來資産集團副董事長李禎鎬於公司周二舉辦的「探尋中國市場投資新方向」活動中指出，儘管受到一些不確定因素的影響，長期中國仍是全球最具吸引力的投資目的地之一，公司對中國市場前景保持高度信心，將繼續加大在華投資力度，爲海內外投資者提供更多優質的投資産品和服務。該公司指出，繼Global X恒生科技ETF（2837）於2023年11月被納入ETF互聯互通計劃之後，Global X恒生高股息率ETF（3110）上月6日亦被納入互聯互通，成為公司第二隻被納入計劃的ETF，亦是互聯互通名單內首隻追蹤恒生高股息率指數的南向交易ETF。同時是目前香港上市之中資產管理規模最大，及成立歷史最長的高股息率ETF，由2013年成立至今近11年，截至2024年6月18日，資產規模達23億港元。 2月首推備兌認購期權ETF 應對港股牛皮市況事實上，除了推出面向環球新興市場為主題的ETF外，Global X ETFs年內亦首推兩隻備兌認購期權主動型ETF，包括國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416）以及恒指成

孫子的強勢股交易方法

「上升需要無限動力，下跌只需要地心吸力。」今天可以分享一下強勢股交易系統以及過往的起承轉合。在下於2011年開始入市投資。其實在專注強勢股交易之前，我主要圍繞細價股、MEMO股、期權、輪證進行操作。嚴格來說，這些都不算投資的「正途」，雖然有賺過，但是也交過不少「學費」，甚至一度由於虧損，曾經離開股票市場一年多。直至2020年年初，在「最佳好友」推薦下，在下完整學習了幾本經典的趨勢投資著作，看完這幾本書之後，再結合孫子兵法，大有一種一反過往9年交易常識的感覺，彷彿像開竅一樣，感覺這套趨勢投資方法更適合自己。後面通過不斷的學習、實踐操作，開始慢慢走上了強勢股交易之路。可參考書籍：《多空操作秘笈》by史丹．溫斯坦；《笑傲股市》by威廉．歐奈爾；《超級績效》1、2、3by馬克．米奈爾維尼。強勢股選股的3個重要步驟強勢股交易系統的第一步就是要順勢而為，尋找市場中處在上漲趨勢的股票，如何找到？我一般會有3個步驟。第一步：先用技術面篩選一次。我會通過股價、

真正懂期權的是實戰的交易員而非理論派。（資料圖片）

FM財自 | 交易員對期權4式的解讀

期權理論大家看得多，但真正懂期權的是實戰的交易員而非理論派。期權組合策略可多樣化，但萬變不離其宗，是由期權基本四式及相關資產所演變組合出來，但很多跨式組合其實根本不適合美式期權，只是部份初學習期權時的投資者道聽途說，以為用某一招才是一個高階的策略，今天先從基本四式開始介紹。買入看漲期權 (Long call)：買入一個買入的權利，有行使與否的權利，類似窩輪的認購證。相關資產漲，Call 價會跟著槓桿比例漲升，利潤理論可無限。最大損失是買入時投入的資金，例如只用$1000元買入Call，最大損失就是所買入的金額$1000。到期時相關資產價格低於行使價，Call 價跌到零，損失全部金額，不過期權價格每天隨著相關資產變動，不會等到到期當天才跌到零，而是漸漸地隨著到期日的接近，而相關資產又沒有顯著漲跌入行使價內的機會時，很多還有一兩星期到期的，距離股價比較遠的Call 或 put 價格已經跌至接近零或0.01的系統最低價格。買入看跌期權 (Long put)，看跌：買入一個賣出的權利，有行使的權利，部份類似窩輪的認沽證，相關資產下跌，賣權價格會漲。

FM財自 | 美股連破歷史新高港股低位徘徊

美股繼續破歷史新高之餘，港股繼續在18000點水平附近掙扎。週四晚公布的美國5月PPI意外下跌及新領失業救濟人數創十個月新高，均顯示美國經濟漸趨冷卻，納指、標指繼續破頂，是連續第四天上漲並創收市新高，道指在金融類股拖累下，持續多天偏軟。道指早段最多跌304點，低見38,407點，隨後V型反彈，收市微跌65點；標普500指數升12大點在5,433點；納指100早段受Tesla盤前股價急漲，及Nvidia 再破歷史新高而跳空高開，最多升逾170點，震盪之後升110點，收在19,575點。美股過去一星期的強勁升勢，可能會在今晚（週五）出現變化，改變過去一星期的節奏。港股方面，恒指本週三低開破18,000點，再破周二底位，最低跌至17,848點之後反彈，昨天回升，今天又再度偏弱，中午收市下跌121點在17,991點，港股處於失落週期，和美股的升勢相反，這方面投資人在經歷了過去3年，早已經見怪不怪，中線角度來看，恒生指數仍然未跌夠，估計將向下至16,900點，但短線方面卻可先行盤整震盪一段時間，估計短期可先漲回18,300點附近才再向下。

股王靠造假？ Lasertec被狙擊

要數日股中的股王，Lasertec(6920.T)必定是其中之一。受惠於AI的爆發性增長，Lasertec股價在短短六年間升了二十倍，今年創下了45,000日圓的高位。 Lasertec的招牌產品是ACTIS EUV檢測機，用於檢測尖端半導體的製造缺陷，現時全世界只有它可以做到EUV光刻機的光罩檢測設備，在最先進製程的半導體範疇中佔有壟斷地位，所以被稱為日本的ASML。可是，這家股王正面臨一個重大挑戰。沽空機構Scorpion Capital近日出報告指它是日本歷史上最大的公司欺詐案之一，誇大了收入、利潤率和收益，是教科書式的會計騙局。報告指Lasertec的利潤率及庫存對比同行都不合理地高，近幾年收入及利潤率均在高速增長的同時，現金水平及經營現z流卻沒有隨之而上等等都是做假數的證據。此外，從2023年12月到2024年5月，它派了一隊團隊對Lasertec位於橫濱的創新園區進行了約20次實地考察，發現該園區一片荒蕪，看不到任何研發或生產活動，這與公司的說法不一致。龍頭產品被質疑存根本性缺陷筆者認為最嚴重的指控，是Scorpion Capital指Lasertec獨領

上週五(6月7日)非農數據公布後，指數期貨先向下之後V型回漲。(資料圖片)

FM財自 | 美股破頂港股破底

上週五非農數據公布後，指數期貨先向下之後V型回漲，標指納指再破歷史新高後，收市倒跌，但變化不大，昨晚（0610）標指及納指雖然升幅不多，但再次寫下收市歷史新高紀錄，標普500升13大點收在5360，納指100（NDX）升71點收在19072。非農數據後市場推遲減息的預期，但卻聚焦於本週三（0612）公佈的CPI及美聯署議息後的新聞發佈會。美股破頂的同時，另一邊廂港股今天（0611）跌破波段底，恒指低開200點，十時後跌破5月31日的低位18077，上午時段最低至17994，穿18000點一些後，完稿時稍為反彈回18050附近。美股破頂的同時港股卻破底，這種情況投資人已經不再驚訝，去年多次是這樣，投資人看來已經習慣，恒指在五月份的升浪時，筆者在此欄多次指出，失落週期未完，港股沒有牛市。上星期還看到不少黃金交叉的分析，黃金正式交叉就在5月31日當天，其實在失落週期，很多技術分析已經不能使用，最近還看到不少分析員，仍然沿用移動平均線例如10天線守穩，20天線漲破或跌破...甚至50天及250天線的黃金交叉，死亡交叉等等，其實沒有什麼參考價值，即使在過去的非失落週期裡也不明確，

恒指從5月份的高位回落至上周五（5月31）最低位。（資料圖片）

FM財自 | 順勢或逆勢？

一般來說在漲升市時追買是順勢，漲升市時做空是逆勢，但大部份的時間是沒有趨勢或方向難辨的，例如連續三天上漲又在平均線之上，回跌時買入，是順勢或是逆勢？很多人會說是順勢，因為是升浪的回調，但在當天的角度是逆勢，在中線的角度可能也是逆勢，你以為的順勢交易，可能只是反彈波段的順勢，反彈完結之後繼續向下，所以是逆勢。就用最近的例子，恒生指數從 4月22日開始的上升浪，至5月20日的19706高位結束，之後向下回跌，回跌時買入是順勢或逆勢？當時以為是順勢，後來發覺原來是逆勢。失落週期裡的技術分析或許未來又上破19706的高位呢？又變成順勢？所以無論你怎麼判斷，中線的部署絕對會受到短線波動的影響，尤其是在失落週期裡的技術分析，經常被隨機打敗，圖表分析，只不過是一個事後評估，用來寫教科書或文章的題材，而在云云分析工具當中，我們要跟隨那一種，哪一個才是正確的？答案是沒有一個是正確的，也沒有一個是錯的，聽起來像是廢話，真相確是如此，因為時機的不同。恒指從5月份的高位回落至上周五（5月31）最低位18077之後反彈，自星期一開始每天衝高一段之後回落，隔天又再衝高一段回落，連續4天

於月兔信貸(Rabbit Credit)留言寫下關於爸爸嘅「超級英雄」事蹟，以及完成簡單步驟，即有機會獲得價值高達HK$1,376餐飲獎賞！

月兔信貸請食父親節飯！豐富餐飲獎賞大放送

未諗好父親節食咩好？等月兔信貸(Rabbit Credit)幫你發板，一齊好好多謝一直為屋企默默付出嘅爸爸啦！由即日起至6月16日，於月兔Facebook或Instagram留言分享一個關於爸爸嘅「超級英雄」事蹟，趁機表達對爸爸嘅愛與感恩之餘，更有機會獲得價值高達HK$1,376餐飲獎賞！贏餐飲券嘅方法好簡單，只需喺月兔專頁留言寫下關於爸爸嘅「超級英雄」事蹟，以及完成簡單步驟，月兔就會選出10位擁有「最強爸爸」嘅參加者，送出Chaplin餐飲券（價值HK$500）或板神鉄板燒日本料理 LUCKY 7激安套餐 2套（價值HK$1,376），而填妥表格成為Rabbit Fans，更有機會獲得 VORUTA 天然健康果酒乙枝。 💥 FM財自提醒你，記得做齊下列步驟︰💥 1. 追蹤以下專頁：月兔信貸 Rabbit Credit 專頁--->【Facebook專頁】 + 【Instagram】 Chaplin

改變交易方法應對失落周期

恒指自2021年2月份從31,000點水平開始回落之後，港股每況愈下，3年多以來再沒有牛市的出現，期間只有短暫的升浪，之後又是一段漫無止境的慢跌持續至今。有些指數藍籌股在這3年當中，已跌去八成以上的市值，市場進入一個長年份的失落周期，目前還在持續中，過去牛市的操作方法已經不合時宜。仍在港股市場的投資者或投機者，已經紛紛一改過去的交易方法，大部分都用衍生工具如牛熊證，期權槓桿來交易，減少股票成本的資金，尤其是在近年的高息環境之下。恆指自4月22日在16,100點附近起步的升浪，至5月20日高位約19,700點，結束一個月的驚情升浪後，升得急時跌得也急。自5月21日開始的回跌，至5月31日低位18,077，短短兩星期跌回1,600點，市場正迷惘於往後市況的發展。在這波升浪當中沒有持港股的投資人，盼望著回落調整時的買入良機，然而現已回跌了，短短兩星期當中回落最多1,600點，問題是回跌時你買在哪裏，19,200？或是18,800？作為一個以槓桿交易的投機者，會願意承擔多少風險，才認為該止蝕？500點或是800點？無論好倉或淡倉。回看2023年1月27日恒指的波段高位22,70

HashKey Exchange獲發AMLO牌照

FM財自 | 虛擬資產平台領牌過渡期完結！HashKey旗下交易所獲AMLO牌照

本港虛擬資產最大持牌交易所HashKey Exchange公布，已成功獲發《打擊洗錢條例》下的經營虛擬資產交易平台(AMLO牌照)。公司於發布會上指，預計未來兩周，或會有大量的用戶由非持牌平台轉入Hashkey。香港證監會去年6月起強制監管虛擬資產交易平台（VATP），為期12個月的過渡期上周六(6月1日)已結束，證監會已於官方網頁更新虛擬資產交易平台名單。目前僅批出兩家VATP牌照，包括HashKey Exchange及OSL Exchange。 HashKey補充，根據證監會及相關監管及發牌制度，未獲得牌照或「被當作獲發牌」的虛擬交易平台必須在5月31日或之前結束在香港的業務。在此背景下， HashKey Exchange已經成功獲得了AMLO 牌照，標誌着HashKey Group已成爲香港虛擬資產全牌照獨角獸。 HashKey Group COO Livio Weng表示，在全球 Web3 產業合規化的必然趨勢下，尤其在香港這樣的國際金融中心，金融監管的嚴格要求使得虛擬資產交易平台必須具備高標準的合規能力。本次牌照獲批爲HashKey取得的又一重要突破，也是行業具有時

萬八關有技術支持

港股連升4周之後，終於出現大幅調整，回落至18,500點附近水平。大市調整前，市場憧憬兩大利好大消息，一是內房政策面有改善，另一方面就是港股通寬減股息稅。港股調整後還有沒有動力再上升？觀乎技術指標，會發現恒生指數出現了周線及月線底背馳，2023年7月恒指水平較現在高，約在20,340點以上，現在只是18,800點附近，惟MACD卻比當時還要高，代表資金的購買力度及留守情況比2023年7月還要好。但為何還會調整呢？要知道一個升幅始終要有套利時間，而之前套利的藉口是台海局勢令市場增添憂慮，佳績股也無一倖免地在放榜後仍要下跌。但是否沒有板塊可以跑出呢？這個又不然，只是政策面並沒有利好科技股。除內房有好消息之外，國家電網也近期舉行內地電力政策上的改善和提升會議，帶動電力股上升。同時，台海局勢令沿海運費增加，航運股亦利好。此外在星期一有消息指，第三期集成電路基金開始運作。亦令一眾中國芯片及AI相關股份上升。恒指在期指結算前，相信在18,000點以上有技術支持，安全做法是接近這關口才分段進場。但港股目前仍不宜過分審慎，要知道在短短4周上升3,500點以上，反映動力已非一般。不過

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛 (資料圖片)

FM財自 | 港股連跌4天半後回漲

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛後，週一恒指先低後高，在10:30魔咒時點回升，週一終場升218點收在18827。從上周一（5月20日）恒指高位19706回跌至昨天（5月27日）低位18504，1200點的回調，如果是3600點升浪的回調，這個回調幅度很合理，之後再向上一浪高於一浪嗎？如果是逆轉的話，逆轉的反彈小波段不應超過一半，即恒指的19100是未來比較接近市況判斷的好淡分界線。如果恒指上周一的高位19706真的是升浪逆轉的開始，相信這週初的反彈將在結算日或之後一天，即本週五前跌破波段低位18500。相反，若這波1200點回跌，只是升浪回調的話，本星期四的結算日或之後一天應會升過19100點，甚至更高。騰訊今天不跌反升另外昨晚（0527）市場傳出南非大股東Naspers旗下互聯網投資旗艦Prosus更新股份回購計劃，稱把9600萬股騰訊股票存入中央結算系統，佔騰訊1%股權，此為進一步減持作準備，套現所得預計用作自身股份回購計劃，不過這已經不是什麼新聞，去年騰訊多次傳出減持新聞，騰訊今天不跌反升，似乎市場已經淡化這些持續兩年的減持消息，今天開市在3

恒指突然從高峰回調，把一面倒向牛市氣氛來個當頭棒喝（資料圖片）

FM財自 | 牛市？認真就瘋了

美國最新採購經理指數PMI初值創兩年來最快，反映美國5月份商業活動增長加速，數據令美國國債息率全線上升，市場又回到聯儲局會推遲減息的預期，儘管Nvidia 首季業績亮麗並且一拆十，股價升9.3％，突破千元創歷史新高，但資金排擠效應，未能改變美股週四（0523）全線回跌的局面，納指期貨在盤前創歷史高位，納指100 (NDX)最多漲逾200點，但正式開盤後道指早段帶頭下跌，納指也從歷史高位節節下滑，終場納指100由最多漲200點的幅度全蒸發，並倒跌81點收市，再次重複破頂必回的節奏。道指跌605點收在39065；標指下跌39大點，收在5267.84點；納指100下跌81點收在18623。回調是買入機會? 港股方面，星期二5月21日，恒指突然從高峰回跌四百餘點，把一面倒向牛市的市場氣氛來個當頭棒喝，分析界在上周五至本週初超過九成認為可輕易突破二萬點，當時筆者也認同跟勢，但周二突然的一挫，即勾起反思及猶疑，但分析界認為只是升浪的調整，是升勢的回調的買入機會，然而今天再挫，連跌4天，恒指今天（5月24）最低跌至18572，中午收市跌239點收在18629。自4月22日開始的升勢一

為甚麼需要止損？ (下)

上期提及「止損」的重要性。今次再談「止損」的方法。「止損」除了可用「支持」及「阻力」定下「止損位」外，還可以用以下方式去制定「止損位」，從而合理控制風險。第二種：重大心理關口任何重要的整數，例如50、100、150等等都是一些重大心理關口，若果股價跌穿了這些重大關口，有相當大機會發展出一個比較慘淡的行情；相反，如果成功突破重大心理關口，例如近來比特幣的6萬元以及7萬元關口，也會出現重大突破。但一般來說，重大心理關口很少會單獨使用，必然會配合其他的工具一起使用，最常見的是與「支持」及「阻力」配合使用。第三種：移動平均線以移動平均線作為「止損」是比較進階的操作。因為首先必須要判斷究竟移動平均線是否有參考價值，比如股價在橫行區間上落的話，一般移動平均線是不適合作為「止損」/「止賺」的。但是，若果股價已經發展出上升或下跌趨勢，

恒生指數今早段升至高位19598，十時後出現明顯回調。(資料圖片)

FM財自 | 恒指股份板塊輪流炒

美國股市昨天（0516）盤中再破歷史新高，道指首度突破4萬點大關，對上一次道指上破四萬時，是4月1日的期貨市場，指數正式開市前已跌回四萬之下，所以未被納入正式數據。本週美國CPI及PPI數據之後，市場憧憬9月及12月減息的機率大增，三大指數休息調整7星期後，再破歷史新高，不過昨晚尾段回跌，不過三大指數只是微跌。港股方面，今天（0517）恒生指數早段升至這波升浪的高位19598，10時後出現明顯回調，至中午收市前倒跌，暫時估計回調幅度應該不會低於19120附近，回調幅度不大，之後可能又回升。恒指跌幅明顯擔心再跌比較中線的看法，可參考2022年11月至2023年1月底的8000點升幅，持續了3個月，目前這波升浪還不足一個月，以16100起步上升位置計算，幅度也只有3500點，即使只有當時的一半幅度及時間，相信這波還未完，所以未來回調多少，還是可適量加些股份 short put，其實這一觀點在兩星期前筆者已經寫過，越是等待大跌才買入，越是不會回，真正跌幅比較明顯時又擔心再跌，或期待更低一些，這是一般投資人交易的心態，就像兩星期前回跌至18200附近，只有不到500點的幅度。

恒指連漲十天後休息兩天，然後再漲。 (資料圖片)

FM財自 | 港股再破今年新高

恒指週二結束連升，回調兩日，當市場眾人以為港股會繼續向下調整時，昨天（0509）開始回升，昨天收市後據報中證監擬考慮免徵「港股通」股息稅的消息，今天更藉著此好消息，恒指開市已升破波段頂，也是今年新高。目前內地個人投資者經「港股通」買港股，所取得的股息須繳納20%所得稅，如此消息屬實，將大大吸引內地資金買入港股高息股的意願。恒指可望漲至二萬零一百點才結束？今天港交所一度急升8% 至最高287.4元，四大內銀、中移動、高息內險股等均突破波今年高，中午收市恒指漲321點在18859，最高在18873。沒有派息或低息的科指股份相形見拙，漲跌幅度不大，自4月22日起步的升浪，已經多次板塊輪流漲的節奏，下一波可能又輪到科指股份的升勢。恒指在連漲十天後休息兩天，然後再漲，這節奏讓我聯想起2018年一月份，連漲14天休息一天之後再連漲5天近2000點才結束，歷史數據當然每次並非一樣，所謂：有趨勢炒趨勢，沒趨勢炒節奏，依照目前有勢的情況來評估，這波升浪可能漲至20100點才結束。

美股滾動調整操作宜靈活

近期美股市場波動劇烈，主要源於多重不確定性因素交織所致。通脹持續高企令市場憂慮聯儲局將持續加息，而地緣政治緊張局勢如以色列與伊朗的對峙，更可能引發供應鏈中斷及能源價格飆升，進一步加劇通脹壓力。在此背景下，美股在聯儲局議息前經歷一波急速調整，實屬合理。然而當細心看就會發現，近期美股並非全面下跌，而是出現一種「洗衣機式」滾動調整，優質股和基本面良好的公司公布業績後表現不俗，股價可突破上升；但基本面欠佳的公司業績欠佳，就遭遇重挫。這種走勢反映同行業的公司基本面情況參差，即使大型科技股中，如Meta和Alphabet正瞄準人工智能(AI)市場，長遠發展前景廣闊，Tesla及Apple等則面臨挑戰，前景不明。這種滾動調整格局，或將持續一段時間。美國聯儲局主席鮑威爾近期釋放了「鴿派」信號，暗示再加息機會很低，但同時也透露未來決定何時減息完全「看數據」，意味美國利率實際上是「Higher for longer」。高利率環境若持續太久，勢必加重企業和消費者的融資成本負擔，對經濟構成沉重壓力。事實上高利率對經濟的影響，往往有如「溫水煮蛙」般有遲滯效應，目前已漸見端倪，以房地產市場為例，當前美

儘管恒指未來仍有可能再破頂，筆者不認為是牛市初期或技術牛的開始。（資料圖片）

FM財自 | 沒有牛熊市之分的日子

自4月22日恒生指數從16044開始的回升，至5月6日時連漲10天，至今天的高位18638，高低超過2500點，市場近日出現了很多牛市定論，還幾乎一致地認同，其實過去3年已經不是第一次看錯牛市，我們可以先回看2022年10月31日的低位14597起步計算，至去年2023年1月底農曆年後，恒指最高漲至22700點，當中超過8000點的幅度，記得我在2022年底，當時恒指在19500點附近時，此欄曾經寫過，即使未來漲破2萬點，我也不認為是牛市或牛市初期，我只輕描淡寫的解讀為升浪，或是失落週期的震盪。為何我一直以來用升浪來形容那8000點漲幅，而不是牛市初期？當時其實絕大部份投資人都以為是熊市結束了，牛市剛開始，若果當時相信是牛市的話，後來的回調，即是牛市的調整浪，理應趁回跌買入？後來竟跌破2萬，跌破18000，跌破16000點…誤判為牛市的投資人要付出多少的代價？最終在那個水平止損？是牛市初期或技術牛的開始？再回看遠一些，在2022年3月15日，恒指最低跌至18235，短短兩星期漲至22500，4000點的漲幅，當時也有很多分析員認為熊市結束了，牛市開始，後來在同年卻迎來破

恒指連漲第九天，成自2018年1月以來最長連升日數（資料圖片）

FM財自 | 港股連升第9日

美股月底月初的回跌後，昨晚（5月2日）美股指數全數回升，道指升逾300點，納指100升223點，收市後公布業績的蘋果公布（AAPL）將展開史上最大額回購計劃，動用1100億美元，股價盤後狂漲逾7%。科技七雄連挫兩天後又全線上升，其中升幅最大的英偉達（NVDA）及亞馬遜（AMZN）收市分別升逾3%。雖然iPhone銷量下跌了10%，蘋果業績只略好過預期，但宣布史上最大規模的回購可抵銷一切，萬般分析不如一個回購。恒指大時代式爆上? 港股方面，承接昨晚（5月2日）恒指夜期的強勢，恒指今天（0503）高開，最高升近四百點至18604，中午時段收窄一半漲幅，升206點在18413，科指早段最高至4023，中午收市升80點，如果恒指今天收市沒有倒跌的話，已經是連漲第九天，是2018年1月以來最長連升日數。 4月26日上周五，筆者在此欄用標題寫：《恒指大時代式爆上？》 4月30日標題寫：《港股這波升浪欲小不易》就是看到過去兩個月的恒指日線圖型態，多次來回16100～17200點，再破17200的話，已經不敢揣測是假突破，而是真突破，因為港股過去太多假突破假跌破，讓投資人掉以輕

今天中午(4月30日) 恒指仍然靠穩小幅度上升。 (資料圖片)

FM財自 | 港股這波升浪欲小不易

昨晚（0429）美股指數變動不大，三大指數高開後收市上升但幅度不大，道指升146點，標指升16大點，納指100升64點。昨天市場焦點在 Tesla總裁馬斯克突擊訪華惹來揣測，股價最狂漲17％，最高198.8元，收市升15％。日本長假期，美元日圓一度急升並觸及160以上，之後急回，相信是日本財務省曾干預匯市，160元水平應該是日本央行力守的位置或已經是日元的波段低位。上周美國股市主要指數變幅，標指錄得3%升幅，是去年11月初以來最佳單周表現，納指升幅更逾4%，主要是受（MSFT）微軟與Goog季績優於市場預期，抵銷Meta的下挫。本周「科技七雄」的兩間重量級企業，亞馬遜及蘋果分別在周二及周四公布季績，勢必成為市場焦點。第二個焦點是聯邦委員會(FOMC)周三公布議息結果，市場普遍預期FOMC將維持利率不變。焦點在主席鮑威爾及其他官員對通脹的看法。第三個焦點在於週三的ADP數據及週五的非農就要人數，相信又有一波震盪。恒指震盪調整後有機會再上衝一萬九千一百點港股方面，恒生指數連升6日勢如破竹，昨天最高至18039，升破250天線，從低位反彈超過2成，今天中午完