FM財自 (Page 10)

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上半年覆盤回顧 (1)

今年在下的人生出現重大改變：有人曾經說過一個男子只有成為父親時才真正長大。對於這點在下本來是不完全理解的，直到上年12月成為父親後，開始有所領悟。在下最後發現身為一名交易員能夠有孩子是非常重要而且幸福的事，因為小朋友的一些習性與市場上的心理行為非常相似；可惜要直到第5個月後才發現，小朋友的性情行為與如同市場一樣變幻莫測。理解這個重點前，由於這個生活習慣的急劇改變，在下交易幾乎遇到滅頂之災。更諷刺是，本來參加全美投資比賽，想不到這個「孫」再次名落孫山。不過柳暗花明又一村，本人用1個月的時間將之前5個月的虧損一口氣追回來，而且還因禍得福，領悟到交易的真諦。解決困難就是人生成長的必經之事。既然避無可避，還不如正面去面對？直至今日為止的全年表現，暫時仍然小虧損1% ；最大下跌曾經達40%，這個表現真的是始料不及。在下沒有想到，因為生活上的改變令交易表現如此未盡人意，要知道上一年的表現是有機會挑戰全美投資比賽的前5名。老生常談是非常正確的：過往的投資表現並不是未來的保證，每一年開局都是一次新挑戰，代表遊戲重新再來。只是為甚麼上年收益報告是截至12月16日止呢？因為在下的犬兒在之後就出

未來資產環球投資中國業務發展主管張皓(左)、ETF策略總監及董事總經理李泌相(中)、ETF投資組合管理主管霍浩華(右)

未來資產︰看好中國出口2.0前景旗下Global X MSCI中國ETF獲納互聯互通

未來資產環球投資（香港）宣布，Global X MSCI中國ETF（3040）將於本月22日（下周一）被納入滬深港通下合資格 ETF。未來資産環球投資亞太區研究部主管李泌相表示，儘管中國經濟仍受房地產低迷拖累，但留意到今年以來，供應過剩問題、樓市方面均有好轉，且企業資本支出現下降趨勢，續看好中國市場前景。他以競爭激烈的電動車市場為例，今年首季中國電池行業的資本支出從高峰期下降約五成，使庫存逐漸恢復正常水平，有利該行業前景。同時，中國出口表現回升，抵消了房地產投資低迷的負面影響。他形容，中國經歷「出口2.0」的過程，中國向外銷售的產品正在從低價格、低附加值類別，轉型至高附加值產品，如車輛、晶片或MRI（磁力共振掃描儀）等，且出口目的地更多元化。他又提及，今年中國資本市場正明顯轉型至更加有利股東的制度，出台了一系列支援性政策，以加強監管、提高股東回報、防範風險及促進資本市場高質量發展，提高股東回報亦可防止行業過度投資擴張。 Global X MSCI中國 ETF為公司第三隻互聯互通ETF Global

短線看來科指3600應該是一個多空分界線。（資料圖片）

FM財自 | 道指羅素再破頂恒指跌回18000之下

恒指上周五一舉衝破上一波頂18133，最高至18317點，引來很多圖表派繼續看升的分析，然而週一（0715）跌回18000點附近，內地次季經濟增長遜預期，恒指全日走低，午後曾跌346點低見17946點，全日跌277點收在18015點；上周領漲的科指，週一開市早段已見疲弱反而領跌恒指，收市跌109點或2.9%在收3672。科指從領升變領跌之後，今天（0716）恒指早段再挫逾250點，最低跌至17730，跌回上週四的水平，科指今早最低跌至3600，剛好是上周二及周三（0710）的收市位置，短線看來科指3600應該是一個多空分界線。近年市場短炒盛行其實在這3年失落週期當中，太認真的日線圖技術趨勢分析，只會增添錯誤的判斷，經歷過去三年的失落期，假突破多於一切，假跌破，例如跌破前底後反彈的機率反而多一些，大部分時間沒有趨勢，只有震盪，一切的移動平均線，阻力線、支撐線都是增添虧損次數的分析工具，形成近年市場短炒盛行，兩三天的小升或小跌浪之後，又回歸平淡。昨晚（0715）美股道指再破歷史新高，小型股再次跑贏，羅素2000指數更加強勢，自上周四CPI數據突破後，連漲3天，相

昨晚公布美國 6月 CPI年增 3.0%，低於市場預期。（資料圖片）

FM財自 | 美國減息成定局納指sell the fact

CPI 數據發布前夕，Powell 半年一次赴國會的作證暗示聯準會開始降息的條件已經成熟。昨晚20:30 公布美國 6月 CPI年增 3.0%，低於市場預期，而核心CPI 年增 3.3%，略低於市場預期，Fed 9 月降息的可能性躍升至 93%。然而狂漲7天的納指100，在CPI數據後，9月減息已成定局之際，納指期貨先升破歷史新高，但在美國股市正式開市前回落，之後上演一幕報復式的下挫，興奮中的多頭倉爭先恐後地獲利平倉落代為安，以致納指100（NDX）週四晚下挫458點或2.22％收在20217，自六月初開始，納指100突破18800高位後，短短六星期升幅超過一成，筆者在星期二前文也提出美股終極末升段味濃的分析，尤其是美國的科技七雄，當天我還是保守的寫：《結論是港股即使不炒底，也不要追空；美股即使不敢沽空，也別再追高。》道指及羅素2000還有升幅在此之前的幾星期，資金過度集中AI相關科技大龍頭股份，昨晚的CPI後Sell the fact時機成熟，納指的下跌調整，

強美元旅遊熱歐豬變金豬？

歐洲經濟版圖正在悄然改變。昔日被貶為「歐豬五國」的葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙，如今變成歐洲經濟增長新引擎。轉變背後，是美元強勢下的旅遊業蓬勃發展，為這些國家帶來意想不到的經濟契機。以葡萄牙為例，首都里斯本在旅遊業熱潮下可謂脫胎換骨。旅遊業如今貢獻了該市20%的經濟產出及25%的就業機會。去年葡萄牙經濟增長高達8.2%，遠超歐洲其他國家。這股旅遊熱潮，同時為政府帶來可觀的稅收，較疫情前還高出兩成。里斯本市政府因此不僅能為市民提供免費公共交通，還能大興土木，計劃興建新機場和連接馬德里的高鐵。這股由美國遊客掀起的「南歐旅遊熱」，已非由葡萄牙獨享，意大利、西班牙和希臘同樣受益匪淺，這四國對歐盟經濟增長的貢獻已逼近一半，這在十年前歐債危機時是無法想像，正是強勢美元讓美國遊客在歐洲「有錢任性」，成為推動這一經濟奇蹟的幕後推手。依賴旅遊業南歐經濟患「沙灘病」不過這種「靠天吃飯」的經濟增長模式也有隱憂。首先，旅遊業火熱，導致吸引過多投資，公司以高價搶奪勞工，容易造成俗稱「沙灘病」的經濟結構失衡。旅遊業發展過快亦直接推高當地生活成本，讓本地居民叫苦連天。

法興證券上市產品銷售部董事蔡秀虹（左）與周翰宏（右）。

FM財自 | 法興︰輪證佔大市成交比例跌美股窩輪關注度則增

美股屢創新高之際，本港投資者亦對美股的興趣日漸濃厚，有見及此，法興最近推出一系列美股窩輪，覆蓋納指七雄以及AMD在內共8隻美股，並預期下半年美股相關輪證發行及成交將大幅增加。受惠於人工智能（AI）概念熱潮，法興證券上市產品銷售部董事蔡秀虹指，投資者對納指牛熊證的關注度持續上升。法興共發行了24隻美股個股窩輪，法興證券上市產品銷售部董事周翰宏亦表示，納指七雄上市期權引伸波幅反覆上升，考慮到有機會提高投資潛在回報、分散投資組合風險及對沖美股資產風險等因素，未來投資者在港股交易時段買賣美股或美股相關產品將愈來愈普遍，預期下半年美股窩輪發行量和成交量將顯著增加。目前香港交易所(0388)衍生權證相關資產(除港股外)的名單共有10隻，包括法興所覆蓋的納指七雄，即超微半導體(AMD)、蘋果公司(Apple Inc.)、Alphabet、亞馬遜(Amazon)、Fb母企Meta、微軟(Microsoft)、英偉達(Nvidia)、特斯拉(Tesla)，另外兩隻為拼多多(PDD)及Shopify。周翰宏解釋，餘下2隻個股目前在港股時段的交投量不大，因此暫未有相關產品發行，未來選擇發

港股昨天（7月8日）恒指再跌破6月28日的波段新低。（資料圖片）

FM財自 | 港股破底後隨時夾淡

市場靜待本週稍後公布的重要美國通膨數據的同時，上週非農數據後的漲勢還未結束，標準普爾500和納指昨晚（0708）收盤再創歷史新高，道指小跌31點，標普小漲5.66點，納指100升46點收在20438。科技七雄當中，TSLA連升第9日，再破波段高位，最高至259.4收在253元，到了筆者上週預期的第一目標位，上週預期若Tsla一口氣漲升至255～259元，多頭倉要平甚至轉身做空博回。 AAPL 上調了IPhone 16系列今年目標至9000萬部，在AI方面帶來競爭優勢，股價昨晚趁勢再破歷史新高，收在227.8元，總市值重回美股第一。恒指再跌破波段新低納指100連升5日，升勢不止，盤後期貨再破新高，市場投機者看CPI數據不會有意外，甚至低於預期的驚喜，增加減息條件及幅度，偷步搶佔先機，不過筆者認為升勢過熱，即使CPI數據公佈如預期，甚至低於預期，也會先漲後跌，甚至在公佈前已回跌，納指及科技七雄目前並不適宜再追高。港股方面，昨天（7月8日）恒指再跌破6月28日的波段新低，今天恒指上午時段的低位在17376，是自 5月20日恒指19706點的波段高位，開始回跌浪

期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易（資料圖片）

FM財自 | 期權交易員的深層告白

期權市場是世界上最具有挑戰性的地方，就像牌局，棋路和賽馬的混合體，交易員對此趨之若鶩，磨拳擦掌，來自各方的夢想者堆砌出一個偉大的市場，但裡面異常驚險，名副其實是適者生存的殺戮戰場。在考量自己是否適合這個市場前，必先明白，期權是槓桿放大的投機，並非投資。期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易，最好是已具有期貨的交易經驗，有了期貨交易的根基，期權才是一件很有用的武器，最少已經知道風險，懂止損。但對於沒有期貨經驗，甚至不懂槓桿的投資人來說，交易期權異常危險，因為他們不懂止損，更不習慣虧損，很難把期權做得好，主因是心理建設未調整妥當。所以，任何時間，我並不鼓勵一個投資人參與期權交易，進入期權市場前，先了解自己屬於哪一類個性的投資人。期權的long 雖然損失有限，但失敗率高，一般「投資者」不容易承受連續多次的虧損？期權的short 雖然勝率高，但並不適合不清楚高槓桿風險的「投資者」，要一個「價值投資」的信徒，一剎那化身為隨時要止損並轉身的「投機者」彷如跨過宇宙般遙遠。在股票市場上已經習慣獲利即賣出的投資者，虧損時變成長線投資的作風，很難適應期權的盈虧高

恒指節奏有跡可尋

港股昨天(7月2日)承接過去兩星期的經常節奏，小幅度低開後反彈，一路向上，直至10時20分的魔咒時間回落。恒生指數在6月份低位結算後，6月底也沒有分析員們常說的粉飾櫥窗出現，7月份首個交易日下半年的開始，仍然是低開先行反彈後再回跌，港股節奏未有改變。 7月2日恒指期貨開在17,588點，跌至最低17,488點，之後在9時30分港股正式開市。開市報17,669點，然後一路向上，升至10時20分最高至17,986點，300餘點升幅之後從日高回落超過200點，很熟悉的節奏吧。扼要的節奏敘述過程是：期貨低開，9時30分正式開市時段開始向上，在10時至10時30分的魔咒時段開始從高位回跌。這種節奏很熟悉，回顧過去多次重複，太遠的不說，先回顧上星期三6月26日的港股節奏：上周三恒指正式開市後向上，開市在17,934點，第一個5分鐘圖已開始向上，開在日低，期貨最高升至18,112點，之後在10時12分見日高位後，輾轉回跌，當天收市升17點在18,089點。上周五低開反彈的情況和上周三非常相像，恒指開在全日低位17,583點，當然開市早段未知是日低，但5分鐘後，10分鐘後就明顯

股票期權因為是美式期權，有提前被行使的困擾 (資料圖片)

FM財自 | 期權最忌先入為主的概念

很多跨式spread期權策略，其實根本不適合美式期權，可能是某些初學習期權時的投資者，道聽途說誤以為一定要用spread 才是高手。先分析Debit call spread的細節，例如買一個比較近股價行使價的Call，再賣出一個距離股價稍高（遠）的行使價call，一買一賣中間行權價（strike price）有差價，再扣除總期權金的凈支付，就是最大利潤，而兩個行權價的期權金的凈支出，就是最大損失。舉例：long call 380 騰訊 @ 15.5元，Short call 390 騰訊@ 12.0元，8月到期的期權，凈支付期權金＄3.50元（15.5-12) 每張100股即每套的最大損失是$350元，到期時股價在390之上的話，最大利潤是每股：390－380－3.50＝6.5元，

下半年焦點還看減息時間

快到半年結，相信這半年投資恒生指數或美國股市也會有正回報，但兩者之間的節奏截然不同。恒指開年之初已連環下跌10多天，直至有政策出台，才令市況一度止跌回升，而在二月至四月期間出現了橫盤整固；直至在四月底重新跌回接近16,000點之後便上升了整整一個月，之後是差不多六星期調整。港股上升的股票中，至今主要都是集中一些高息股票或中特估。投資者如果是追蹤北水，會發現內地的資金，也是對高息央企會比較喜歡。至於恒指在上半年的技術走勢，六月初在18,530點先升後回之後，其實已經失守；進入了一些缺乏資金及缺乏消息面支持的整固階段。偶然有消息內地會積極發展半導體及AI市場，令到一眾相關股份有短炒趨勢。下半年港股展望，相信會先在17,240點以上橫行格，要有重大利好消息，將指數推回18,530點以上並企穩；才能走出正面走勢，而人民幣止跌回升也是一個最直接的短期動力。假如一切理想的話，恆指下半年也有望重新挑戰收在20,000點以上。畢竟現在也曾在調整至黃金分割位17,770點後，連續作出兩次反彈；這反映了恒指其實背後有支持。下半年的資金面，相信也是先圍繞着高息股票。至於美國股市相信也在

英偉達（NVDA）於6月20日當天從歷史高位回落並倒跌收市。（資料圖片）

FM財自 | 納指的終極漲跌之路

納指經過一輪狂升之後，過去3個交易日明顯回跌，在一般散戶眼中看來，只是一段漲勢的回調，但在期貨及期權交易員眼中，卻是一段既精彩又驚險的歷程。在此之前，納指100指數NDX，自6月5日開始突破歷史新高18700點之後，展開一段為期兩星期的強漲波段，兩星期當中連續多天破歷史新高，若相對標普500及道指作比較，更顯得納指的強勢，當時筆者的判斷是可能展開一波終極一漲，但勿在途中做空，除非到頂了，但何時是頂？上週初時，納指期貨的夾淡倉的強勢，剛好遇著臨近6月21日的美國指數6月期貨及期權結算日，更顯得這波漲勢的欲罷不能，終點站可能就在 6月21結算日當天，我當時這樣想。上周漲勢火熱，但到上周四，剩下一個交易日就結算的6月期貨在美國正式開市盤前漲破二萬點最高20095，正式開市後NDX最高在19979.9，之後展開一段跌勢。從18500的起漲到突破二萬點，短短兩星期1500點的漲幅，以納指的歷史波幅來說是驚嘆的，誇張的，不是終極是什麽？英偉達殺空倉後將震盪偏軟但市場並不全如預期，在結算日（0621）當天出現最高位，而是有人偷跑提前了一天在星期四出現高位後回落跌

Nvidia｜輝達NVDA美股市值達3.34萬億美元　首次超越微軟及蘋果

FM財自 | 納指100結算前見頂了？

周二（6月18日）美國假期前，納指100靠著英偉達（NVDA）跟漲，衝破130元再破歷史新高，納指100指數升近2萬點水平。美國假日後的周四（6月20日）早段納指100期貨已突破20,000點，6月期貨最高至20,095點，NVDA下午盤前開市已在140元之上，最多升3.82%，適逢明天（6月21日）開市時段是6月美股各指數期貨及期權的結算日，所以備受市場觸目，納指100期貨在突破19,000點之後，短短兩星期之內狂漲超過一千點，剛好遇著結算前夕這敏感時刻連破歷史新高，所以特別受到交易員們關切，是為了趕絕空倉，高位結算之後回落？不過當很多交易員都同樣想法的時候，就來些不太一樣，昨晚期貨突破二萬點之後，待美國正式開市時已經跌回2萬，NDX開在歷史高位19,979點附近，之後漸漸回落，似乎空倉的止損盤已經趕盡殺絕，市場不等待明天高位結算已開始偷步獲利平倉，押注在一天之後高位結算的籌碼也紛紛下車離去，納指期貨一天的高低波幅超過400點，NDX納指100跌161點收在19,747點，標普500及道指收盤微漲。 NVDA周二才取代微軟，成為全球市值最高的公司，財經新聞爭相

未來資産環球投資亞太區研究部主管李泌相 (Phil Lee)分享了中國市場前景，ETF投資管理主管霍浩華 (Dennis Fok)介紹了3110的投資理念、資産配置和風險收益特徵進行了詳細介紹

FM財自 | Global X看好中國投資機會旗下恒生高股息率ETF獲納互聯互通

未來資產環球旗下ETF供應商Global X ETFs今年積極推出創新主題ETF，未來資産集團副董事長李禎鎬於公司周二舉辦的「探尋中國市場投資新方向」活動中指出，儘管受到一些不確定因素的影響，長期中國仍是全球最具吸引力的投資目的地之一，公司對中國市場前景保持高度信心，將繼續加大在華投資力度，爲海內外投資者提供更多優質的投資産品和服務。該公司指出，繼Global X恒生科技ETF（2837）於2023年11月被納入ETF互聯互通計劃之後，Global X恒生高股息率ETF（3110）上月6日亦被納入互聯互通，成為公司第二隻被納入計劃的ETF，亦是互聯互通名單內首隻追蹤恒生高股息率指數的南向交易ETF。同時是目前香港上市之中資產管理規模最大，及成立歷史最長的高股息率ETF，由2013年成立至今近11年，截至2024年6月18日，資產規模達23億港元。 2月首推備兌認購期權ETF 應對港股牛皮市況事實上，除了推出面向環球新興市場為主題的ETF外，Global X ETFs年內亦首推兩隻備兌認購期權主動型ETF，包括國指成份股備兌認購期權主動型ETF（3416）以及恒指成

孫子的強勢股交易方法

「上升需要無限動力，下跌只需要地心吸力。」今天可以分享一下強勢股交易系統以及過往的起承轉合。在下於2011年開始入市投資。其實在專注強勢股交易之前，我主要圍繞細價股、MEMO股、期權、輪證進行操作。嚴格來說，這些都不算投資的「正途」，雖然有賺過，但是也交過不少「學費」，甚至一度由於虧損，曾經離開股票市場一年多。直至2020年年初，在「最佳好友」推薦下，在下完整學習了幾本經典的趨勢投資著作，看完這幾本書之後，再結合孫子兵法，大有一種一反過往9年交易常識的感覺，彷彿像開竅一樣，感覺這套趨勢投資方法更適合自己。後面通過不斷的學習、實踐操作，開始慢慢走上了強勢股交易之路。可參考書籍：《多空操作秘笈》by史丹．溫斯坦；《笑傲股市》by威廉．歐奈爾；《超級績效》1、2、3by馬克．米奈爾維尼。強勢股選股的3個重要步驟強勢股交易系統的第一步就是要順勢而為，尋找市場中處在上漲趨勢的股票，如何找到？我一般會有3個步驟。第一步：先用技術面篩選一次。我會通過股價、

真正懂期權的是實戰的交易員而非理論派。（資料圖片）

FM財自 | 交易員對期權4式的解讀

期權理論大家看得多，但真正懂期權的是實戰的交易員而非理論派。期權組合策略可多樣化，但萬變不離其宗，是由期權基本四式及相關資產所演變組合出來，但很多跨式組合其實根本不適合美式期權，只是部份初學習期權時的投資者道聽途說，以為用某一招才是一個高階的策略，今天先從基本四式開始介紹。買入看漲期權 (Long call)：買入一個買入的權利，有行使與否的權利，類似窩輪的認購證。相關資產漲，Call 價會跟著槓桿比例漲升，利潤理論可無限。最大損失是買入時投入的資金，例如只用$1000元買入Call，最大損失就是所買入的金額$1000。到期時相關資產價格低於行使價，Call 價跌到零，損失全部金額，不過期權價格每天隨著相關資產變動，不會等到到期當天才跌到零，而是漸漸地隨著到期日的接近，而相關資產又沒有顯著漲跌入行使價內的機會時，很多還有一兩星期到期的，距離股價比較遠的Call 或 put 價格已經跌至接近零或0.01的系統最低價格。買入看跌期權 (Long put)，看跌：買入一個賣出的權利，有行使的權利，部份類似窩輪的認沽證，相關資產下跌，賣權價格會漲。

FM財自 | 美股連破歷史新高港股低位徘徊

美股繼續破歷史新高之餘，港股繼續在18000點水平附近掙扎。週四晚公布的美國5月PPI意外下跌及新領失業救濟人數創十個月新高，均顯示美國經濟漸趨冷卻，納指、標指繼續破頂，是連續第四天上漲並創收市新高，道指在金融類股拖累下，持續多天偏軟。道指早段最多跌304點，低見38,407點，隨後V型反彈，收市微跌65點；標普500指數升12大點在5,433點；納指100早段受Tesla盤前股價急漲，及Nvidia 再破歷史新高而跳空高開，最多升逾170點，震盪之後升110點，收在19,575點。美股過去一星期的強勁升勢，可能會在今晚（週五）出現變化，改變過去一星期的節奏。港股方面，恒指本週三低開破18,000點，再破周二底位，最低跌至17,848點之後反彈，昨天回升，今天又再度偏弱，中午收市下跌121點在17,991點，港股處於失落週期，和美股的升勢相反，這方面投資人在經歷了過去3年，早已經見怪不怪，中線角度來看，恒生指數仍然未跌夠，估計將向下至16,900點，但短線方面卻可先行盤整震盪一段時間，估計短期可先漲回18,300點附近才再向下。

股王靠造假？ Lasertec被狙擊

要數日股中的股王，Lasertec(6920.T)必定是其中之一。受惠於AI的爆發性增長，Lasertec股價在短短六年間升了二十倍，今年創下了45,000日圓的高位。 Lasertec的招牌產品是ACTIS EUV檢測機，用於檢測尖端半導體的製造缺陷，現時全世界只有它可以做到EUV光刻機的光罩檢測設備，在最先進製程的半導體範疇中佔有壟斷地位，所以被稱為日本的ASML。可是，這家股王正面臨一個重大挑戰。沽空機構Scorpion Capital近日出報告指它是日本歷史上最大的公司欺詐案之一，誇大了收入、利潤率和收益，是教科書式的會計騙局。報告指Lasertec的利潤率及庫存對比同行都不合理地高，近幾年收入及利潤率均在高速增長的同時，現金水平及經營現z流卻沒有隨之而上等等都是做假數的證據。此外，從2023年12月到2024年5月，它派了一隊團隊對Lasertec位於橫濱的創新園區進行了約20次實地考察，發現該園區一片荒蕪，看不到任何研發或生產活動，這與公司的說法不一致。龍頭產品被質疑存根本性缺陷筆者認為最嚴重的指控，是Scorpion Capital指Lasertec獨領

上週五(6月7日)非農數據公布後，指數期貨先向下之後V型回漲。(資料圖片)

FM財自 | 美股破頂港股破底

上週五非農數據公布後，指數期貨先向下之後V型回漲，標指納指再破歷史新高後，收市倒跌，但變化不大，昨晚（0610）標指及納指雖然升幅不多，但再次寫下收市歷史新高紀錄，標普500升13大點收在5360，納指100（NDX）升71點收在19072。非農數據後市場推遲減息的預期，但卻聚焦於本週三（0612）公佈的CPI及美聯署議息後的新聞發佈會。美股破頂的同時，另一邊廂港股今天（0611）跌破波段底，恒指低開200點，十時後跌破5月31日的低位18077，上午時段最低至17994，穿18000點一些後，完稿時稍為反彈回18050附近。美股破頂的同時港股卻破底，這種情況投資人已經不再驚訝，去年多次是這樣，投資人看來已經習慣，恒指在五月份的升浪時，筆者在此欄多次指出，失落週期未完，港股沒有牛市。上星期還看到不少黃金交叉的分析，黃金正式交叉就在5月31日當天，其實在失落週期，很多技術分析已經不能使用，最近還看到不少分析員，仍然沿用移動平均線例如10天線守穩，20天線漲破或跌破...甚至50天及250天線的黃金交叉，死亡交叉等等，其實沒有什麼參考價值，即使在過去的非失落週期裡也不明確，

恒指從5月份的高位回落至上周五（5月31）最低位。（資料圖片）

FM財自 | 順勢或逆勢？

一般來說在漲升市時追買是順勢，漲升市時做空是逆勢，但大部份的時間是沒有趨勢或方向難辨的，例如連續三天上漲又在平均線之上，回跌時買入，是順勢或是逆勢？很多人會說是順勢，因為是升浪的回調，但在當天的角度是逆勢，在中線的角度可能也是逆勢，你以為的順勢交易，可能只是反彈波段的順勢，反彈完結之後繼續向下，所以是逆勢。就用最近的例子，恒生指數從 4月22日開始的上升浪，至5月20日的19706高位結束，之後向下回跌，回跌時買入是順勢或逆勢？當時以為是順勢，後來發覺原來是逆勢。失落週期裡的技術分析或許未來又上破19706的高位呢？又變成順勢？所以無論你怎麼判斷，中線的部署絕對會受到短線波動的影響，尤其是在失落週期裡的技術分析，經常被隨機打敗，圖表分析，只不過是一個事後評估，用來寫教科書或文章的題材，而在云云分析工具當中，我們要跟隨那一種，哪一個才是正確的？答案是沒有一個是正確的，也沒有一個是錯的，聽起來像是廢話，真相確是如此，因為時機的不同。恒指從5月份的高位回落至上周五（5月31）最低位18077之後反彈，自星期一開始每天衝高一段之後回落，隔天又再衝高一段回落，連續4天

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月兔信貸請食父親節飯！豐富餐飲獎賞大放送

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改變交易方法應對失落周期

恒指自2021年2月份從31,000點水平開始回落之後，港股每況愈下，3年多以來再沒有牛市的出現，期間只有短暫的升浪，之後又是一段漫無止境的慢跌持續至今。有些指數藍籌股在這3年當中，已跌去八成以上的市值，市場進入一個長年份的失落周期，目前還在持續中，過去牛市的操作方法已經不合時宜。仍在港股市場的投資者或投機者，已經紛紛一改過去的交易方法，大部分都用衍生工具如牛熊證，期權槓桿來交易，減少股票成本的資金，尤其是在近年的高息環境之下。恆指自4月22日在16,100點附近起步的升浪，至5月20日高位約19,700點，結束一個月的驚情升浪後，升得急時跌得也急。自5月21日開始的回跌，至5月31日低位18,077，短短兩星期跌回1,600點，市場正迷惘於往後市況的發展。在這波升浪當中沒有持港股的投資人，盼望著回落調整時的買入良機，然而現已回跌了，短短兩星期當中回落最多1,600點，問題是回跌時你買在哪裏，19,200？或是18,800？作為一個以槓桿交易的投機者，會願意承擔多少風險，才認為該止蝕？500點或是800點？無論好倉或淡倉。回看2023年1月27日恒指的波段高位22,70

HashKey Exchange獲發AMLO牌照

FM財自 | 虛擬資產平台領牌過渡期完結！HashKey旗下交易所獲AMLO牌照

本港虛擬資產最大持牌交易所HashKey Exchange公布，已成功獲發《打擊洗錢條例》下的經營虛擬資產交易平台(AMLO牌照)。公司於發布會上指，預計未來兩周，或會有大量的用戶由非持牌平台轉入Hashkey。香港證監會去年6月起強制監管虛擬資產交易平台（VATP），為期12個月的過渡期上周六(6月1日)已結束，證監會已於官方網頁更新虛擬資產交易平台名單。目前僅批出兩家VATP牌照，包括HashKey Exchange及OSL Exchange。 HashKey補充，根據證監會及相關監管及發牌制度，未獲得牌照或「被當作獲發牌」的虛擬交易平台必須在5月31日或之前結束在香港的業務。在此背景下， HashKey Exchange已經成功獲得了AMLO 牌照，標誌着HashKey Group已成爲香港虛擬資產全牌照獨角獸。 HashKey Group COO Livio Weng表示，在全球 Web3 產業合規化的必然趨勢下，尤其在香港這樣的國際金融中心，金融監管的嚴格要求使得虛擬資產交易平台必須具備高標準的合規能力。本次牌照獲批爲HashKey取得的又一重要突破，也是行業具有時

萬八關有技術支持

港股連升4周之後，終於出現大幅調整，回落至18,500點附近水平。大市調整前，市場憧憬兩大利好大消息，一是內房政策面有改善，另一方面就是港股通寬減股息稅。港股調整後還有沒有動力再上升？觀乎技術指標，會發現恒生指數出現了周線及月線底背馳，2023年7月恒指水平較現在高，約在20,340點以上，現在只是18,800點附近，惟MACD卻比當時還要高，代表資金的購買力度及留守情況比2023年7月還要好。但為何還會調整呢？要知道一個升幅始終要有套利時間，而之前套利的藉口是台海局勢令市場增添憂慮，佳績股也無一倖免地在放榜後仍要下跌。但是否沒有板塊可以跑出呢？這個又不然，只是政策面並沒有利好科技股。除內房有好消息之外，國家電網也近期舉行內地電力政策上的改善和提升會議，帶動電力股上升。同時，台海局勢令沿海運費增加，航運股亦利好。此外在星期一有消息指，第三期集成電路基金開始運作。亦令一眾中國芯片及AI相關股份上升。恒指在期指結算前，相信在18,000點以上有技術支持，安全做法是接近這關口才分段進場。但港股目前仍不宜過分審慎，要知道在短短4周上升3,500點以上，反映動力已非一般。不過

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛 (資料圖片)

FM財自 | 港股連跌4天半後回漲

港股連跌4天半，充份洗滌市場牛市期望的氣氛後，週一恒指先低後高，在10:30魔咒時點回升，週一終場升218點收在18827。從上周一（5月20日）恒指高位19706回跌至昨天（5月27日）低位18504，1200點的回調，如果是3600點升浪的回調，這個回調幅度很合理，之後再向上一浪高於一浪嗎？如果是逆轉的話，逆轉的反彈小波段不應超過一半，即恒指的19100是未來比較接近市況判斷的好淡分界線。如果恒指上周一的高位19706真的是升浪逆轉的開始，相信這週初的反彈將在結算日或之後一天，即本週五前跌破波段低位18500。相反，若這波1200點回跌，只是升浪回調的話，本星期四的結算日或之後一天應會升過19100點，甚至更高。騰訊今天不跌反升另外昨晚（0527）市場傳出南非大股東Naspers旗下互聯網投資旗艦Prosus更新股份回購計劃，稱把9600萬股騰訊股票存入中央結算系統，佔騰訊1%股權，此為進一步減持作準備，套現所得預計用作自身股份回購計劃，不過這已經不是什麼新聞，去年騰訊多次傳出減持新聞，騰訊今天不跌反升，似乎市場已經淡化這些持續兩年的減持消息，今天開市在3