FM財自 (Page 8)

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美股｜道指周一暴跌逾1000點，VIX恐慌指數一度飆升近兩倍。(AP)

FM財自 | 業績前long 不如業績後long

美國三大指數周一全線上升，美匯指數跌至今年低，標指及納指連升第8天，美股百花齊放，標普500所有板塊皆升，市場關注本周五Jackson Holes聯儲局年會上聯儲局主席鮑威爾的發言，道指周一晚升236點收在40,896點，標指升54大點在,點，NDX納指100尾段抽升，再破7月底以來新高升257點至19,766點全日高位收，是自兩周前的黑色星期一以來的連續第11天向上破前一天的高位。美股指數這種升勢相信在這星期稍後會出現震盪，追升容易被小幅度回調震死，做空容易被夾，這種情況順向或反向皆適合以期權來部署。港股方面跟隨美股的狂升，恒指連日上漲，過去兩星期的交易日中，即使經常從高位回落，隔天再升的節奏，昨晚夜期時段恒指期貨再破波段新高，市場終於出現一片喝采聲，用價值回歸，甚至牛市重臨來形容港股，然而今天恒指高開倒跌，雖然幅度不大，卻給市場氣氛一個冷靜時分。今明兩天港股有多隻藍籌股會公布業績，業績前的股票期權引申波幅皆升，很難用long來賭業績後的方向，不如業績後long，無論股價先跌或先升，業績後IV必回跌，若幅度不太大的話，可以long來博方向，就像上周五（16日）阿里

FM財自 | 美股港股重回8月1日水平

FM財自 | 美股港股重回8月1日水平

昨晚美國公布的零售銷售好過市場預期，而首次申領失業救濟人數又低過預期，緩和了市場對美國可能衰退的擔憂，投資人發覺原來兩星期前開始的急挫只是一場誤會，美股飆漲，是自8月5日的恐懼底開始連續第9天向上，尤其是納指，每天皆升破前一天的高位。標指上漲88大點收在5,543點，道指漲554點，納指100漲467點收在19,490點，升回8月1日起跌的水平。回看兩星期前的8月1日，失業救濟人數高於預期開始，市場擔心經濟硬著陸，引發美股從高位一輪急挫，跌勢延至8月5日的黑色星期一小股災，這週繼美國的PPI、CPI 數據後，至零售銷售皆好於市場預期，納指3天內升近千點，而利率期貨反映9月減息半厘的概率降至25%，減息0.25厘的概率由65%升至75%，恢復軟著陸信心，不過過去一週升幅過巨，適逢今晚星期五，美股可能會有獲利回調壓力。港股方面，昨晚美股盤前阿里巴巴（BABA）公布業績後先回跌至75.47元，之後升破波段頂，今天港股巴巴高開不多，緩步再上最高至79.8元，升破5月底以來高位，業績前巴巴走勢跌跌撞撞，相信業績後走勢會明朗地向上，騰訊業績後先向下後向上，未來有望走出區間困

未來資産環球投資亞太區研究部主管李泌相 (Phil Lee)分享了中國市場前景，ETF投資管理主管霍浩華 (Dennis Fok)介紹了3110的投資理念、資産配置和風險收益特徵進行了詳細介紹

高息投資 | Global X恒生高股息率ETF資產規模突破6億美元

在近期的市場動盪中，本港投資者或正尋求防守性策略。未來資產環球投資（香港）公布，旗下Global X恒生高股息率ETF（3110）的資產規模已突破6億美元。該公司指，此為香港上市之中資產規模最大的高股息率ETF。該ETF早前被納入「ETF互聯互通計劃」，據了解，自2013年成立以來已有11年歷史，旨在為投資者提供高股息回報。現時年化股息率為8.24%及目標每半年派息。年化波動率低於恒指未來資產表示，與大市相比，此ETF波動性較低，其追蹤的恒生高股息率指數自2014年以來，年化波動率一直低於恒生指數，為投資者在投資組合中建立收益來源提供一個具彈性的選擇。該公司行政總裁趙玩衍表示，透過公司多元化及創新的產品，能為投資者在不同市況下提供相關機遇，強化投資組合。該公司目前在香港共有36隻ETF上市，其中包括9隻固定收益ETF，產品涵蓋主題式增長、收益型、核心型，以及商品型等範疇的ETF。

上半年覆盤回顧(2)

上文提及風高浪急的2024第一個月表現之後，今日繼續檢討之後3個月的表現。吾日三省吾身，能夠不斷進行自我反思的，才能成為極致的投資人。 2024年2月第二個月倉位終於迎來一些小反彈，原因在於小兒非常生性懂事，只是一個半月就已經開始戒夜奶。與此同時在下不斷調整自己心情，跟自己說孩子是天賜的禮物，對著他要有感恩的心。的而且確，聽聞過身邊很多朋友都未能成功受孕，每一個生命都是莫大的福氣。任何事情都有兩面，你不能夠喜愛小孩子可愛有趣的一面，但卻忽略需要長時間照料的另一面。同一個道理，既然交易可以帶來莫大的利潤，那麼我們有心理準備作出止蝕亦都是非常合理。萬物有陰陽，所謂陽中有陰，陰中有陽。你要喜歡貌美如花的妙齡少女，就要準備包容她有公主氣質的可能。你要腰纏萬貫的富豪，就要準備包容他的風流倜儻。 2024年3月 3月份倉位急跌是咎由自取；最後經過一連串深度自我反思及研究之後，發現原來每一次酩酊大醉之後都會嚴重影響交易表現。歸根究柢，在下認為是因為罪疚感的影響。內疚感是幾乎一個最具摧毁性的非常負面能量。因此由3月開始，在下知道酒可以喝、但不能過量。任何事情都有物極必反的一面，過猶則不及

中國太平在香港發佈家辦服務品牌「港悅薈·SMILE」。

FM財自 | 香港家辦 | 中國太平在港推家辦服務為本港保險業首設

港府正推動家族辦公室落戶香港，太平人壽（香港）昨日在香港舉辦發布會，正式發佈香港保險業第一個家辦服務品牌「港悅薈·SMILE」，同時推出中國太平香港全球匯客廳。據介紹，「港悅薈·SMILE」是太平人壽（香港）在「太平1929家族辦公室」基礎上，在香港創新推出以醫療健康和子女成長為核心的現代保險服務體系，為高淨值客戶提供專業化、定制化、具有香港特色的高品質管家式服務。中國太平︰體現對香港作為國際金融中心的信心中國太平保險集團業務總監、太平人壽（香港）行政總裁李慶明表示，「港悅薈·SMILE」旨在發揮中國太平跨境經營優勢，依託香港眾多獨特資源，為家族辦公室客戶提供高品質服務。同時，也充分體現了中國太平對香港作為全球頂尖國際金融中心及財富管理中心的信心。發佈會上，太平人壽（香港）與香港中文大學醫院、保柏香港、李偉斌律師行、美聯移民、美聯升學、德信醫療中心等不同領域合作方現場簽署戰略合作協議。

恒生指數週一（8月5日）隨環球股市小股災下跌。（資料圖片）

FM財自 | 美股反彈後何去何從？

經歷週一的高引申波幅恐懼底之後，美股指數持續反彈，標普在周四（8月8日）大幅上漲近120大點升2.30%，收在5319.31點，為2022年11月以來最大的單日漲幅，道指上漲683點，納指100（NDX）上漲546點，漲幅為3.06%，收在18413點，週三從反彈高位倒跌，才造就昨晚（8月8日）的巨大升幅。回看星期一時的恐懼氣氛及新聞標題，再一次見證高iv就是底，恐懼就是底。美股指數高低波幅會漸漸收窄納指100從7月11日的高位回跌至8月5日低位，3250點或15.7％的下跌，NQ期貨更超過3600點，是自2022年10月開始的升浪以來，最大的幅度調整，回調之後的美股未來會再展升浪嗎？我自7月12日開始寫美股逆轉至8月5日平空倉並轉身炒底，但沒有改變上個月的看法，美股7月份造出的歷史高位，今年應該不會升破，目前只是一個跌浪的回升，未來美股指數的每天高低波幅會漸漸收窄並持續一兩星期，引申波幅急跌，但往後還有一個跌浪，會跌破星期一的針底位置，不過不會這麼快。港股方面，恒生指數週一隨環球股市小股災最低跌至16441，之後反彈回升，筆者在周二中午前文中寫，環球

日股到底發生了甚麼事？

日股剛經歷「黑色星期一」，日經平均指數單日跌近4,500點，跌幅超過12%，成為87股災後的最大單日跌幅，連同上星期四、五，3個交易日累計跌超過兩成，創了歷史上最大的3日累計跌幅。觸發這次日股崩盤，日本央行肯定要背黑鑊。上星期三日本央行的議息會議決定加息，將政策利率從0至0.1厘提高到0.25厘，同時宣布將月度資產購買計劃從6萬億日圓，分階段降至3萬億日圓。日央行這次「突然兇狠」，主因是為了拯救過弱的日圓，因為過往兩年日圓大幅貶值令日本人的購買力大大降低，國民生活困難。筆者認為日央行救日圓的本意是對的，但加息時機卻是錯的，又或者她實在是非常欠運。日本央行議息會議後的當晚，聯儲局主席鮑威爾已經在記者會上明確表示9月減息是選項，及後兩天美國公布疲弱PMI及失業率數字，顯示美國進入經濟衰退的機會率大大增加。一連串事件加起來，令日圓短短數天內大幅升值10%，引發大規模拆倉，股市崩盤，令日經指數本年內近三成的升幅，在短短3星期全數蒸發兼跌突。平常多留意馭風動向的讀者，一定知道筆者是日股的大好友，即使在7月12日的馭風座談會上(當時日經指數仍然在42,000點)，我仍然表態看好日股，所

美國就業數據疲弱，加上中東緊張局勢升溫以及日圓加息引起的拆倉潮，美股周一(5日)亦經歷「黑色星期一」，三大指數繼續急瀉。道指暴跌1033.99點或2.6%，納指最多曾挫6.36%，至收市跌3.43%，標普500指數亦跌3%，創2022年以來的最大單日跌幅。

FM財自 | 當跌至大家都恐懼時就是反彈的開始

由於市場憂慮美國經濟數據放緩，轉為硬著陸，經濟衰退擔憂迅速蔓延，週一（5日）早段日元觸發止蝕盤而急升，引發日股重挫，美股指數期貨急跌，連鎖效應，造成亞太區市場甚至環球股市重創，vix恐慌指數一度升至四年以來新高。美股從終極一升至逆轉，7月中前納指圖表上出現教科書式的標準轉勢形態，不到四星期時間，美股3大指數已跌回起步漲時的水平。日經指數最敏感的就是日元匯價的變動，昨天重挫4,451點或12%，幾乎收在最低位，此次跌幅超過了1987年10月20日時的紀錄，這次黑色星期一的核心主角其實是日本股市。納指期貨週一在日本股市收市前跌至最低位，NQ期貨曾下跌1,100點，市場一度出現恐慌，而道指期貨（YM）的低位則出現在美股開盤前，最多跌超過1,200點，美國股市正式開始後，不斷向上反彈，收窄盤前的大部份跌幅，其實這也是意料中事，因為這次下挫的主角並非美股，我把逆轉以來餘下的美股空倉趁機會全平，雖然空倉全平，但估計未來反彈震盪幾天之後，美股指數可能會再下跌，不過再出現像週一（5日）的恐慌性急挫的機率極低，昨天下午時段美指期貨put的極高引申波幅（iv），昨晚美股指數期貨反彈

自從上月CPI數據之後，減息已成定局。（資料圖片）

FM財自 | 美股連續三天玩過山車

美國最新經濟數據表現，觸發市場揣測硬著陸，美股從回升勢頭中突然重挫。納指NDX週二（7月30日）時跌破波段底並低收，投資人來不及悲觀，盤後開始狂升，週三（7月31日）收市升566點，盤後期貨再升逾200點，NQ 9月期貨最高至19717點，然而投資人來不及樂觀及慶祝，週四晚（8月1日）回跌，從盤前的200逾點升幅變倒跌，之後越跌越深。納指歷史高位後輾轉回落美股週四正式開市時段，高開後挫，道指早段一度漲破41000點關，最高見41096點，但隨後掉頭最多急挫744點，低見40098點，高低波幅1000點，收市下跌494點在40347，納指100（NDX）下跌472點或2.4％，收在18890，然而盤後期貨一度再挫300點，跌破週二底，NQ 9月期貨低見18686，24小時之內，NQ期貨高低波幅過千點，也是自7月11 歷史高位回跌以來的最低水平，市場擔心美國今晚公佈的非農數據而提早止損所至。過往經濟數據差一些，有利聯儲局減息，股市必升，但自從上月CPI數據之後，減息已成定局，納指也在當天見歷史高位後輾轉回落，美國大選年股市不會下挫的美夢破滅。

錯誤的期權觀念

期權交易要做得好先避免錯誤的期權觀念，期權是週期和技術分析加上想像空間的組合。先要有週期的研判，加上順向或逆向的往上突破或往下跌破的技術考量，還要加一些個人幻想空間，配合鬥志及定力才能成就大倍數的利潤。對於全職交易員來說，這是理所當然駕輕就熟的交易技巧，只是機率的高低之分而已。但對於某些新手來說，若長期作long交易皆只習慣賺成數或是稍微有兩倍利潤即全部平倉的習慣，其實並不適合長期以期權作long交易。原因是平均統計long 的獲利機率低於3成，若依賴以下的交易態度作long call或long put價外期權交易，均會再降低成功機率。 1.在高引伸波幅時期。 2.在相關股票進入盤整上落周期時。 3.以高槓桿近月份的long 交易而賺取區間波幅成數的小利潤。 4.以long call來做抄底或溝貨的策略。 5.以long 作即市(當沖)交易。 6.已經有一段升跌幅時才追市。當中最重要的是，每次都賺微利而匆忙平倉，便陷入「長賭必輸」的或然率之中，這也是一般散戶經常犯的錯誤。然而什麼時候或適合使用long策略？例如收窄波幅一段時間，博取星期五的逆轉時，而綜合統計

今天7月30日乃香港各指數期貨及期權的7月結算日。（資料圖片）

FM財自 | 港股再現失落週期節奏特色

週一（7月29）港股上升，中午前恒指已升逾300點，ATMXJ升近2%至5％，阿里巴巴是表現最好的恒指及科指成份股，最高至77.3元升逾5%，收市收窄升幅在76.6元；另外舜宇光學再跌近3%，展現連續9天陰燭之下的九陰真經，是表現最差的恒指及科指成份股，恒指週一升217點收在17238。恒指上周五才跌破波段底，最低至16927，週一即反彈，然而今天（7月30日）又向下跌回17000點附近，自19706開始的下跌波段以來，每次破底的反彈幅度皆超過五百點，昨天最高反彈至17359，這次連500點也不到，今天又跌回17000點水平。港股適合反市場慣性策略今天（0730）乃香港各指數期貨及期權的7月結算日，及股票期權7月最後交易日，結算日向下，中午收市前恒指在17010水平跌227點，把昨天的升幅全部跌回，不過根據近年失落週期的節奏，未來最遲在8月1日應該有一波明顯的反彈。過去幾個月的中特股熱潮，備受投資人青睞，如中海油、中石油、中聯通及中移動等，卻在過去兩星期急挫，而且幅度不少，以為穩健高息的投資人再次被當頭棒喝，其實自2021年開始，憧憬強勢股，高息股很容易步入陷

經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，雖然政治壓力可能存在，但市場壓力通常更為巨大。

FM財自 | 羅家聰︰特朗普回歸干預唔到油價 | 中國搶先放水齊齊押注美國9月減息？

市場焦點繼續落在美國大選上，大多數投資者預料美國9月開始減息，惟共和黨特朗普近日指出應該等大選過後才開始減息，有預測指如特朗普當選，為了美元弱勢會干擾聯儲局獨立。經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，雖然政治壓力（例如前總統特朗普的干預）可能存在，但市場壓力通常更為巨大。他指出，近幾十年來，政治壓力對聯儲局決策的影響不明顯，又認為過去是聯儲局會主導市場，但現在看來是市場主導聯儲局，又強調雖然總統可以改變稅率，但他們無法直接控制其他因素，例如通脹、匯率或石油價格。尤其油價很大程度上是由供需驅動的，而供需並不完全由美國決定。羅家聰解釋，特朗普的政策包括其傳統資源的支持，以及他在烏克蘭政治議題上的立場，或未會直接影響油價，對油價在未來三年內是否會出現大幅下跌趨勢表示懷疑。人民幣走勢成賭注？另外，三中全會過後，中國人民銀行即打出「放水」組合拳支撐經濟，7月貸款市場報價利率（LPR）、7天期逆回購利率、常備借貸便利利率（SLF）均下調0.1厘，以及月內兩度進行MLF操作。羅家聰早前指出，中國押注美國即將進入降息周期才會搶先「放水」，以防止人民幣過度貶值。他最新表示，央行

美債投資 | Global X美國3-5年期國債ETF資產規模破1億美元

未來資產環球投資（香港）公布，截至今日（26日），旗下今年7月推出的Global X 美國3-5年期國債ETF（3450）的資產規模突破1億美元，為香港上市最大美債ETF。該ETF追蹤未來資產美國3至5年期國債指數。未來資產表示，短期國債提供潛在收益率及較低波動性之間的平衡選擇。隨著市場對今年減息的預期升溫，預期債券價格將會上升，投資者逐漸轉向投資美國國債，以把握市場機遇。該 ETF可助香港投資者於本地交易時段買賣美國國債，而香港投資者投資於香港上市的美國國債ETF無須繳付股息預扣稅。該公司的ETF固定收益基金管理主管孫欣怡表示，Global X 美國3-5年期國債 ETF自本月推出以來，在短短數周內已取得快速增長。這項成就再次證明投資者正積極尋求多元化及創新的策略。該公司目前在香港共有36隻ETF上市，其中包括5隻固定收益ETF，產品涵蓋主題式增長、收益型、核心型，以及商品型等範疇的ETF。

昨晚公布的美國第二季GDP預估增長2.8% 超預期。（資料圖片）

FM財自 | 納指沽壓還未了

美股昨晚繼續劇烈震盪，納指100開市早段再跌300點，NDX低見18727之後V型回漲，尾段再挫，收市跌201點在18830，是自六月初突破18800以來首次低收在19000點之下，科技股繼續遭到拋售，不少已回到6月初時的股價水平，資金換馬至中小型股份，羅素2000漲1.3%，道指曾漲584點，尾段急回收市僅升81點在39935，又回到4萬點關之下，標指跌0.5%，收在5399點。昨晚美股早段NVDA（英偉達）曾挫7%，低見106.3美元很快升回，最高116.63美元，收市跌1.7%在112.28美元，高低波幅10元或9％；Tesla 繼續前一天（週三）急挫12.3％之後，週四反彈，最高226，收在220美元。美國減息預期已成事實昨晚公布的美國第二季GDP預估增長2.8% 超預期，財長耶倫表示，最新公布的數據反映美國經濟朝向穩定增長與通脹下滑的通道，但美股反彈後仍偏弱，借日元買股票的拆倉潮看來已近尾聲，但美國股市部份權重股估值仍然過高，自7月11日美國公佈CPI數據之後，減息預期已成事實，投資人突然醒覺，

美大選輪流炒港靜待資金支持

一槍定輸贏？美國大選如火如荼，亦充滿戲劇性發展。早在月初開始總統競選及辯論活動的時候，已經醞釀說現任總統拜登應該要退選。另外，特朗普遇刺的事件令共和黨的勝算增加不少。特朗普概念股見炒作，同時部分業務與特朗普主張不符合的股份及板塊，相繼出現大幅調整。最新發展是由副總統賀錦麗頂替拜登參選下屆總統，令到板塊輪動持續發生。例如近期美國半導體板塊開始出現分歧。主要受累特朗普早前指「晶片應該留待美國自己做」的言論影響。究竟半導體股是否已經炒完？傳統來說，板塊在每年第三季業績後表現也是比較低迷。而人工智能概念方面整體仍要多一些新衝擊，才能令股價的估值有更高的預期。同時，日圓開始受到干預並見明顯反彈，令市民擔心出現拆倉活動並影響美股後市表現。個人認為，納指在短期內必定會出現波動，因為科技巨頭直接左右其表現，只要被定性為特朗普概念股，便令其股價在短時間內大幅上升。雖然油股及資源類別板塊開始出現明顯調整，但金融類股份令到道瓊斯指數得到支持。所以短期內道指有機會跑贏納指。至於恒生指數方面比較被動，要等待美國是否確認進入減息周期。雖然內地近期出現減息的情況，LPR有調整，不過要令市場進一步上

Tesla行政總裁馬斯克透露，明年將小規模生產人形機械人Optimus。（資料圖片）

FM財自 | 業績前引伸波幅急升

Tesla即將於周二（7月23日）美股收市後公布第二季業績，市場預期收入246億美元按年跌1%，經調整後的純利22億美元跌31%。不過市場焦點放在無人駕駛的士何時推出、新車推出時間及在中國推出0利率分期買車計劃的成效等。 Tesla行政總裁馬斯克透露，明年將小規模生產人形機械人Optimus，並有望在2026年大規模生產，昨晚（7月22日）股價在業績前激漲5.1％，收在251.51元，今晚是業績倒數前夕，Tesla各期權到期日的引申波幅必定急升，其實從上週五開始，業績前3天引申波幅已在上升，而不會等到業績前的最後倒數才急漲，尤其是本週五到期的期權（0726）下週到期甚至月及季期權的引申波幅也會被拉高。港股持續力弱另外Google同樣會在盤後公佈業績，市場預期業績穩健，焦點放在下季度的指引，google週一股價升2.2％在183.35， google同樣在公布業績前，各不同到期的期權引申波幅（IV）急漲，越近到期日的IV越高，而明早盤後公布了業績後，無論股價升跌方向，業績後的週三晚開市後，引申波幅必會急跌，所以想在業績前賭單邊方向long call 或lon

昨晚（7月18日）美股3大指數低收近1%或以上。（資料圖片）

FM財自 | 兩個美股見頂徵兆

昨晚（7月18日）美股3大指數低收近1%或以上，道指跌幅最顯著，早段再破歷史新高至41376，之後多隻銀行股回跌，結束連續6天半的暴漲激情，收市倒跌533點在40665，創新高後倒跌並低收，在圖表及回憶裡的確是個轉勢的徵兆。納指100週三跌破2萬才兩星期前納指狂升時，市場少人注意道指，認為只是落後的指數，納指連升7天，在上週四CPI 公佈後觸頂回跌，和這次道指狂升後觸頂回的節奏很相像，上週納指結束狂漲激情後，輪到道指及羅素2000指數向上，短短6個半交易日，道指狂升逾1800點。納指100 ( NDX )週三跌破2萬當天下跌599點，昨天中段再跌至19576最低，後來稍彈收在19705，下跌94點。在道指回跌時，納指跌幅溫和也屬正常節奏，今晚的情況1，若道指再跌，納指偏向於先反彈回升，情況2，若是納指及道指一同向下，情況會更差，隨時跌到最低收，情況3，若是道指反彈，反而納指會再跌破昨晚低，不過這個機率比較偏低。港股方面，在萬眾期待的三中全會之後，沒有振奮的好消息出現，今天中午前下跌380點至17400點水平，跌破上周二（7月9日）的波段低位，根據近期恒指節奏，

上半年覆盤回顧 (1)

今年在下的人生出現重大改變：有人曾經說過一個男子只有成為父親時才真正長大。對於這點在下本來是不完全理解的，直到上年12月成為父親後，開始有所領悟。在下最後發現身為一名交易員能夠有孩子是非常重要而且幸福的事，因為小朋友的一些習性與市場上的心理行為非常相似；可惜要直到第5個月後才發現，小朋友的性情行為與如同市場一樣變幻莫測。理解這個重點前，由於這個生活習慣的急劇改變，在下交易幾乎遇到滅頂之災。更諷刺是，本來參加全美投資比賽，想不到這個「孫」再次名落孫山。不過柳暗花明又一村，本人用1個月的時間將之前5個月的虧損一口氣追回來，而且還因禍得福，領悟到交易的真諦。解決困難就是人生成長的必經之事。既然避無可避，還不如正面去面對？直至今日為止的全年表現，暫時仍然小虧損1% ；最大下跌曾經達40%，這個表現真的是始料不及。在下沒有想到，因為生活上的改變令交易表現如此未盡人意，要知道上一年的表現是有機會挑戰全美投資比賽的前5名。老生常談是非常正確的：過往的投資表現並不是未來的保證，每一年開局都是一次新挑戰，代表遊戲重新再來。只是為甚麼上年收益報告是截至12月16日止呢？因為在下的犬兒在之後就出

未來資產環球投資中國業務發展主管張皓(左)、ETF策略總監及董事總經理李泌相(中)、ETF投資組合管理主管霍浩華(右)

未來資產︰看好中國出口2.0前景旗下Global X MSCI中國ETF獲納互聯互通

未來資產環球投資（香港）宣布，Global X MSCI中國ETF（3040）將於本月22日（下周一）被納入滬深港通下合資格 ETF。未來資産環球投資亞太區研究部主管李泌相表示，儘管中國經濟仍受房地產低迷拖累，但留意到今年以來，供應過剩問題、樓市方面均有好轉，且企業資本支出現下降趨勢，續看好中國市場前景。他以競爭激烈的電動車市場為例，今年首季中國電池行業的資本支出從高峰期下降約五成，使庫存逐漸恢復正常水平，有利該行業前景。同時，中國出口表現回升，抵消了房地產投資低迷的負面影響。他形容，中國經歷「出口2.0」的過程，中國向外銷售的產品正在從低價格、低附加值類別，轉型至高附加值產品，如車輛、晶片或MRI（磁力共振掃描儀）等，且出口目的地更多元化。他又提及，今年中國資本市場正明顯轉型至更加有利股東的制度，出台了一系列支援性政策，以加強監管、提高股東回報、防範風險及促進資本市場高質量發展，提高股東回報亦可防止行業過度投資擴張。 Global X MSCI中國 ETF為公司第三隻互聯互通ETF Global

短線看來科指3600應該是一個多空分界線。（資料圖片）

FM財自 | 道指羅素再破頂恒指跌回18000之下

恒指上周五一舉衝破上一波頂18133，最高至18317點，引來很多圖表派繼續看升的分析，然而週一（0715）跌回18000點附近，內地次季經濟增長遜預期，恒指全日走低，午後曾跌346點低見17946點，全日跌277點收在18015點；上周領漲的科指，週一開市早段已見疲弱反而領跌恒指，收市跌109點或2.9%在收3672。科指從領升變領跌之後，今天（0716）恒指早段再挫逾250點，最低跌至17730，跌回上週四的水平，科指今早最低跌至3600，剛好是上周二及周三（0710）的收市位置，短線看來科指3600應該是一個多空分界線。近年市場短炒盛行其實在這3年失落週期當中，太認真的日線圖技術趨勢分析，只會增添錯誤的判斷，經歷過去三年的失落期，假突破多於一切，假跌破，例如跌破前底後反彈的機率反而多一些，大部分時間沒有趨勢，只有震盪，一切的移動平均線，阻力線、支撐線都是增添虧損次數的分析工具，形成近年市場短炒盛行，兩三天的小升或小跌浪之後，又回歸平淡。昨晚（0715）美股道指再破歷史新高，小型股再次跑贏，羅素2000指數更加強勢，自上周四CPI數據突破後，連漲3天，相

昨晚公布美國 6月 CPI年增 3.0%，低於市場預期。（資料圖片）

FM財自 | 美國減息成定局納指sell the fact

CPI 數據發布前夕，Powell 半年一次赴國會的作證暗示聯準會開始降息的條件已經成熟。昨晚20:30 公布美國 6月 CPI年增 3.0%，低於市場預期，而核心CPI 年增 3.3%，略低於市場預期，Fed 9 月降息的可能性躍升至 93%。然而狂漲7天的納指100，在CPI數據後，9月減息已成定局之際，納指期貨先升破歷史新高，但在美國股市正式開市前回落，之後上演一幕報復式的下挫，興奮中的多頭倉爭先恐後地獲利平倉落代為安，以致納指100（NDX）週四晚下挫458點或2.22％收在20217，自六月初開始，納指100突破18800高位後，短短六星期升幅超過一成，筆者在星期二前文也提出美股終極末升段味濃的分析，尤其是美國的科技七雄，當天我還是保守的寫：《結論是港股即使不炒底，也不要追空；美股即使不敢沽空，也別再追高。》道指及羅素2000還有升幅在此之前的幾星期，資金過度集中AI相關科技大龍頭股份，昨晚的CPI後Sell the fact時機成熟，納指的下跌調整，

強美元旅遊熱歐豬變金豬？

歐洲經濟版圖正在悄然改變。昔日被貶為「歐豬五國」的葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙，如今變成歐洲經濟增長新引擎。轉變背後，是美元強勢下的旅遊業蓬勃發展，為這些國家帶來意想不到的經濟契機。以葡萄牙為例，首都里斯本在旅遊業熱潮下可謂脫胎換骨。旅遊業如今貢獻了該市20%的經濟產出及25%的就業機會。去年葡萄牙經濟增長高達8.2%，遠超歐洲其他國家。這股旅遊熱潮，同時為政府帶來可觀的稅收，較疫情前還高出兩成。里斯本市政府因此不僅能為市民提供免費公共交通，還能大興土木，計劃興建新機場和連接馬德里的高鐵。這股由美國遊客掀起的「南歐旅遊熱」，已非由葡萄牙獨享，意大利、西班牙和希臘同樣受益匪淺，這四國對歐盟經濟增長的貢獻已逼近一半，這在十年前歐債危機時是無法想像，正是強勢美元讓美國遊客在歐洲「有錢任性」，成為推動這一經濟奇蹟的幕後推手。依賴旅遊業南歐經濟患「沙灘病」不過這種「靠天吃飯」的經濟增長模式也有隱憂。首先，旅遊業火熱，導致吸引過多投資，公司以高價搶奪勞工，容易造成俗稱「沙灘病」的經濟結構失衡。旅遊業發展過快亦直接推高當地生活成本，讓本地居民叫苦連天。

法興證券上市產品銷售部董事蔡秀虹（左）與周翰宏（右）。

FM財自 | 法興︰輪證佔大市成交比例跌美股窩輪關注度則增

美股屢創新高之際，本港投資者亦對美股的興趣日漸濃厚，有見及此，法興最近推出一系列美股窩輪，覆蓋納指七雄以及AMD在內共8隻美股，並預期下半年美股相關輪證發行及成交將大幅增加。受惠於人工智能（AI）概念熱潮，法興證券上市產品銷售部董事蔡秀虹指，投資者對納指牛熊證的關注度持續上升。法興共發行了24隻美股個股窩輪，法興證券上市產品銷售部董事周翰宏亦表示，納指七雄上市期權引伸波幅反覆上升，考慮到有機會提高投資潛在回報、分散投資組合風險及對沖美股資產風險等因素，未來投資者在港股交易時段買賣美股或美股相關產品將愈來愈普遍，預期下半年美股窩輪發行量和成交量將顯著增加。目前香港交易所(0388)衍生權證相關資產(除港股外)的名單共有10隻，包括法興所覆蓋的納指七雄，即超微半導體(AMD)、蘋果公司(Apple Inc.)、Alphabet、亞馬遜(Amazon)、Fb母企Meta、微軟(Microsoft)、英偉達(Nvidia)、特斯拉(Tesla)，另外兩隻為拼多多(PDD)及Shopify。周翰宏解釋，餘下2隻個股目前在港股時段的交投量不大，因此暫未有相關產品發行，未來選擇發

港股昨天（7月8日）恒指再跌破6月28日的波段新低。（資料圖片）

FM財自 | 港股破底後隨時夾淡

市場靜待本週稍後公布的重要美國通膨數據的同時，上週非農數據後的漲勢還未結束，標準普爾500和納指昨晚（0708）收盤再創歷史新高，道指小跌31點，標普小漲5.66點，納指100升46點收在20438。科技七雄當中，TSLA連升第9日，再破波段高位，最高至259.4收在253元，到了筆者上週預期的第一目標位，上週預期若Tsla一口氣漲升至255～259元，多頭倉要平甚至轉身做空博回。 AAPL 上調了IPhone 16系列今年目標至9000萬部，在AI方面帶來競爭優勢，股價昨晚趁勢再破歷史新高，收在227.8元，總市值重回美股第一。恒指再跌破波段新低納指100連升5日，升勢不止，盤後期貨再破新高，市場投機者看CPI數據不會有意外，甚至低於預期的驚喜，增加減息條件及幅度，偷步搶佔先機，不過筆者認為升勢過熱，即使CPI數據公佈如預期，甚至低於預期，也會先漲後跌，甚至在公佈前已回跌，納指及科技七雄目前並不適宜再追高。港股方面，昨天（7月8日）恒指再跌破6月28日的波段新低，今天恒指上午時段的低位在17376，是自 5月20日恒指19706點的波段高位，開始回跌浪

期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易（資料圖片）

FM財自 | 期權交易員的深層告白

期權市場是世界上最具有挑戰性的地方，就像牌局，棋路和賽馬的混合體，交易員對此趨之若鶩，磨拳擦掌，來自各方的夢想者堆砌出一個偉大的市場，但裡面異常驚險，名副其實是適者生存的殺戮戰場。在考量自己是否適合這個市場前，必先明白，期權是槓桿放大的投機，並非投資。期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易，最好是已具有期貨的交易經驗，有了期貨交易的根基，期權才是一件很有用的武器，最少已經知道風險，懂止損。但對於沒有期貨經驗，甚至不懂槓桿的投資人來說，交易期權異常危險，因為他們不懂止損，更不習慣虧損，很難把期權做得好，主因是心理建設未調整妥當。所以，任何時間，我並不鼓勵一個投資人參與期權交易，進入期權市場前，先了解自己屬於哪一類個性的投資人。期權的long 雖然損失有限，但失敗率高，一般「投資者」不容易承受連續多次的虧損？期權的short 雖然勝率高，但並不適合不清楚高槓桿風險的「投資者」，要一個「價值投資」的信徒，一剎那化身為隨時要止損並轉身的「投機者」彷如跨過宇宙般遙遠。在股票市場上已經習慣獲利即賣出的投資者，虧損時變成長線投資的作風，很難適應期權的盈虧高