昨晚（0822) 道指早段最多曾升近140點，納指（NDX）早段升過100點，最高19939，是自8月5日低位回升以來，連續第13天升破前一天高位，適逢NDX 2萬關前，市場終出現顯著的向下調整，此前市場本關注於美國聯儲局主席鮑威爾，將於Jackson Hole全球央行年會中發表的講話，而盤前美國8月製造業PMI跌至48，稍低於預期，及上周新申領失業救濟人數回升至23.2萬人但符預期。 正式開市時段美股3大指數再破波段頂後回落，但這天不再是回跌一小段，而是比較顯著的下跌尤其是納指，納指100跌333點收在19491，標普500收報5570點，跌50大點，科技股領軍向下，金融股摩根大通和美國運通升近1%，是表現最好的2隻道指成份股。美國2年、10年及30年期國債孳息率升逾8個基點。筆者前文寫美股可能提前於週四晚出現波動，不必等到週五的Jackson Hole會議。 平安保險早段低開 港股方面本週多隻藍籌公布了業績，繼昨天的瑞聲科技、小米及友邦業績後急升之後，今天有平安保險、百度及網易，百度跌近6%、網易跌13%，均出現業績後首日的單邊方向，而平保早段低開在34元最低33.

昨晚美國公布的零售銷售好過市場預期，而首次申領失業救濟人數又低過預期，緩和了市場對美國可能衰退的擔憂，投資人發覺原來兩星期前開始的急挫只是一場誤會，美股飆漲，是自8月5日的恐懼底開始連續第9天向上，尤其是納指，每天皆升破前一天的高位。 標指上漲88大點收在5,543點，道指漲554點，納指100漲467點收在19,490點，升回8月1日起跌的水平。 回看兩星期前的8月1日，失業救濟人數高於預期開始，市場擔心經濟硬著陸，引發美股從高位一輪急挫，跌勢延至8月5日的黑色星期一小股災，這週繼美國的PPI、CPI 數據後，至零售銷售皆好於市場預期，納指3天內升近千點，而利率期貨反映9月減息半厘的概率降至25%，減息0.25厘的概率由65%升至75%，恢復軟著陸信心，不過過去一週升幅過巨，適逢今晚星期五，美股可能會有獲利回調壓力。 港股方面，昨晚美股盤前阿里巴巴（BABA）公布業績後先回跌至75.47元，之後升破波段頂，今天港股巴巴高開不多，緩步再上最高至79.8元，升破5月底以來高位，業績前巴巴走勢跌跌撞撞，相信業績後走勢會明朗地向上，騰訊業績後先向下後向上，未來有望走出區間困

經歷週一的高引申波幅恐懼底之後，美股指數持續反彈，標普在周四（8月8日）大幅上漲近120大點升2.30%，收在5319.31點，為2022年11月以來最大的單日漲幅，道指上漲683點，納指100（NDX）上漲546點，漲幅為3.06%，收在18413點，週三從反彈高位倒跌，才造就昨晚（8月8日）的巨大升幅。 回看星期一時的恐懼氣氛及新聞標題，再一次見證高iv就是底，恐懼就是底。 美股指數高低波幅會漸漸收窄 納指100從7月11日的高位回跌至8月5日低位，3250點或15.7％的下跌，NQ期貨更超過3600點，是自2022年10月開始的升浪以來，最大的幅度調整，回調之後的美股未來會再展升浪嗎？ 我自7月12日開始寫美股逆轉至8月5日平空倉並轉身炒底，但沒有改變上個月的看法，美股7月份造出的歷史高位，今年應該不會升破，目前只是一個跌浪的回升，未來美股指數的每天高低波幅會漸漸收窄並持續一兩星期，引申波幅急跌，但往後還有一個跌浪，會跌破星期一的針底位置，不過不會這麼快。 港股方面，恒生指數週一隨環球股市小股災最低跌至16441，之後反彈回升，筆者在周二中午前文中寫，環球

美國最新經濟數據表現，觸發市場揣測硬著陸，美股從回升勢頭中突然重挫。 納指NDX週二（7月30日）時跌破波段底並低收，投資人來不及悲觀，盤後開始狂升，週三（7月31日）收市升566點，盤後期貨再升逾200點，NQ 9月期貨最高至19717點，然而投資人來不及樂觀及慶祝，週四晚（8月1日）回跌，從盤前的200逾點升幅變倒跌，之後越跌越深。 納指歷史高位後輾轉回落 美股週四正式開市時段，高開後挫，道指早段一度漲破41000點關，最高見41096點，但隨後掉頭最多急挫744點，低見40098點，高低波幅1000點，收市下跌494點在40347，納指100（NDX）下跌472點或2.4％，收在18890，然而盤後期貨一度再挫300點，跌破週二底，NQ 9月期貨低見18686，24小時之內，NQ期貨高低波幅過千點，也是自7月11 歷史高位回跌以來的最低水平，市場擔心美國今晚公佈的非農數據而提早止損所至。 過往經濟數據差一些，有利聯儲局減息，股市必升，但自從上月CPI數據之後，減息已成定局，納指也在當天見歷史高位後輾轉回落，美國大選年股市不會下挫的美夢破滅。

週一（7月29）港股上升，中午前恒指已升逾300點，ATMXJ升近2%至5％，阿里巴巴是表現最好的恒指及科指成份股，最高至77.3元升逾5%，收市收窄升幅在76.6元；另外舜宇光學再跌近3%，展現連續9天陰燭之下的九陰真經，是表現最差的恒指及科指成份股，恒指週一升217點收在17238。 恒指上周五才跌破波段底，最低至16927，週一即反彈，然而今天（7月30日）又向下跌回17000點附近，自19706開始的下跌波段以來，每次破底的反彈幅度皆超過五百點，昨天最高反彈至17359，這次連500點也不到，今天又跌回17000點水平。 港股適合反市場慣性策略 今天（0730）乃香港各指數期貨及期權的7月結算日，及股票期權7月最後交易日，結算日向下，中午收市前恒指在17010水平跌227點，把昨天的升幅全部跌回，不過根據近年失落週期的節奏，未來最遲在8月1日應該有一波明顯的反彈。 過去幾個月的中特股熱潮，備受投資人青睞，如中海油、中石油、中聯通及中移動等，卻在過去兩星期急挫，而且幅度不少，以為穩健高息的投資人再次被當頭棒喝，其實自2021年開始，憧憬強勢股，高息股很容易步入陷

CPI 數據發布前夕，Powell 半年一次赴國會的作證暗示聯準會開始降息的條件已經成熟。昨晚20:30 公布美國 6月 CPI年增 3.0%，低於市場預期，而核心CPI 年增 3.3%，略低於市場預期，Fed 9 月降息的可能性躍升至 93%。 然而狂漲7天的納指100，在CPI數據後，9月減息已成定局之際，納指期貨先升破歷史新高，但在美國股市正式開市前回落，之後上演一幕報復式的下挫，興奮中的多頭倉爭先恐後地獲利平倉落代為安，以致納指100（NDX）週四晚下挫458點或2.22％收在20217，自六月初開始，納指100突破18800高位後，短短六星期升幅超過一成，筆者在星期二前文也提出美股終極末升段味濃的分析，尤其是美國的科技七雄，當天我還是保守的寫：《結論是港股即使不炒底，也不要追空；美股即使不敢沽空，也別再追高。》 道指及羅素2000還有升幅 在此之前的幾星期，資金過度集中AI相關科技大龍頭股份，昨晚的CPI後Sell the fact時機成熟，納指的下跌調整，

期權市場是世界上最具有挑戰性的地方，就像牌局，棋路和賽馬的混合體，交易員對此趨之若鶩，磨拳擦掌，來自各方的夢想者堆砌出一個偉大的市場，但裡面異常驚險，名副其實是適者生存的殺戮戰場。 在考量自己是否適合這個市場前，必先明白，期權是槓桿放大的投機，並非投資。 期權要做得好，必須最少懂得股票融資交易，最好是已具有期貨的交易經驗，有了期貨交易的根基，期權才是一件很有用的武器，最少已經知道風險，懂止損。 但對於沒有期貨經驗，甚至不懂槓桿的投資人來說，交易期權異常危險，因為他們不懂止損，更不習慣虧損，很難把期權做得好，主因是心理建設未調整妥當。 所以，任何時間，我並不鼓勵一個投資人參與期權交易，進入期權市場前，先了解自己屬於哪一類個性的投資人。 期權的long 雖然損失有限，但失敗率高，一般「投資者」不容易承受連續多次的虧損？ 期權的short 雖然勝率高，但並不適合不清楚高槓桿風險的「投資者」，要一個「價值投資」的信徒，一剎那化身為隨時要止損並轉身的「投機者」彷如跨過宇宙般遙遠。 在股票市場上已經習慣獲利即賣出的投資者，虧損時變成長線投資的作風，很難適應期權的盈虧高

上週五非農數據公布後，指數期貨先向下之後V型回漲，標指納指再破歷史新高後，收市倒跌，但變化不大，昨晚（0610）標指及納指雖然升幅不多，但再次寫下收市歷史新高紀錄，標普500升13大點收在5360，納指100（NDX）升71點收在19072。 非農數據後市場推遲減息的預期，但卻聚焦於本週三（0612）公佈的CPI及美聯署議息後的新聞發佈會。 美股破頂的同時，另一邊廂港股今天（0611）跌破波段底，恒指低開200點，十時後跌破5月31日的低位18077，上午時段最低至17994，穿18000點一些後，完稿時稍為反彈回18050附近。 美股破頂的同時港股卻破底，這種情況投資人已經不再驚訝，去年多次是這樣，投資人看來已經習慣，恒指在五月份的升浪時，筆者在此欄多次指出，失落週期未完，港股沒有牛市。 上星期還看到不少黃金交叉的分析，黃金正式交叉就在5月31日當天，其實在失落週期，很多技術分析已經不能使用，最近還看到不少分析員，仍然沿用移動平均線例如10天線守穩，20天線漲破或跌破...甚至50天及250天線的黃金交叉，死亡交叉等等，其實沒有什麼參考價值，即使在過去的非失落週期裡也不明確，

一般來說在漲升市時追買是順勢，漲升市時做空是逆勢，但大部份的時間是沒有趨勢或方向難辨的，例如連續三天上漲又在平均線之上，回跌時買入，是順勢或是逆勢？很多人會說是順勢，因為是升浪的回調，但在當天的角度是逆勢，在中線的角度可能也是逆勢，你以為的順勢交易，可能只是反彈波段的順勢，反彈完結之後繼續向下，所以是逆勢。 就用最近的例子，恒生指數從 4月22日開始的上升浪，至5月20日的19706高位結束，之後向下回跌，回跌時買入是順勢或逆勢？當時以為是順勢，後來發覺原來是逆勢。 失落週期裡的技術分析 或許未來又上破19706的高位呢？又變成順勢？ 所以無論你怎麼判斷，中線的部署絕對會受到短線波動的影響，尤其是在失落週期裡的技術分析，經常被隨機打敗，圖表分析，只不過是一個事後評估，用來寫教科書或文章的題材，而在云云分析工具當中 ，我們要跟隨那一種，哪一個才是正確的？ 答案是沒有一個是正確的，也沒有一個是錯的，聽起來像是廢話，真相確是如此，因為時機的不同。 恒指從5月份的高位回落至上周五（5月31）最低位18077之後反彈，自星期一開始每天衝高一段之後回落，隔天又再衝高一段回落，連續4天