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誤把程式交易成執迷不悟的拼湊

投資理論說來容易，聽來簡單，但卻難做到。每個人都有自己的堅持，也有自己的恐懼，在交易獲利時總覺得倉太少，勇氣不夠；交易虧損時總覺得太衝動，止損太慢，倉太大，並不斷轉換指標，修改參數，把過去的一兩次成功當作是聖杯。坊間上，多半是探討成功與交易技巧的譁眾取寵方法，再取個震撼的名稱，讓人們以為是高深的AI秘技，其實只是華而不實的精華，在時間及次數的考驗下，所謂的AI秘笈，交易程式，誤成為連續虧損，執迷不悟的悲劇。在4月份的港股美股急挫小股災過後，美股過去兩年多的升浪，養成一班美股股神，在一場小股災後才知道誰沒有穿泳褲。一般人只關注成功的方法而跟隨，其實已陷入邏輯上的倖存者偏差，以為不幸的事只會發生在別人身上，而不知道有更多人採取相同方法卻在周期轉換時失敗，只是當事人不會公開承認。其實交易成敗與否，最後取決於心態，有正確的心態及妥善的資金控管配合，才可以長期留在戰場，我們要學的是真正站在戰場上，身上披滿塵土，汗水鮮血經歷而還能存活而不是紙上談兵的人。每個人都有屬於自己的獨特天賦，也只有自己才知道最擅長的領域及手法，期權交易更講究的是勝算與優勢，因為槓桿，所以是否適合投機交易

美股已反彈至重大阻力水平不排除大型科技股的反彈已接近尾聲

美股最新部署方向

上周三大美股指數在市場risk on的背景下，開始接連出現反彈；正如之前所說，由於當初的下跌是基於特朗普關稅風波，那麼解鈴還須繫鈴人，只要他一改口風說關稅可以協商，那麼當初的下跌催化劑就會轉化成反彈的催化劑。不過要留意是，美國仍存在最大灰犀牛，即經濟衰退，在這個前提下，今年始終不能太樂觀。雖然華爾街有分析員提及，標普連續3天、每天超過1.5%的反彈，在過去10次的歷史回測之中，會出現再次破頂的機會率達90%。暫時可留意本周納斯達克指數會否進入橫行波幅區間，因為第一步的反彈已經到了大阻力位置，無論是否有力上升，都要先喘息。港股方面，恒生指數的反彈也出乎於意料之外，因為上方22,500是重大阻力；預計也會開始出現橫行區間上落。港股今年持續出現韌性，據大行報告，有外國公募基金趁機對港股作出明顯的額外配置，所以接下來的主調是個股，而不是指數。本周在不同資產市場中都出現了相當不錯的投資機會，但要找出對應的機會再進行部署，實屬不易，亦令在下反思「上善若水」這個概念。上善若水的概念經常在道德經中被提及；同一時間，孫子兵法也經常會以水作為用兵比喻。夫兵形象水，水之形，避高而趨下：「兵之形，避實

炒股好的開始是失敗的大半

在股市投機交易的路途上，好的開始會讓人迷亂，以為已經掌握方法，學懂了，以後的一切變化，皆用同一種招式應對，若遇到不一樣的周期，就全無招架之力。所以在投機路上，好的開始並不是成功的一半，而是失敗的大半。美股自2022年10月的熊市結束後，一路向上，尤其是去年特朗普勝選之後，美股指數屢破歷史新高，過去幾年香港的投資者不斷投入美股，尤其是年輕一輩的股市新手放棄港股熱忱於美股，兩年多以來湧現不少股神，他們以為只要趁回調時逢低買入，根本不要止蝕。過去兩年美股的走勢確是這樣，每次皆能重回調低位回升，之後再破歷史新高，次數多了，造成止蝕是多餘的說法，至少每個交易員，在心底裡是這種想法，形成習慣。在我眼裡卻認為，未經歷過小股災或甚至2008年金融海嘯級別的大股災考驗前，所有過去的成功，皆是一剎那的光輝…… 自2月中以來美股從歷史高位快速下跌，不少投資新手還活在夢中，以為和過去一樣只是回調，至3月中才警覺已經措手不及，至4月初遇著一場小股災，新手與老手的交易分別，即高下立判。好的的開始或稱順境的開始反造成止損的輕忽，至股災時才醒覺已經太遲，不少過去成功的交易策略變成交易陷阱，要擺脫這開始時

四巫日再次風平浪靜

每逢季月的第三個星期五，市場俗稱「四巫日」，是美股指數期貨及期權到期日。上周五(3月21)是3月美股4大指數3月期貨及期權到期，美國開市時段(美國東岸時間上午9時半)會用SOQ來結算3月期貨及價內的3月指數期權。市面上很多KOL誇大了每逢3、6、9、12月結算日的風險，稱四巫日要小心，但真正了解詳情的無幾人，講得出原因的更少，其實回顧過去十多年來，會在四巫日出現極端情況波動的機率甚低，上周五如是，三大指數低開後小幅上升收市。甚麼是SOQ？是計算股價指數的特別開盤價(Special Opening Quotation)。例如標指期貨的3月結算價，是以500隻標指成份股的第一口價，留意是每隻股份的第一口價，之後價即變。所以結算價有時會偏離當時現貨開市價很遠，這是SOQ的特色，有些新手誤會以為是收市價結算，有些以訛傳訛、誇大風險、譁眾取寵、扮有知識。其實只要回測過去10多年日線圖，再細看15分鐘圖，結算日當天的美指期貨(下個季月)或現貨高低波幅，便知道這美期結算日(四巫日)是否如傳說中的有很大衝擊，上周五同樣是平靜地度過。很多人連回測都未做，無回憶又無經歷就先誇大。以

敗也特朗普成也特朗普

「成也特朗普，敗也特朗普」。自特朗普當選美國總統以來，他一直是全球關注的焦點。去年筆者的文章曾提到，美股掀起Trump Trade潮，其概念股升勢驚人，甚至以倍計。然而，當市場以為美股今年將延續強勢時，特朗普搖擺不定的政策卻讓市場開始擔憂，美國標普500指數一度從高位回落近10%。今年2月初，美國郵政署(USPS)突然暫停接收來自內地與香港的包裹，原因是特朗普所下的命令。此舉震撼跨境電商行業，Shein、Temu等平台均受到影響。然而，僅過一天，USPS便恢復包裹接收，顯示政策變動之迅速。此外，特朗普在同期亦宣布對加拿大與墨西哥進口商品全面徵收25%關稅，對加拿大的能源產品則徵收10%關稅。此舉引發加拿大總理杜魯多及墨西哥總統辛鮑姆的強烈反對，雙方揚言將採取反制措施。隨後，特朗普在3月初宣布將關稅政策順延至4月2日才生效。特朗普的政策不斷「彈弓手」，使企業難以適應快速變化的貿易環境，也導致市場情緒劇烈波動，金融市場因此出現震盪。股神巴菲特似乎早已察覺市場的不確定性。2025年第一季度的13F報告顯示，巴菲特在上年第四季大幅調整投資組合，不僅清倉所有美股指數ETF，還減持銀行股，

騰訊(0700)在421元附近受阻偏軟，上週兩天的強勢無以為繼。（資料圖片）

FM財自 | 港股假後開局炒股不炒市

港股在聖誕假期後復市，恒指開在20102點，未受美股平安夜的提振，在2萬點附近震盪，一度跌回2萬點邊緣，最低至20010，反而個別股份有所表現，仍然是炒股不炒市的節奏，中午收市前恒指在20116點。大型科技股早段普遍向下，騰訊(0700)在421元附近受阻偏軟，上星期兩天的強勢無以為繼；阿里巴巴(9988)與南韓電商合資公司，市場不看好股價一度回82元之下，不過筆者認為，回調後未來仍可再升破假期前的高位水平，是止損位很近而值博的股份之一；美團(3690），今天跌至3個月以來低位，最低至153.1元之後倒升，可能是破底彈的節奏，不能看太差；京東(9618.HK)今天再跌但未跌破11月中的低位，最低至134.6元，但是屬於弱勢的科指股份，炒底要等下星期2025年開局後；百度(9888.HK)和巴巴同一命運，彈升兩天後又回跌，雖弱勢但適合逢低買牛證以小博大的股份之一。小米(1810.HK)大力投入AI大模型，今天股價突破波段新高，不過跳空高開再高走，屬於尾段升幅型態，牛證逢應高平倉；

FM財自 | 納指結束最後狂歡

美國聯儲局（Fed）周三（12月18日）一如預期將聯邦基金利率下調0.25%至4.25%~4.5%，克里夫蘭聯準銀行總裁Beth Hammack表示反對降息，Powell在利率會後聲明表示，Fed正處於或接近放緩降息的時刻，明年將根據數據做出降息決定，而2025年通膨預期從2.1%上調至2.5%，將長期中性利率預期再次上調至6年新高的3%，並將明年降息次數估值減半至兩次。美國股市重挫，美匯指數爆上，升破波段新高，黃金價格下跌，比特幣回跌，道指連跌第10天，週三跌1,123點或2.58%收在42,326點，創幾十年來最長連跌日數紀錄；標普500指數跌2.95%或178大點，收在5,872點，一夜驚情；NDX納指100早段變動不大，Tesla破頂，議息結果及會後聲明後NDX急挫791點，跌至21,209點收市，Tesla從歷史高位488元重挫。鷹式降息後的週四（12月19日）道指終止再跌，微升15點，之前升過籠的納指100再挫99點，

美國聯儲局於本港時間周四凌晨公布議息結果。(資料圖片)

FM財自 | 超級議息週前後的港股美股策略

週一（1216）納指繼續破頂的同時，恒指繼續2萬點之下徘徊，週一美國公布12月PMI初值，製造業PMI初值跌至48.3，低於預期的49.5，服務業PMI升至58.5，超預期的55.8，市場憧憬美聯儲本周將減息四分一厘，聯邦基金利率將降到4.25至4.5％，即是自9月啟動減息周期以來累計減息1％。美股周一納指再創新高，道指小幅度回跌，連跌第8天；道指收市跌110點；標指漲0.38%收在6074點；特斯拉漲逾6.14%至463元，盤後升至474.77元的歷史新高，帶動納指100（NDX）升1.45%收在22096點。昨晚中概股指數繼續與美股行兩極再挫2%，一北一南的發展，不過市場已經習慣。美英日超級議息週本周焦點在於超級議息週，美國聯儲局將於本港時間周四凌晨3時公布議息結果，美國周五（1220）是美股期貨期權結算日。另外日本央行及英倫銀行均在周四公布議息結果。道指及羅素2000指數連跌多天，羅素昨晚才從低位回穩，炒股不炒市態度延續至減息後，預期最遲將在減息後，強極的納指才會出現調整，

炒股若成功必須有時遇意外收穫。(資料圖片)

FM財自 | 趨勢交易的意外收穫

在漫長的炒股生涯中要做得成功，維持長久，很多人都不知道的一個秘訣：必須要有時遇著一些意外的收穫。甚麼是意外的收穫？如果你每次都定在自己的止損位及目標位之間的交易，一到了自己主觀的目標位置就全部平倉，長此下去，除非勝率很高，否則利潤始終有限。要成功，經常要「無目標價」，只有止損位。例如當交易方向對時，標的買入後價格開始上漲，可提高止損位置，收窄止損額度，若標的價格再漲時，甚至可提高至止盈位置，意思是即使回調觸到止盈位時，整套交易已經鎖定利潤，不致於倒輸，可以安心繼續放着等待價格是否有偶然的「煙花」機會，這比較適合期貨，若放在個別股份上，有時會遇著壞消息跳空下跌或上漲的風險。當然，若進場後就直接觸發停損，就別提改價收窄損失的策略了。另外，未有在預定目標價平倉而改為「追蹤止損」功能，有時會錯過獲利而變成虧損，後來我修正，改為在目標價只平一半，剩下一半繼續用追蹤止損功能，以彌補這個缺點。追蹤止損止盈方法贏多輸少記得多年來我就是用這個追蹤止損策略的方法，在期貨市場完成不少驚喜任務，其實看錯方向觸發止損的比率多於看對，但是這個追蹤止損止盈方法，在金額上讓我

未來資產(香港)表示，印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大。

FM財自 | Global X推印度及亞洲新興市場ETF 未來資產︰看好印度及亞洲新興市場經濟潛力

未來資產（香港）宣布將推出兩款ETF新產品，分別為 Global X 印度行業龍頭主動型ETF（股票代碼：港股︰3084 / 美股︰9084）和 Global X 新興市場亞洲主動型ETF（港股︰3104 / 美股︰9104）。 Global X 印度行業龍頭主動型ETF集中投資於在印度註冊或從事大部分經濟活動的行業龍頭公司股票及相關證券，該基金的投資策略專註於市場份額高、盈利能力強的企業，以獲取更穩健的回報，該基金沒有固定的行業權重。 Global X 新興市場亞洲主動型ETF 的投資策略專註於亞洲新興市場，旨在把握這些地區的經濟增長機會。通過采用定量篩選與定性研究相結合的嚴格選股流程，基金確保選擇具有良好增長潛力的股票，亦沒有固定行業權重和市值限製。未來資產︰堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力未來資產（香港）有限公司行政總裁趙玩衍表示，隨著這兩款ETF的推出，未來資產在主動型ETF領域的產品線將進一步增強，以滿足投資者對主題增長策略的多樣化需求，又堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大，隨著這些地區的市場不斷發展，投資機會將更加豐富。

交易心態要平衡及懂得收放。(資料圖片)

FM財自 | 順境逆境與見好就收

一般期權新手只懂看升long call（買入買權）看跌（買入賣權）long put，不管是順勢或逆勢，不管引伸波幅在任何水平都用long（買入）。其實這個方法並非一定失敗，而是有時候會把優勢變為劣勢，例如在高引伸波幅時用long call即使後來股價再升，但可能隨著跌幅稍慢，iv消退及時間值的消耗，而抵銷掉delta的利潤，稍微回跌時就由盈轉虧，例如上月，10月8日之後的一段波幅指數下跌，第二次是在11月8日開始的第二回合波幅指數的跌浪，11月8日之前持有long call 或 long put 未平倉的，或是隨後幾天才long 的交易，即使對方向也難贏，因為引申波幅跌了兩星期還在下跌。身邊一位戰友在9月底至10月初的一段港股狂漲中獲利逾10倍，不是單筆的long call 利潤10倍，而是帳戶裡的總金額有逾10倍利潤，戶口突然從不到40萬港幣，短短兩星期之間變成逾500萬，當然興奮不已。隨後他把資金提出大半，只留下80萬港幣在戶口裡繼續奮戰，可說是極度聰明的保本方法，獲得身邊一眾戰友的稱許，懂得知進退。大勝後難全身而退但大勝之後要全身而退，比賺10倍還要

恒指跌回2萬點之下彷彿又回到失落週期。(資料圖片)

FM財自 | 港股萬水千山總是回

週一（11月18日)中證監發布市值合理的估值消息，帶動中港股市上漲，恒指連跌六日後終作反彈，恒指高開169點，之後震盪上升一度升354點，最高19781，之後回跌升幅收窄大半收在19576，升150點，成交額1410億元為兩個星期以來最低。小米業績好但股價下跌今天（11月19日）恒指早段再度反彈，但過不了魔咒時間，10點前已回跌，最高升近180點至19759，仍受壓於昨天高位附近，之後一路回落，上午更一度倒跌，小米公布業績後ADR 上升5%，唯港股高開後回跌逾3%，是繼上周騰訊，阿里巴巴及吉利汽車之後，又一次公布業績好於預期的股份，但股價跌的情況，這種節奏很熟悉。自從恒指跌回2萬點之下，港股彷彿又回到失落週期，這種節奏又回到9月份之前，其實歷經3年的失落週期磨練，有什麼特色？失落週期其中的7大特色： 1，沒有牛熊市 2，萬水千山總是回 3，魔咒時間點漲完 4，萬般分析不如一個消息 5，追勢？認真就輸了 6，經常假突破假跌破 7，興奮即回跌，

特朗普勝選之後市場在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應。(資料圖片)

FM財自 | 美股狂歡之後及港股一場牛戲一場夢

週四(11月14)美股盤中在鮑威爾表示美聯儲12月可能不急於降息，三大指數回落，道指跌逾200點，標指及納指綜合跌逾0.6%，納指100（NDX）跌139點，又回到21000之下水平。其實自特朗普勝選之後，市場已經在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應，引致過去一週美匯指數一路攀升，黃金價格一落下跌，但《不急於減息》這句首次在Powell口中說出，市場的反應相反，黃金價格止跌反彈，美匯指數從107水平回調，美股3大指數反而回跌。特朗普有意取消美國電動車稅務特朗普的勝選狂歡熱潮，似在星期一11月11日達到高峰，當天Tesla在夜盤時段漲只367元後回跌，而美股三大指數，納指，標指及道指也在 11月11日創下歷史高位後，隨後的三個交易日輾轉回跌，昨晚傳出特朗普團隊有意取消美國電動車稅務抵免，Tesla 跌近6%，從週一高峰位367元累計回跌16％。美股漲勢可能並不像過去歷屆美國總統選舉後的一路攀升，至正式就任後，從中線角度看，其實美股3大指數已在選前幾個月偷步炒高，選後走出一個高峰頂後就結束，可能之後輾轉回落？所以至年底前，估計美股未來會震盪回跌的機率居多，年初才回升，暫

今日（11月12日）恒指下跌逾300點時，波幅指數再跌至23.8%。（資料圖片）

FM財自|恒指上週突破21000之後本周將跌破2萬

上周五（11月8日）萬眾期待的中央10萬億發債細節出籠，看恒指日間的先漲後跌，已得知市場憧憬的破滅，港股收市後正式公布後夜期再跌，不必細看內容，已知好壞，先知必勝。此前，上周五恒指高開迎接中央救市措施的宣布，前一晚夜期時段已經突破21000點的3星期新高，開市首5分鐘升至當天高點至21355，最多升逾400點，之後收斂漲幅並跌破開市位21200，再跌至21000點之下，當天就像一個月前的10月8日般，回看上月的10月8日恒指從高峰重挫2100點，剛好一個月之後的11月8日，又從興奮突破中的高峰回跌，上周五夜期時段再跌，回跌過千點。交易隨時要做好plan B的心裡準備，上週五突破21000後，起碼要把21000作多空分界線，作為撤退位，有效地突破不應該跌回區間內，又一次假突破的實例，更印證失落週期，沒有牛市。以市場擺盪邏輯來看，假突破區間21000點後，很大機會跌破下方區間的20000點，即是上破後下破，跌破2萬後，可能又重回20000～21000區間震盪，圖表突破派，可能兩邊被打耳光。隨著上周五《10萬億》公布後，波幅指數VHSI 跟隨恒指回跌而跌，昨天周一波指

開始期貨交易前必須了解交易相關資產的到期日。（資料圖片）

FM財自 | 新手交易期貨前不能不知道的事

期貨與期權皆是現時最熱門的衍生工具，期貨是從相關標的衍生出來有到期日的期貨槓桿交易，跟隨現貨標的的漲跌方向，期貨還有一個功能就是價格發現，在現貨市場還沒有正式開盤的時候，期貨也能交易。交易前必須注意合約總值期貨與相關資產的主要分別在於槓桿的放大，有固定的合約規格，例如CME的標普500指數期貨，幾乎是最持久的期貨交易產品之一，至今仍然是交投熱絡，標普500指數是追蹤美國經濟體的500家最大型的上市公司，從80年代開始持續至今。標普500指數期貨代號是ES，之後的英文代碼及數字代表月份及年份，全名是E-mini 標準普爾500期貨，合約量是指數×50；而近年熱烈交易的納指100期貨，代號是NQ，每個跳動點是20元，所有CME交易所的期貨及期權皆是以美元計算，例如NQ期貨，假設期貨價格在21000點，合約量即是：21000 x 20美元，合約總值達US$420,000元。買賣一份期貨合約等於交易約42萬美元100家科技股份的漲跌組合。成交量最大的指數期貨在2019年5月，CME再推出微型Micro E-mini NQ指數期貨及微型ES 指數期貨，為了方

騰訊700｜首季經調整盈利升54%勝預期　收入增6%

FM財自 | 騰訊頂底的引申波幅

不少坊間的期權教科書籍，對引伸波幅高低變動的解讀，都停留在30年前的理論派，有些甚至解讀高引伸波幅代表大戶動向，有人偷步，新手讀者看完後照單全收，以偏概全，在實戰中卻換來慘痛的教訓。不少本港專家發行的期權書籍都是理論為先，行內人一看便知極度缺乏實戰的經歷，只能視為沒有社會經歷的教科書籍，教科書的用處只是引領您進入市場，好確認內容的正確性及是否已經過時。就以騰訊（0700）為例，歷年來多次都是在極端高引申波幅的情況下，見頂底，例如2021年1月25日，當日股價爆升在766元收市，接近歷史高位附近，價外10% 的下月期權的 call價的引伸波幅（iv）達至最高水平55.2%。 2018年10月騰訊跌至275元之下，價外10%的下月期權put的iv高至65%之上，之後見底回升。2022年3月中股價最低跌至297元，put價外10%引伸波幅62.7%，達至最高水平，put iv甚至破歷史新高，之後逆轉回升。今年10月2日騰訊升至最高470元之上時，價外10% call的引申波幅高至60%之上，破了騰訊歷年call的最高iv水平，後來騰訊股價從高位回跌，iv也回跌得很快

恒指先高後低，昨天跌破這波升浪以來的低位。（資料圖片）

FM財自 | 戰勝空氣

當我們下交易決策與實行時，難免都會參考過來人的方法，更多的是根據自己過去的片面成功例子的記憶，而排除記憶中的失敗教訓，即是只想到過去獲利時的優裕，而主觀的忘記過去虧損時風險，造成倖存者偏差。記得10多年前，公司舉辦了一個炒股模擬比賽，要在一個月時間內，以固定資金獲利最多的就是勝出者，前10名皆可得到豐厚獎金，以上市港股為相關資產，只限炒港股，牛熊證及窩輪，不能炒期貨及期權。引來很多股市「高手」參與，至於是不是真的高手，我不得而知，但參與者起碼都是具備炒股經歷的吧，最少是比賽中的「高手」吧。當年我雖並非負責比賽活動的管理者，但聽相關同事細說，很多參與者皆是壓注在一些波幅比較大的股份衍生工具上，賭大單邊，反正輸了不用負責，也不會公開成績，贏最多的得獎金就是了，不管用什麼手段，其實邏輯很簡單，似乎大半的參與者都是滿倉，不是滿倉股票而是滿倉高槓桿的衍生工具。這也很正常，短短一個月內不滿倉不盡用槓桿，那能在眾人當中勝出？結果出籠了超過6成的參與者虧損，獲利的當中前10名皆是模擬資本額的倍數的獲利。公司挑選了當中6位勝出者，進入公司作分析及交易部門，公司決策

FM財自 | 恒指仍在收窄高低波幅週期

周一晚（10月21日）納指多次在200餘點中震盪，道指回跌，納指100期貨在亞洲時段跌近200點，盤前及正式開市時段全部升回，之後多次逾200點的高低震盪，終場納指100（NDX）收在20,361點升37點，焦點股NVDA 漲升超過 4%，創歷史新高；Netflix 也連續兩天破歷史新高。本週標普500指數約有5份1的公司將公布季度財報，包括Tesla、可口可樂...等知名企業，至目前為止，標普500成分股企業中，已公布第三季業績的有75%是高於預期，市場準備迎接本週新一輪財報週的同時，公債殖利率持續回升，道指回跌逾300點，調整過去連續三個交易日升勢，隨著市場民調漸漸傾向於共和黨候選人Trump 可勝選，期油和美債殖利率與美元，甚至黃金價格皆同步走高，標普收市微跌10.7大點收在5,854點。市場除了觀望本週將陸續出爐的美企業績財報，儘管投資人對美國股市仍持樂觀態度，但也注意到估值過高，尤其是在美國總統大選前、地緣政治風險上升之際，也可能意味著未來會有進一步的震盪。十年期債券孳息率升至4.074厘，30年期債券孳息率升至4.381厘，意味著投資者認為聯準會（F

恒指先高後低，昨天跌破這波升浪以來的低位。（資料圖片）

FM財自 | 港股跌破2萬可炒底

美國股市週四晚，公布了零售銷售數據按月上升0.4%，高於市場預期；美國上周新申領失業援助人數減少1.9萬人至24.1萬人，少於市場預期，數據反映美國經濟仍然穩健，聯儲局下月減息幅度至0.25厘無懸念。昨天（1017）盤前公布的台積電（TSM）業績展望令市場鼓舞，TSM股價狂漲，最高升逾11％高見212.6元，收市升9.8%在205.88。TSM 狂升推高晶片股，NVDA最高至140.89升近歷史高位附近。此前多間美國銀行股財報後齊創歷史新高，有摩根大通(JPM) 、高盛(GS) 及摩根士丹利(MS) … 週四晚道指再創歷史新高，收在43239點，升161點；納斯100反而從日內高位回跌，蒸發開市早段的200點升幅，只微升16點收在20190；標指也破歷史新高至5878，不過收市收在5841點跌1大點。恒指短線炒底博1000點？納指未能衝破週一（1014）的波段高位，反而收窄大半漲幅，比對標指及道指顯見背馳訊號，是在市場一片狂歡中的隱憂，

內地十一長假期結束，A股今早(8日)復市交易。(資料圖片)

FM財自 | 小心失落週期未完

自上周二（10月8日）A股假期後開局以來，恒指跟足A股的漲跌節奏，只要A股回升或迎來一個好消息而上漲，恒指就是跟著一波快速的反彈，然而每次皆無以為繼，包括夜期時段，A股假期後開盤第5天，情勢依然欠佳，港股也漸漸走低，過去四個交易日當中，恒指不斷在21,000點上下震盪。筆者在過去兩週累積了很多Short call 及Short put，上星期二恒指急挫2,100點當天，本來浮盈的short put 變浮虧，本來浮虧的short call出現一些浮盈，但整體仍然處於浮虧，因為 10月8日及隨後的10月9日上半場，就是put的引申波幅（iv）最高峰的時刻，也是筆者浮虧最深的時候。波幅指數從高峰滑落恒生波幅指數VHSI 在上週一（10月7日）最高至44.56％，然而昨天收盤已跌破35％以下，今天更跌至31％之下，造成過去兩天恒生指數及一眾大藍籌股份，經常出現call put皆跌的局面，或是call跌幅巨大，而put的升幅極少的情況，連日的震盪在高低1,500點範圍中收窄，short

港股預測｜凱基亞洲料恒指年底恐見16800 留意呢個政策是否奏效

FM財自 | 凱基望恒指上25,300點港交所為六大精選股之一

KGI凱基發佈第四季環球市場展望，指若大市的投資氣氛並沒有轉弱，國策推行的力度優於預期，恒生指數估值有望達到過去5年一個標準差的11.5倍市盈率，對應指數為25,300點，並對香港交易所 (0388) 、中國平安(2318)及中國建築國際(3311)等六隻個股看高一線。凱基指出，展望第四季，港股能否在強勢背景下維持在年內高位，如果僅從經濟基本面的角度看是較難支持現時升幅，主要是政策效果的觀察期通常至少需要六個月，而中港股在第三季及第四季的盈利表現可能受到內地經濟放緩的影響。然而，如果上述政策能夠成功落實，市場或將持續憧憬股市的表現能夠領先於實體經濟的復甦。截至9月30日，恒生指數的混合12個月市盈率(Blended 12 months P/E)為9.6倍，剛好突破過去十年的負一個標準差。而下一個阻力位在10.6倍，即是2023年初高位。根據市場對恒指成份股的預測，其混合12個月盈利為2,200元，對應的恒指為23,210點。凱基今季的六大選股為港交所、中國平安、中國建築國際及創科實業(0669)、中國移動(0941)、中銀航空租賃(2588)。

FM財自 | A股復市恒指因過度反映而重挫

長假期完結，A股首日復市，一如預期追落後，滬指高開9％之上接近漲停，開市後僅20分鐘，滬深兩市成交額突破1萬億元，破歷史最快萬億紀錄，但恒指卻小低開200餘點後，一路回跌，因過去4個交易日當中，港股已經充份反映，甚至過份反映了A股的漲停，10時過後A股明顯回跌，上證收窄升幅至只升5%之下，恒指演變成重挫，最低跌逾2,300點，低見20,763點，重回上周一假期前的夜期水平。此前受政策「組合拳」提振，國慶假期A股休市期間，中資港股狂漲偷步，截至昨天收盤，或反映了A股兩個漲停，相當近20%的期望，但今天（10月8日）A股表現連一個漲停，都未守得住，港股自然回跌，演變成急挫。恒生波幅指數VHSI 週一升破上周三高位，最高至44.56，在44.50貼日高收，而恒指昨天升破波段頂，最高至23,241點，恒指期權的引申波幅升至42~45%，就是反映待變的不確定因素所致，今天A股開市，

FM財自 | 恒指超越了2015年「大時代」的3項指標

恒指自9月11日開始，從17,000點邊緣向上趨勢未停，15個交易日當中，只有兩天小幅度回跌，屢現大成交額，情況已超越了2015年3月底開始的「大時代」時期。當年「大時代」的4月份，波幅指數最高至30.54％，而週三（10月2日）波幅指數最高升至42.56％，無論在上漲幅度、速度，甚至成交額，皆超越了2015年時期很多。這波狂熱超越了「大時代」後，是否有機會接近2007「直通車狂熱」呢？ 10月份首個交易日開局，恒指最多上漲1,500點，市場憧憬下週A股會高開，甚至漲停板，恒指最多升逾1,500點，引申波幅高絕，波幅指數最高至42.56％，14天RSI升至91之上，週三的升勢不小科指股份的RSI皆升至90以上。昨天（10月3日）恒指最多回跌1,000點，引申波幅從雲端中下跌，造成昨天 call 及 put 格價同時下跌的局面。

港股收市｜恒指收升501點　成交破5000億再創新高 9月累升3144點

FM財自 | 真的是牛市嗎？

自9月11日恒指跌破17,000點開始至今，12天當中，恒指升了11個交易日，上周二（9月24日）至週四，股民為了難得可解套，或返家鄉而賣出持股，到了上週五至這週一（9月30日），情況改變了，股民反而是衝入股市追漲了，上星期五（0927）及週一接連兩個交易日，港股成交額破歷史新高，財經媒體紛紛標題式報道，網上平台突然多了很多股神出現，情況沸騰著股民的心情。港股這波起步於9月11日的升浪，在時間及幅度上，不低於2022年11月初起步的升浪，2022年11月1日開始的升浪，在第一波段的三星期內，幅度逾3,700點。而這次幅度逾4,400點，2022年11月是跌破浪底後的反彈開始，之後在2023年初才爆升，而這次是處於中段的盤底後爆升。若以今年4至5月的升浪作比較，這波升浪至週一高位計算升4,500點，幅度大於4月19日至5月20日的升浪3,700點，但不同的地方在於引伸波幅比對五月份浪頂時高出很多好多。週一（0930）極高的引伸波幅加上5千億的成交額，埋下未來回調的伏線，尤其是call 的引申波幅超多3年半新高。回看筆者在9月19日的分析上開始寫，未來的各種可能，之

FM財自 | 萬般分析不如一個消息

週四（0926）恒指高開在19,302點，先向下回跌，只回跌10分鐘，最低至19,177點，但當時的科指股份並不弱，如騰訊、巴巴、京東...等，早段的10分鐘下跌途中，騰訊更從410元之下回升，之後恒指在升破開市位19,302點（期貨19,322點）時，市況走出一波強勢，自週三（0925）恒指開在日高後向下回落後，市場普遍認為港股需要一段時間的調整，然而週四上午時段的突然向上，有些意外，猜測可能在醞釀什麼新的好消息。午後恒指升勢更盛，跟隨A股狂漲，突破周三恒指開市高位，更升破5月20日以來的新高，恒生指數最多曾升795點，收在19,924點幾乎是日高，升幅4.16%，創近14個月高位，成交額升至近3,029億元，創逾兩年半以來最多，上證升104點，剛好收在3,000，科指更勁升285點或7.27％。 ATMXJ升近5%