阿里巴巴最新一季呈現「營收增長、AI雲強勁，但盈利及自由現金流受壓」的兩極格局。集團營收按年增長9%至人民幣2,689.53億元，AI雲及算力收入大增45%至484.37億元，AI相關產品收入達123.76億元，連續第12季錄得三位數增長。 更值得注意的是，雲業務調整後EBITA增長133%至56.28億元，證明AI雲不只是增加收入，經營槓桿亦開始改善。即時零售收入增長45%，AliExpress更首次錄得季度經營盈利，反映部分新業務的營運效率正在提升。 不過，業績的弱點同樣明顯。淨利潤按年下跌75%至104.44億元，Non-GAAP淨利潤下跌38%，Non-GAAP攤薄每股ADS盈利亦下跌42%至8.52元。中國電商收入減少8%，客戶管理收入下跌7%，顯示傳統電商交易活動仍然疲弱。與此同時，AI基建投資令資本開支急增75%至676.78億元，自由現金流錄得446.70億元流出，較去年同期188.15億元的流出進一步擴大。換言之，阿里的問題並不是缺乏增長，而是增長需要投入大量資金，短期盈利及現金流因而被犧牲。