FM財自 (Page 13)

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技術反彈有條件無氣氛

身為投資者，你究竟還有沒有打開投資專欄去望一望，究竟有甚麼好提示？在美股開始有顯著的回落，及香港的市場好像扶不起的阿斗，指數仍是沒有焦點，一直徘徊在間區上落。對一些打算是炒順勢或者炒跌勢的人來說，牛皮的感覺是最難受的，因為根本就像迷失了，沒有造好或造淡的方向。其實早於兩星期前，內地已經連環式發放好消息，撐住恒生指數，但可惜的是市場反應還是非常飄忽。例如中央匯金入股四大國有銀行，部分內銀曾經單日大升5% ，但當四大銀行出業績的時候，又同樣跌穿了匯金入股消息前的價位。至於購入指數ETF(交易所買賣基金)及發放萬億元人民幣債券，這類似量化寬鬆的政策令大市曾經試過裂口上升500點，但同日卻受《施政報告》憧憬落幕影響，令到投資者開始對市場上還會有甚麼利好消息協助推動大市而有疑惑。其實投資又不一定是看指數升跌才能找到目標，例如目前美股市場出現一個明顯調整，可以選擇趁這個機會，尋找一些抗跌力強的股份，又或者部署如何對美國各大指數造淡。坦白說，市場在這個低迷的水平，的確會有無形之手在下跌至關鍵位置時，把恒指扶起。但這時首先要注意的不是恒指成份股，而是看資金先炒作甚麼股份及其動機，例

「X結餘轉戶計劃」－貼合Z世代消費模式，靈活解決財務難題

FM財自 | 「X結餘轉戶計劃」－貼合Z世代消費模式，靈活解決財務難題

「Z世代」年輕人尤其重視自主性及自由度，他們擁有熱情、創新的特質，善於接受新科技及新事物。此外，他們亦追求 Work-life balance(工作與生活平衡)，不少年輕人視旅遊和購物等消費為減壓方式之一，不過既要兼顧現金流穩定，又想每年周遊列國和購得心頭好絕非易事。使用信用卡「先消費後找數」的購物模式固然方便，但稍有管理不善或導致超支的情況出現，而且經常擔心「碌爆卡」及忘記還款等等，衍生債務問題，費時又費心。 Zero Finance全新理財服務，切合客戶不同的財務需要有見及此，在數碼科技上力求創新的Zero Finance，正以協助大眾理財及改善資金周轉困難為目標，旗下產品除了標榜「全港首個以人工智能(A.I.)審批貸款APP」的X Wallet手機應用程式之外，最近更推出革新的理財服務「X結餘轉戶」及「大額私人貸款」計劃，全力協助客戶整合所有信用卡卡數和現金周轉的問題，讓用戶能夠靈活運用資金，節省不必要的利息開支。 Zero Finance 作為深明客戶需要的金融科技公司，專門為有清卡數需要的客戶度身訂造「X結餘轉戶計劃」

今天在中國PMI遜預期（10月31日），恒指跌幅擴大（資料圖片）

FM財自 | 恒指恐懼底一週年紀念

美股昨晚（10月30）又再重複星期五低收星期一反彈的節奏，不過這次不只是反彈，在幅度上比對過去兩星期為大，可能是跌完了？自從以巴戰事開始之後，每逢星期五尾段美股指數皆低收，投資人不想持太多貨渡過週末，不過隨著以巴局勢消息開始淡化，緊接而來的是美國多間科技巨型企業公佈業績，雖然整體業績好壞參半，並不太差，卻迎來市場無情的挫殺，跌破不少股份中線的止蝕位置，上星期五道指下挫，納指小升收市，出現第一次背馳訊號，然而一天之隔的星期一即見真章，納指反彈，道指更將上周五的跌幅升過，道指升511點升幅近1.6%，納指100升155點，標普升49大點，美股在假日時一片看空聲中，顯示市場已至恐懼階段，週一卻回升，不過市場繼續關注聯儲局會議的會後聲明及本週公佈的就業數據。昨天的夜期時段的假突破港股方面，昨天低開反彈倒升收市，然而今天在中國PMI遜預期，恒指跌幅擴大，中午時恒指下跌308點，收在17097，把昨天的夜期時段的假突破17500跌回，更跌破昨天開市低位，這是失落週期的節奏特徵之一，已見怪不怪。適逢今天（10月31日）是去年恐懼底14597的一週年紀念，一年前的今天，市場氣

FM財自 | 美股急挫港股反彈

美國第3季GDP年率成長4.9%，創下2021年底以來最高，但美股在業績期的大型科技股連續第二天下跌。GOOG、NVDA、MSFT、Apple、Meta及Tesla等均重挫，納指100繼前一天下跌300餘點，昨天（26日）盤中再挫逾300點，收市下跌272或1.89％；道指下跌251點；標指再挫50大點或1.18％。美債息率先升後回跌，美股也跌，過去一年投資人或新聞媒體習慣了每次美股回跌，必說是債息升的原因，其實是一個錯誤的訊息，昨天開始股價下跌，投資人減持股票，轉而買債，造成股市跌，國債升債息率跌，這是過去30年大部分時間的節奏，只不過近年在升息週期，剛好遇上今年股市上行而導致情況調轉。而從恒指昨晚夜期所見，儘管美股下挫，期指依然偏強，今天恒指開市已明顯強勢反彈，上午時段恒指最高彈至17,343點，中午收市升168點在17,213點，科指昨天已見跑贏恒指，今天科指繼續強勢，最高位時已接近週三時的高位附近，科技指數的帶頭領升，有利恒指往後再上，預期反彈趨勢可能持續至下週一結算日後，甚至11月初。過去幾天的過山車走勢，恒指從反彈高位又回落至17,000點之下，反

施永青接受FM財自訪問時直言，現在的減辣措施其實是相對「輕手」，減稅後的稅率仍難與推出辣招前相提並論

FM財自 | 終於減辣！施永青：量變質不變=無用！

今年施政報告一如市場預料，宣佈為樓市「減辣」，包括額外印花稅(SSD)年期縮短至兩年、買家印花稅(BSD)及新住宅印花稅(NRSD)的稅率減半、以及專才置業「先免後徵」。中原集團創辦人及主席施永青接受FM財自訪問時直言，現在的減辣措施其實是相對「輕手」，減稅後的稅率仍難與推出辣招前相提並論，又形容SSD年期縮短只是量變非質變，對拉動港樓投資市場活動的效用不大。他指出，相關樓市措施除了要考慮民生外，亦要從整體經濟及金融風險上考慮，若只顧民生不顧金融風險，最後仍會禍及民生。另外，施永青早前發表評論，稱政府要指明香港今後路向，而施政報告重點著墨於大灣區發展，商界又如何配合？施生親自評論施政報告各項重點，即刻去片！

股票與天地的規律(三)

先跟進上次提及過的股份昊海生物科技(6826)，股價並沒有成功突破關鍵點，所以沒有啟動買入機制；有一套完善機制以及系統就可以有效量化風險。上文談論過第一階段及第二階段之後，再來就是投資人必須要認清的兩個階段：第三階段以及第四階段。第三階段：少陰。少陰在四季中屬於秋天，在一天之中屬於黃昏。秋天乃收成之時，果實成熟需要收割，氣侯變得乾燥，天氣亦由炎熱變成寒冷。秋風漸起，家家戶戶都要為入冬做好準備，積累糧食，以準備冬天的來臨。在市場中，少陰屬於大戶機構收成階段，股價在高位橫行整固，伴隨間中大成交但沒有任何突破；股價明顯有做頭階段，熱度亦由熾熱開始冷卻，股價完全乏善可陳。股價走勢有如黃昏景色，淒美…… 總結：少陰階段承接於太陽階段，股價已經缺乏之前的上升動力以及勢頭，出現橫行整固階段，熱度不再，股票只餘下小量後知後覺的散戶進場，因此股價表現乏善可陳，浮浮沉沉；其中伴隨著波動細但大成交的日子要更加小心，證明機構大戶已經不斷出場；與此同時，出現一頂比一頂低的時候要更小心，因為有大機會準備步入寒冬。第四階段：太陰。太陰在四季中代表冬天，在一天之中代表晚上。冷血動物會在冬天冬眠，

FM財自 | 港股料跌至10月結算日

昨天香港假期，上證綜指跌破3000點，滬深300指數周一（1023）跌至2019年2月以來新低，上週五（1020）美股低收，然而昨晚（1023）美股指數卻在驚濤駭浪中倒升，緩和了今天港股低開的幅度，今天A股也未有再破昨天低位，恒指低開後跌至16880最低，為去年11月以來低位，之後反彈。傳統舊經濟股如匯豐、中移動等加加入跌勢，強勢股紛紛回落，筆者過去兩年經常說，在失落週期裡勿追高強勢股，強勢股如比亞迪（1211）、安達體育（2020）、小米(1810) 、理想汽車(2015)...等，皆從高位回落可見。小心今年十月魔咒失落週期裡面，只適合尋找些連續破底超賣嚴重的股份炒底，博短炒，例如前文提及的京東（9618）、百度（9888）、還有今早急挫的美團(3690)、快手（1024）等，皆是破底後反彈，科指股份因波幅大，比較合適些，而傳統舊經濟股波幅小，短炒卻並不容易。早在十月初時的前文標題寫小心今年十月魔咒，

恒指期貨今天跌破月初低位 (資料圖片)

FM財自 | 超跌科指股份已至炒底範圍

美國聯儲局主席鮑威爾周四晚在紐約經濟俱樂部發表演說，這次演說事前已受到市場矚目，他表示，央行在實現充分就業及物價穩定兩大目標上正在取得進展，但通膨依舊過高，更多數據顯示經濟成長持續高於趨勢水準，或是勞動力市場降溫狀況不再，這可能為打擊通膨的進展帶來風險，並導致政策進一步緊縮。演說時及之後，美債券期貨市場劇烈震盪，國債息率連續第四日上升，10年期息率逼近5厘，近2007年高位。黃金價格再升，十月份從低位累升8%，至現貨金1,980元附近水平，紐約12月期油一度升穿90美元。美股先升後跌，道指終場低收 250點，標指跌36大點，納指100(NDX)跌121點。 Tesla業績差過預期，收跌9.3%。港股市場方面，在週初開始科指股份領跌，恒指跟隨，繼昨天(19日)重挫436點後，今天再低開，10月期指跌破10月初低位，最低17,048點，而科指昨天已經領先跌破10月4日的低位，恒指今天最低17,127點，雖然還沒跌破10月4日的低位17,094點，不過已經不重要了。科技股份當中，京東(9618)、百度(

羅家聰接受FM財自訪問時指出，考慮到內地的樓市政策亦有所放寬，港府有可能作出相應「減辣」措施。

FM財自 | 羅家聰︰料港府未會全面「撤辣」

港府將於10月25日公佈最新的《施政報告》，地產代表業界憧憬港府將「撤辣」，包括買家印花稅（BSD）、從價印花稅(AVD)和額外印花稅(SSD)。經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，考慮到內地的樓市政策亦有所放寬，港府有可能作出相應「減辣」措施，惟樓市盛衰周期深受外圍影響，「減辣」作用或未如想像中大。他指出，在政府角度來看，撤辣令成交流轉加快，但稅收在「一加一減」之下最終未必會增加，而政府正正要「睇住盤數」，因此預計未會大規模全面撤辣。想看更多KC博士對香港樓市及環球經濟的看法，即按下連結收看全片！

日本走出無間道？

小時候已經聽說過日本的「迷失十年」，讀大學時聽教授講解過日本「迷失廿年」，近年更變成「迷失三十年」。十年之後又十年，十年之後又十年，慘過無間道。 1990年日本經濟泡沫爆破，股市和樓價由高位下跌超過七成，八十年代後期瘋狂加槓桿買資產的日本企業及日本人頓時成為負資產，沒能力償還債務的自然破產收場。但九十年代日本仍然有不少企業能造出優質產品在全球大賣，例如汽車和家電製造業等，雖然負債纍纍，但仍然能製造現金流，不至於要倒閉。作為負責任的企業，賺到錢第一件事當然是還債，債還得七七八八後，有餘錢便儲起來，同時也不會再借貸，因為日本企業都被泡沫爆破後的光景嚇怕。本來這並無不妥，但當整個經濟體內的企業都是這樣做的話，問題便出現了。試想想，所有企業賺到錢都是用來還債和儲蓄，不把資金投資到研發和拓展業務，不加人工或請人，經濟增長從何而來呢？企業無增長，勞工便無人工加，導致消費疲弱，自然地經濟無增長及無通脹，經濟不景下企業又難有增長，結果形成了一個惡性循環，日本就是在這無間地獄下迷失了足足30年。到了今年，日本經濟終於看見扭轉迷失經濟的曙光，其中最矚目的指標是今年日本人終於有人工加。日本企業

恒指期貨今天跌破月初低位 (資料圖片)

FM財自|失落週期必須改變傳統交易策略

上週五以巴局勢未明朗，美股市場投資人擔心局勢變化先沽為敬，避險賣壓拖低上週五收市位，從黃金格價周五狂飆顯示市場的擔心程度，然而周末假期中局勢未有惡化，周一開局空頭回補，道指漲逾300點，升近34000點邊緣，納指100回升升1.18％。避險情緒消退，油價及金價在周一回跌，另外大摩預期第四季標指較大機會反彈，不過下調標指目標。市場本周焦點在美國企業第三季業績，包括周二公布的美銀、高盛；週三有特斯拉及Netflix，周四的美國航空及台積電等公佈季績。恒指上週四出現小黃昏之星港股方面，內地多間央企申請增持回購A股，消息在昨晚（1016）反映，夜期時段衝上17917最高，然而恒指今天只高開在17816之後回跌，11時後才從日低回升，上周五（1014）急挫的京東（9618）過去兩天反彈幅度最明顯，從昨天（1016）低位102.1元至今天高開在107.5元，中午收市前在106元附近。挑選些股份急挫低撈博反彈的依然是失落週期的有效策略，勝過高追強勢股。今天破底的還有小鵬汽車（9868）理想汽車（2015）及金沙中國（1928）。當中小鵬及理想的跌幅還未夠，若

大和花旗齊看淡，使得恒指期貨回跌（資料圖片）

FM財自|狂歡就是頂

昨晚美國公布9月 CPI 數據，年增3.7%，略高於市場預期的3.6%，扣除食品和能源成本的核心 CPI 年增 4.1%，為近兩年來最慢增速，符合市場預期，按月升0.4%，高於市場預期的0.3%。公佈後美股指數期貨市場反應向下，尤其是道指，納指反而先跌後破日高，半夜時段才跟隨向下，終場三大指數低收。昨晚（1012）京東遭大摩調低美股目標價4成，大和花旗齊看淡，使得恒指期貨回跌，夜期時段跌破日間的低位18200點，最早顯示破頂回跌的技術逆轉訊號。昨天新聞媒體充斥著國家隊入場，而成交額再過千億，大市連漲6天，市場歡欣起舞，分析員無不看好後市，有些寫目標19000，甚至兩萬點。然而很多人忘記了失落週期的節奏特徵： 1，沽在璀璨破頂時。 2，要與市場氣氛逆向思考。 3，出現大成交額經常是頂。再加上好消息已出籠，恒指能連漲6天就是等待好消息的來臨，sell the fact誰都懂，昨天就是好消息實現而賣出時機，

期權市場淘汰八成新手

想學懂期權先了解甚麼是沽空、槓桿及止損，期權這玩意不是每個人都適合，想學習期權，對於已經有期貨交易經驗的人來說並不困難。但對於從未接觸期貨，而只交易過股票的投資者來說，這是非常困難的事情，尤其是沒有做過融資或沽空交易的投資者。如果連股票買賣都未嘗試過，建議勿輕易開始作期權交易，因為你必須先了解買賣的概念，這最少需要幾年的磨練，建議先從股票開始。期權是槓桿交易，即使你知道按金的意義，但很容易墮入不知不覺將槓桿愈放愈大的漩渦中，在心態上並不是每個人都適合。一些新手只懂得在順境時不斷放大槓桿，逆境時又不能接受虧損的現實，因為要一個習慣價值投資的信徒，去接受做long隨時全額虧損，short要隨時止蝕的概念，有如相隔一個宇宙般遙遠。所以在2018年至今的短短不到5年內，平均每兩年就淘汰了八成的期權新手們，這是根據證券公司戶口，從開始期權交易變成靜止戶而統計得出來的數字。多年來的經歷，也讓我明白，教一個未交易過期貨及槓桿的人去了解期權交易很難，還要讓他們了解止損的意義接受虧損更難，這最少有八成的投資人不適合，所以勿鼓勵你身邊的朋友做期權，以避免日後的埋怨。學習期權，要親身落場

今晚美國非農就業數據會公佈 (資料圖片)

FM財自|連續第三個週五反彈

恒指今天（1006）高開在17370，開市後向上，開市價17370就是日低，上午時段最高升390點至17604，中午收在17526，是否很熟悉？已經是連續第三個星期五這種節奏了，回看上星期五我的前文寫：《今天（0929）適逢星期五，回看上星期五（0922），同樣是上升400餘點，在跌市週期經常出現這些突然夾空的反彈，而且來勢洶洶，這次是否和上週一樣，之後回跌？》所以說萬般分析不如節奏分析，在失落週期裡沒有趨勢，升市說散就散，跌市說彈就彈。筆者今天想寫的，和上星期五時已經寫的，情況一樣，上週五的勁升夾淡後，本週二（1003）假期後低開200點，最多跌近600點，如我上週所想的：之後回跌。今晚美國非農就業數據會公佈那麼下周一呢？節奏就是這麼簡單？你不相信的時候就是這麼簡單，當你過信的時候，就出現不簡單。回看去年10月的最後跌浪，去年10月5日出現千點反彈，之後一路向南，更跌至14597的金融海嘯以來的最低位，這是年對年的比對，節奏分析還有月對月的比對，例如8月及9月皆在月初第一個交易日出現高位，這就是節奏分析的一種。美股方面，今晚（

羅家聰接受FM財自訪問時指出，債息由3厘半升上4厘是因市場炒經濟衰退過熱，隨後再衝高或反映通脹有機會失控。

FM財自 | 羅家聰︰美債息未升完！日圓低處未算低？！

10年期美國國債息率持續上升，續創16年新高，同時美匯指數早前升穿107關口，見10個月新高後回落至106水平。經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，債息由3厘半升上4厘是因市場炒經濟衰退過熱，隨後再衝高或反映通脹有機會失控，料債息或會上行至5厘以上水平。相對之下，日圓近日急速貶值，今日日圓兌美元一度貶破外界認為日方可能干預的150防線，但日前急速升值，市場推測日本官方或已出手撐日圓。惟羅認為，日圓走勢取決於日圓及美元的息差，而日本央行仍傾向維持寬鬆的貨幣政策，料日圓還會慢慢貶值，而市場上流轉貨幣較多，即使央行進行沽美金買日圓的行動干預，成效亦有限。現階段可買進日圓在投資日圓方面，他指出，目前150的位置是一個不錯的買入點，但未來兩至三年後日圓將再進一步貶值，甚至穿160至170的水平。想看更多KC博士對日本經濟及日圓的看法，即按下連結收看全片！

波是圓的市況無絕對

首先恭喜香港足球隊能夠亞運歷史性進入四強。由此可見，波是圓的。甚麼情況也有機會發生，意料之外的情況。像美國股市一直在升，有人會覺得大跌嗎？恒生指數再創本年新低，而大部分認為美股只會是一個調整，未必會出現重大跌勢。但事實上美股，相繼在8月及9月皆出現明顯下跌。嚴格來說，在7月已在技術走勢，出現頂背馳，在這8月及9月同樣出現大幅回落，少不免會令人覺得這個是否美股開始進入調整期的大浪。要知道這次美股調整，最主要原因是市場對於9月議息後的結果出現意料之外反應。因大部分認為，加息應該進入完結，甚至明年初減息。但是會後聲明，反映出預期息口可能比今年更高，所以一批先炒聯儲局減息步伐股份，出現明顯震盪。連道指本來是靠通脹及資源類股份做好，也出現首次跌穿上升趨勢線情況。而這個上升趨勢線本應就是1月開始形成。另一方面，市場對於聯邦政府停擺情況，一直保持觀望態度。再建基於息口這個不明朗情況，投資者變相率先再套利。不過據央視新聞援引美聯社報道，在當地時間9月30日晚，美國總統拜登已簽署了一項為期45天的短期支出法案，以避免聯邦政府發生停擺。雖然本人也認為這個長達數月的拉鋸戰之後，最終應該大機會通過

上周五9月29日結算日之後，恒指勁升436點（資料圖片）

FM財自|技術分析不如節奏分析

自從2021年2月18日，港股最後一個牛市高位在31183，之後港股進入一個漫長的跌浪，很多專家後來形容為熊市，但如果是熊市，根據恒指過去20年的熊市週期，都不超過11個月的紀錄，這波自2021年2月高位開始的跌浪已持續兩年半，雖然同樣是下跌，但在時間窗及節奏上，有很大程度的分別。筆者早在2020年底，就以失落週期來形容恒指的未來，至目前已持續了兩年半，發覺失落週期的特徵是，當中有不少起伏漲跌，但總是沒有牛市，當中很多震盪，但經常隨機，失落週期裏很多假突破假跌破的交易陷阱，每次高成交額就是頂，與過往的傳統技術分析經常背道而馳。在這週期裏面，筆者曾用過很多獨特而自創的形容詞來解讀這週期的特色，例如：《技術突破？認真就輸了》、《高成交額經常是頂》、《失落週期炒失落》、《破底彈破頂回》、《買在急挫恐懼時，空在興奮璀璨時》、《萬水千山總是回》及《見升不是升見跌不是跌》...等等。十月份的終極跌浪上周五（0929）結算日之後，恒指勁升436點，恒指最高升至17935，10月期指最高升至17997，科指勁升142點或3.77％。周五上升這節奏，與再上一週的9月

FM財自 | 淡極必反

9月指數期貨及期權昨天（28日）結算日，股票期權最後交易日，結算價在17,429點，是9月份以來最低水平，也是全年最低水平，不少大藍籌股份也是在昨天出現全年最低位，例如騰訊（0700）、京東（9618）、銀娛（0027）、金沙（1928）等。美匯指數（DXY）至週四（28日）為止，周線圖連升11週，週三（27日）更出現急漲，隔天週四明顯回跌，在此同時港股也在美匯指數最高峰時觸底，這可以理解為，美匯升代表人民幣受壓，港股偏弱，相信投資人均很熟悉及理解這節奏，但美匯指數連升第11週，還能走多遠？加上週三的急升，週四的回跌，圖表上顯示美匯指數小終極升完。納指綜合指數昨晚也從低位回升，收市反彈108點，美匯市場加上美股市場的反彈，讓港股今天高開高走，中午收市在17,843升470點，主要靠昨天急挫的科指股份回升，京東（9618）從歷史低位回升3.6％，美團（

股票與天地的規律(二)

有關於兩期專欄提及的第一太平(142)、在下會將TP位置向上不斷推高，繼續沿著10天線推上去；至於攜程集團 (9961)走勢，則是「未開始已經結束。」在專欄面世的當天，股價已經觸及止蝕位。這也是正常的，股票市場從來都是概率遊戲，強如索羅斯都有失手的時候。事不宜遲，現在先由第一階段說起。第一階段：少陽。少陽在四季中代表春天，在一天中代表清晨。大地春天將至，萬物生機將現，冷血動物經過冬眠後，準備起床覓食；但時大地乍暖還寒，始終未能令人真正感到溫暖。農夫會在這個位置時開始播種，就是所謂的春耕。昆蟲界(傳媒、財演、大行、分析師)經歷過休養生息後，開始有活躍跡象。總結：少陽階段，股價在低位(低位後第一次上升後橫行)有3個月(一季)或以上的橫行整固，而且最重要在底位有大成交、其他日子成交相對疏落；最重要股價剛好升穿破日線圖的EMA200天線，以及股價剛好在30周天線以上。整個股價感覺有蠢蠢欲動之勢，但又經常反覆，乍暖還寒，雖然低位明顯有承接，

股市失落週期仍在初階（資料圖片）

FM財自|9月實現跌破年低的預期

上週美股連續下跌，帶動本已偏弱的港股繼續向下，上周五恒指趁著美股周四晚重挫而低開，最低在17573.8，與8月22日的全年低位17573.7相差不到1點，之後跟隨A股反彈，恒指重上18000點關升402點收在18057，全日高低波幅500點，成交稍增至過千億元。筆者在月初以標題：料恒指九月將跌破八月底上週五差1點，今天（0926）跌破了，上午時段最低至17556，跌破了8月22日的今年低位，同時也實現筆者前文提及的月初就是頂的預期，九月份第一個交易日：9月4日的恒指收市18844點，看來也實現九月份的全月高位預期，雖然9月份還有幾天才結束。上週五的港股回升，不少分析員指出恒指呈現破腳穿頭型態？或呈雙底的分析？但我回顧去年10月3日，當時恒指跌破年低最低至16907，隔天的10月5日大幅反彈千點：柳暗花明彈一千，當時我還以為跌完逆轉而追升，不過隨後連跌，才分段慌忙止蝕，此情此境還歷歷在目，去年10月5日升千點之後，連跌 6日再穿16907底，後來10月底時更跌至14597… 老手找回憶，就是有些經歷隨時浮現在腦海中，而不致於在上週五追漲買入或昨天早段的炒底，反

恒指今天趁美股下挫而低開反彈並不意外（資料圖片）

FM財自 | 恒指再試年低後逆轉

乘著美股昨晚（0921）再急挫，恒指今天低開在17574附近，與8月22日的低位，17573.7相差不到1點，之後第一支15分鐘陽燭開始反彈，日低就是開市位附近。美股急漲時，港股經常高開低走，美股急挫時，今天港股低開反彈，這也是近兩年的走勢節奏。美股昨晚繼周三急挫之後，3大指數再跌1%以上收市，連跌3天，從美國聯準會的點陣圖觀察，市場擔心明年美國減息時間延後，可能在更長時間保持較高利率，美國10年期國債息率觸及16年高位，同時預測明年的降息空間可能更少，比市場預期更加鷹派。納指及標普指數在大型科技股拖累下收市創6月以來最低。標普收在4330，跌72大點，跌幅1.64%；道指收在34070點跌370點，跌幅1.08%，納指100（NDX）跌275點，跌幅1.84％。 NVDA九月迄今卻跌幅已擴大至近17% 美股持續三天籠罩在鷹派的陰霾下，不僅美債再升，恐慌指數VIX也飆漲16%，加上美國國會難以就短期開支法案達成共識，美國政府本月底再面臨關門危機，不過市場投資人早已習慣，國會會在最後時刻通過，所以這並不是股市下挫的主因。但一連串壞消息，導致美股各

衰退憂慮增吼能源科技股

近期經濟學家和美國聯儲局官員對於美國經濟能夠「軟著陸」，在控制通脹的同時避免經濟衰退，顯得相當樂觀。不過近期出現不少因素，令美國日後出現「硬著陸」經濟衰退的機會明顯增加。首先，聯儲局現時的限制性利率，可能已經維持太久。自二戰以來，美國只在1995年成功讓經濟軟著陸，當時聯儲局官員為避免經濟衰退而迅速減息，不過今時不同往日，美國通脹率遠超3%，壓抑通脹明顯是聯儲局首要任務。因此維持高息更長時間的機會很高，以確保物價壓力不再回升，不過愈長高息環境就令經濟活動愈放緩，提高之後經濟衰退風險。另外，消費者支出和商業活動走出去年低谷出現增長，假如此趨勢持續，會令儲局官員考慮重啓加息壓力增加。第三是近期油價上升，沙特阿拉伯與俄羅斯為首的OPEC+持續減產，加上石油庫存偏低，油價易升難跌，假如國際油價升至每桶100美元以上，勢將會敲響通脹警鐘。金融市場或地緣政治危機，亦可能打擊經濟，聯儲局在2008年金融海嘯後十多年來，以多次量化寬鬆(QE)、準零息及新冠疫情期間極低利率水平，許多金融機構及企業在長期低利率預期作出各種債權投資，今年急速加息後，對銀行及房地產產生巨大壓力。今年3月地區銀行危

科指跌破近8月份低位（資料圖片）

FM財自 | 港股跌跌撞撞迎戰央行議息週

今個星期是超級央行議息周，包括美國聯儲局、英倫銀行及日本央行等，美聯儲將於21日凌晨出議息結果，市場聚焦主席鮑威爾在議息後的記者會上，對未來利率走向及通脹的看法。市場普遍預期，美聯儲本周將會暫停加息，在議息前夕的上周五（0915）是9月指數期貨期權結算日，在開市時段以SQQQ結算，結算後納指在一片看漲聲中回跌並低收，在結算日下挫近年少見，且看本周是否有一些創新的節奏出現。昨晚（0918）納指100指數先低後高，反彈23點收在15225，美股整體變動不大。除了美國，英國和日本等多國央行本周將先後公布議息結果，市場預期周四英倫銀行將再加息0.25%，上調指標利率至5.5%，另外，估計日本央行將於周五公布維持政策利率在負0.1厘不變。科指跌破近8月份低位港股方面今早（0919）跌破上周低位，早段最低至17832，和昨天（0918）的節奏接近，又是跌破前低位後反彈一小段。京東（9618）持續弱勢，跌破波段新低，今天最低至117.4元，美團（3690）也跌至3個月低，最低118.70元，騰訊（

股票市場流動性專責小組據報今午開會，擬放寬港股上市門檻。(資料圖片)

FM財自 | 恒指突破本週頸線後

美股在CPI及PPI數據後，走勢向上，而人行在昨晚(14日)宣布降準0.25％，港股夜期向上高收。恒指今早高開後一度倒跌，降準未能提振港股，市場氣氛一片看淡。不過隨後在10時正，國家統計局公佈的經濟數字卻勝預期，本來市場認為人行提前在周四降準，而非過往慣性的在周五，是為了今天（0915）的數據不佳，而提前降準，穩定市場。中國8月工業增加值按年升4.5%，勝預期的3.9%；消費品零售按年升4.6%大幅預期的3%；而至於1至8月固定資產投資按年升3.2%，預期為3.3% 。降準未能帶升港股在早上10時數據公布後，港股才大幅上升，後來不少新聞解讀為降準讓港股急升，這似乎不夠貼近市場，非交易員的財經報道總是差了一些細節，其實是降準未能帶升港股，隨後的數據讓恒指突破頸線，恒指10時後才突破本週或過去4天的高位及頸線18250附近，這次科指也可跟上這節奏，同樣升破20天線，技術性的回升，迎來之前淡倉平淡倉，好加碼買入，港股在中午收市前已升近300點，中午收在18347，科指升61點，升幅低於恒指。所謂萬般分析不如一個消息，當淡友以為

失落周期失落炒

恒生指數自2021年高位至今，開始了2年半的浮沉慢跌節奏，當中沒有牛市出現，這是失落周期的節奏，自此恒指已打破過往10多年以來，每次熊市不超過11個月的節奏。從歷史角度回看，恒指跌市短暫，牛市漫長，但在2021年2月中，恒生科技指數股份的最後狂歡之後開始，恒指或港股皆展開一段過往歷史中找不到的失落期。筆者並非見最近港股市場氣氛偏淡而踩多腳的人云亦云，早在3年前的2020年9月8日，已公開用標題寫：《港股將失落很多年》，原因是可能跟隨九十年代初日本日經指數的下行長周期。去年及今年初也重申過，失落周期不會這麼快結束，會持續很多年……而在過去這兩年多當中，我們學習到甚麼，才是關鍵所在。總結失落周期的特徵，和過往牛市時，股份升跌的規律很不一樣，還經常相反，例如股份圖形中多了很多假突破，例如突破前高點之後便回跌N日，假跌破也不在少數，經常跌破上次低位後又反彈，過往在升市時的不少程式交易方法，在這失落周期上成為反向指標，來回被打耳光。市場氣氛在這周期裡面也很有特色，例如投資人每次樂觀興奮時就是頂，成交額放大就是頂，之後皆從高位回落，甚至有時跌破上次的低位，市場開始爭相估計下一個