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組合拳需時見效不宜炒短線

美國踏入減息周期後，內地即耍出救市連環拳，包括一連串內房寬鬆措施，以及令人驚喜的券商抵押融資等。其中，下調存款準備金率，釋放更多資金到銀行體系，提升市場資金供應從而降低資金成本，而貸款市場報價利率(LPR)下降後，企業和個人貸款成本進一步降低，促進信貸需求和經濟增長。至於引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近；統一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，以及全面取消限購等，可令內房資金鏈更充裕。但內房還看「金九銀十」銷售情況才能定奪政策成效，若旺丁不旺財，意味或只有個別城市靠穩。而創設證券、基金、保險公司互換便利，從中央銀行獲取流動性；以及引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。兩大招數基本上是利好內銀及內險，同時證券公司、基金公司和保險公司亦受惠，因為這些金融機構將可以通過資產質押從中央銀行獲取流動性，緩解資金壓力。到了10月8日，A股國慶長假後復市及北水回歸之際，市場希望當局再有加碼措施卻失望而回，令本來只靠消息拉動的市場未能維持動力。恒生指數反覆下跌至黃金比率回調0.5的水平，20,080股價得到短暫靠穩。不少人認為，中港股市始終不靠譜，原

萬八關有技術支持

港股連升4周之後，終於出現大幅調整，回落至18,500點附近水平。大市調整前，市場憧憬兩大利好大消息，一是內房政策面有改善，另一方面就是港股通寬減股息稅。港股調整後還有沒有動力再上升？觀乎技術指標，會發現恒生指數出現了周線及月線底背馳，2023年7月恒指水平較現在高，約在20,340點以上，現在只是18,800點附近，惟MACD卻比當時還要高，代表資金的購買力度及留守情況比2023年7月還要好。但為何還會調整呢？要知道一個升幅始終要有套利時間，而之前套利的藉口是台海局勢令市場增添憂慮，佳績股也無一倖免地在放榜後仍要下跌。但是否沒有板塊可以跑出呢？這個又不然，只是政策面並沒有利好科技股。除內房有好消息之外，國家電網也近期舉行內地電力政策上的改善和提升會議，帶動電力股上升。同時，台海局勢令沿海運費增加，航運股亦利好。此外在星期一有消息指，第三期集成電路基金開始運作。亦令一眾中國芯片及AI相關股份上升。恒指在期指結算前，相信在18,000點以上有技術支持，安全做法是接近這關口才分段進場。但港股目前仍不宜過分審慎，要知道在短短4周上升3,500點以上，反映動力已非一般。不過

港股現時值不值得看？

說時遲那時快，又接近年底啦，港股同美股走勢真是有大不同。美股方面。由11月見近季新低後，就輾轉用了3個星期，又創了本年高位。但港股在10月創出本年低位後，未曾做出今年高位。整整一個月，港股消息重重，對港股帶來一個很快速的衝擊，本來已經可以升穿萬八點企穩的趨勢，一下子被打得煙消雲散。之後港股上周又再在內房方面落墨，有白皮書，又有銀行無抵押貸款的說法，令到市場上消息面多多，但是成交面，始終也離不開在萬八點以下遊走。其實港股出現這個情況，令到很多人最氣餒的地方，就是指數其實不升，但是板塊類別如生物科技，甚至近期熱炒的內房，本身也是10月低位之後，已經輾轉升逾10個百分點，升完之後便一直膠著。板塊輪動非常之密，美市的美股能夠節節上升，令到港股吸引力真比以前大減不少。假如要找一些反彈股票，你可能要需要承受超過10%或以上的再進一步調整。同樣得到10%以上回報你要是不食的話，便沒有了下一步的升幅，回報率來得短去得快。假如一年可以有5%回報的話，相信股市的波幅而現在遠遠大於5%以上，但是那種回報的穩定性，港股令人不安的問題，真的遲遲未能解決。現在港股唯一的出路，真的是內房有沒有解

衰退憂慮增吼能源科技股

近期經濟學家和美國聯儲局官員對於美國經濟能夠「軟著陸」，在控制通脹的同時避免經濟衰退，顯得相當樂觀。不過近期出現不少因素，令美國日後出現「硬著陸」經濟衰退的機會明顯增加。首先，聯儲局現時的限制性利率，可能已經維持太久。自二戰以來，美國只在1995年成功讓經濟軟著陸，當時聯儲局官員為避免經濟衰退而迅速減息，不過今時不同往日，美國通脹率遠超3%，壓抑通脹明顯是聯儲局首要任務。因此維持高息更長時間的機會很高，以確保物價壓力不再回升，不過愈長高息環境就令經濟活動愈放緩，提高之後經濟衰退風險。另外，消費者支出和商業活動走出去年低谷出現增長，假如此趨勢持續，會令儲局官員考慮重啓加息壓力增加。第三是近期油價上升，沙特阿拉伯與俄羅斯為首的OPEC+持續減產，加上石油庫存偏低，油價易升難跌，假如國際油價升至每桶100美元以上，勢將會敲響通脹警鐘。金融市場或地緣政治危機，亦可能打擊經濟，聯儲局在2008年金融海嘯後十多年來，以多次量化寬鬆(QE)、準零息及新冠疫情期間極低利率水平，許多金融機構及企業在長期低利率預期作出各種債權投資，今年急速加息後，對銀行及房地產產生巨大壓力。今年3月地區銀行危

經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，內銀最難解決的問題並非淨息差收窄，而是在經濟前景不明朗下，企業及居民均減少借貸。

FM財自 | 中美銀行業多事之秋｜羅家聰︰中國降息難救貸款減少，美國製造業對銀行打擊已浮現！

內地房地產危機繼續發酵，正當市場引頸以待中國官方出招之際，其LPR息口降幅卻不如預期，與樓市、按揭相關的5年期LPR更維持在4.2厘，似乎與政府明確表態要救樓市的論調背馳，市場猜測此舉目標是保障內地銀行利潤。經濟學家羅家聰接受FM財自訪問時指出，內銀最難解決的問題並非淨息差收窄，而是在經濟前景不明朗下，企業及居民均減少借貸。對於有指內地存款利率或迎來新一輪下調，他坦言，與下降LPR的情況相似，利率變化幅度太小的話，整體作用其實不大。而且銀行業盈利能力其實與經濟周期息息相關，當經濟下行時，銀行業績同樣難以增長。美國再有銀行遭下調評級羅家聰︰機構後知後覺另邊廂，美國銀行業今年亦壞消息不斷，最近穆迪下調多間美國銀行的評級後，又到標普下調數間區域性銀行評級。羅家聰直言，大多評級機構行動較滯後，加息是否完結未必是他們最大的考慮因素，而是當經濟衰退進一步顯現，銀行的壞帳情況惡化，這些機構將會再有新的評級下調行動。他補充，由於生產製造業轉弱，銀行在有關方面的貸款業務已受拖累，接下來居民層面上或會出問題，包括信用卡、汽車貸款及學生貸款，惟對銀行而高，這些並非核心業務，料實