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2024年全年覆盤及反思(上)

筆者以前在於股票交易之上，雖然偶有使用期貨及期權等槓桿，但主力還在股票。但2022年開始感受到期貨魅力，所以決定勇敢地踏出期貨交易的一步。期貨交易的重點不只在帳面上的回報，其亦如一面鏡子，完全反映出個人有甚麼需要改善的地方。我認為，沒有比期貨市場更好的修道場，可令自己在品格上得到飛躍提升。塞翁失馬，焉知非福；今年交易表現不如意，反而成就交易哲學的建立。以下是2024年3個能夠豐富交易哲學的特質： 1，耐性如果問，大家認為交易最重要的目標是甚麼？相信大部分人的答案一定是「獲利」。但筆者認為這答案並不完全正確，因為其實每個人無論是新手老手，也非常容易可以成功獲利。換句話說，獲利其實並沒有大家想像的那麼困難，困難的其實是如何可以持續盈利。更進階的目標應該是如何可以持續獲得超於大市回報的盈利！要達到這個目標，最重要的第一步是耐性。有一句說話，可以概括交易中如何做到耐性：當進場時機未到的時候，耐著性子靜靜等待機會；當進場後耐心持有倉位直到趨勢完結。一直關注筆者的讀者及觀眾都知道，今年年初時本人已經在不同的平台以及節目分享看好小米集團(1810)，原因在這不再多解釋；重點是在18元上車後，

投資次重要3問題(三)：節省費用vs績效？

對投資者來說一直有一個迷思，到底節省管理費用還是高績效更重要？保守一派認為，應選擇管理費率低廉的被動型ETF，以減低成本；進取一派則認為，應該尋找優秀資產管理人，即使為此付出高達三成的表現費亦在所不惜。兩者孰是孰非，值得深思。純從節省成本的角度來看，選擇被動型ETF是有優勢，現時環球上市ETF種類繁多，涵蓋環球股票市場、債券及商品，每年管理費是0.1%至0.5%，長期投資的話，確能省下好一筆費用。不過這條投資之路並非坦途。過去10年美國大型股每年平均回報13%，乍看長揸必勝似乎很容易，但是歷史經驗告訴我們，市場總會遇上極度波動的時期，例如2008年金融海嘯，恒指曾由32,000點急瀉至11,000點，美股同期大跌55%；以2020年疫情股災，美股亦要跌33%。理論上投資者只須耐心等待市況復甦，就能獲得回報，但面對巨大跌幅，散戶多數都忍受不住心理壓力在最低位沽出，而這正正點出了被動投資最大的挑戰：看似簡單做法，但往往在市場劇烈波動時功虧一簣。亦有人支持高績效投資策略。歷史上確實有不少基金經理創下了驕人的投資成績。美國股神巴菲特掌舵的巴郡，在過去57年平均每年回報20%；彼得林

迎接特朗普年代的萬般分析不如一個消息

距離特朗普正式就任不到兩星期，金融市場已經煙霧瀰漫，周一(1月6日)傍晚，華盛頓郵報傳出：特朗普助手稱幕僚正在討論上任後將削減徵收關稅的力度，環球市場震撼，美元兌一籃子貨幣下跌1%，日圓閃升，恒生指數夜間期貨爆升逾400點至20,179最高。不過隨後兩小時，特朗普在其社交平台上發文否認該報道，並批評該報道是又一次的假新聞，美元大幅收復跌幅，日圓急挫倒跌。 1月6日一晚之內出現3個消息在8年前、即2017年特朗普就任期間，就不斷傳出真假新聞，使得港股市場震盪，相信未來4年這種情況不會停止。特朗普公開否認傳聞之後，恒指夜期瞬間跌回2萬點之下，然而隨後傳出更加震撼的消息，美國國防部將騰訊控股(700)和寧德時代等多間中國大型科技企業，列入與中國軍方合作的企業名單中，一晚之內出現3個震撼消息，平常無論多細心地萬般分析，也敵不過這3個消息所帶動指數的升跌。雖然騰訊發表聲明回應表示，被列入名單「顯然是一個錯誤」，但無助市場的驚嚇，昨日港股正式開盤，騰訊跌至380元附近，下跌逾7%。其實在消息前，騰訊在2025年的4個交易日，即2025年開局以來，股價已經靜悄悄地展現弱勢，最明顯的

騰訊(0700)在421元附近受阻偏軟，上週兩天的強勢無以為繼。（資料圖片）

FM財自 | 港股假後開局炒股不炒市

港股在聖誕假期後復市，恒指開在20102點，未受美股平安夜的提振，在2萬點附近震盪，一度跌回2萬點邊緣，最低至20010，反而個別股份有所表現，仍然是炒股不炒市的節奏，中午收市前恒指在20116點。大型科技股早段普遍向下，騰訊(0700)在421元附近受阻偏軟，上星期兩天的強勢無以為繼；阿里巴巴(9988)與南韓電商合資公司，市場不看好股價一度回82元之下，不過筆者認為，回調後未來仍可再升破假期前的高位水平，是止損位很近而值博的股份之一；美團(3690），今天跌至3個月以來低位，最低至153.1元之後倒升，可能是破底彈的節奏，不能看太差；京東(9618.HK)今天再跌但未跌破11月中的低位，最低至134.6元，但是屬於弱勢的科指股份，炒底要等下星期2025年開局後；百度(9888.HK)和巴巴同一命運，彈升兩天後又回跌，雖弱勢但適合逢低買牛證以小博大的股份之一。小米(1810.HK)大力投入AI大模型，今天股價突破波段新高，不過跳空高開再高走，屬於尾段升幅型態，牛證逢應高平倉；

港股平安夜半日市重上2萬點。(資料圖片)

FM財自 | 平安夜港股有驚喜

今日(24日)平安夜港股只有半日市，惟恒指開市後有驚喜，升逾200點，重上2萬關，收在20098升215點。科指股份當中強弱互調，之前疲弱的阿里巴巴（9988）今天曾升逾3%日高83.95元，騰訊（0700）上週強勢上升兩天後無以為繼，昨天（1223）開始回軟，連續兩天跑輸給恒指今天收在420元，美團（3690）仍弱，今天跌至兩個多月以來低位最低至153.1元，上周騰訊連漲兩天時百度（9888）重挫，過去兩天百度回升，騰訊卻回軟，四大內銀股持續強勢再破波段頂，友邦（1299）強彈逾2％，反而之前極端強勢的泡泡瑪特（9992）回跌第二天，中移動（0941）再破波段頂，是2022年的節奏重現，近日觸目的爆升股微盟(2013)今天再升31%，收在日高3.25元。市場翻炒「中特股」明顯當中筆者有倉的主要股份是阿里巴巴及中移動，

FM財自 | 納指結束最後狂歡

美國聯儲局（Fed）周三（12月18日）一如預期將聯邦基金利率下調0.25%至4.25%~4.5%，克里夫蘭聯準銀行總裁Beth Hammack表示反對降息，Powell在利率會後聲明表示，Fed正處於或接近放緩降息的時刻，明年將根據數據做出降息決定，而2025年通膨預期從2.1%上調至2.5%，將長期中性利率預期再次上調至6年新高的3%，並將明年降息次數估值減半至兩次。美國股市重挫，美匯指數爆上，升破波段新高，黃金價格下跌，比特幣回跌，道指連跌第10天，週三跌1,123點或2.58%收在42,326點，創幾十年來最長連跌日數紀錄；標普500指數跌2.95%或178大點，收在5,872點，一夜驚情；NDX納指100早段變動不大，Tesla破頂，議息結果及會後聲明後NDX急挫791點，跌至21,209點收市，Tesla從歷史高位488元重挫。鷹式降息後的週四（12月19日）道指終止再跌，微升15點，之前升過籠的納指100再挫99點，

美國聯儲局於本港時間周四凌晨公布議息結果。(資料圖片)

FM財自 | 超級議息週前後的港股美股策略

週一（1216）納指繼續破頂的同時，恒指繼續2萬點之下徘徊，週一美國公布12月PMI初值，製造業PMI初值跌至48.3，低於預期的49.5，服務業PMI升至58.5，超預期的55.8，市場憧憬美聯儲本周將減息四分一厘，聯邦基金利率將降到4.25至4.5％，即是自9月啟動減息周期以來累計減息1％。美股周一納指再創新高，道指小幅度回跌，連跌第8天；道指收市跌110點；標指漲0.38%收在6074點；特斯拉漲逾6.14%至463元，盤後升至474.77元的歷史新高，帶動納指100（NDX）升1.45%收在22096點。昨晚中概股指數繼續與美股行兩極再挫2%，一北一南的發展，不過市場已經習慣。美英日超級議息週本周焦點在於超級議息週，美國聯儲局將於本港時間周四凌晨3時公布議息結果，美國周五（1220）是美股期貨期權結算日。另外日本央行及英倫銀行均在周四公布議息結果。道指及羅素2000指數連跌多天，羅素昨晚才從低位回穩，炒股不炒市態度延續至減息後，預期最遲將在減息後，強極的納指才會出現調整，

中經會議要求實施適度寬鬆貨幣政策。(資料圖片)

FM財自 | 恒指2萬點保衛戰

昨天（1212）在中央經濟工作會議結果出爐前，市場雖然不存太大希望，但空頭倉不敢重壓，獲利回補，週四港股普遍反彈，恒指回升242點收在20397點。傍晚時分，中經會議公布會議內容，會議中要求實施適度寬鬆貨幣政策，適時降準降息；提高財政赤字率，增發特別國債及專項債，亦要求實施更加積極有為宏觀政策，擴內需兼穩住樓市股市，並要求以科技創新引領新質生產力發展。結果公佈後，情況和11月8日時相像，昨晚夜期時段已回跌逾200點，今天（12月13日）港股低開，恒生指數今早低開後繼續反覆向下，中午前跌逾300點，至20004最低，險守2萬。股價是炒未來非炒過去港交所（0388）回跌至303.8元最低，股價從周二（1210）開市高位回跌近一成，每次有刺激方案消息公布前，港股成交額增加，就出現一些投資人憧憬要買港交所，成交額增當然對股價有利，但能否持續才是關鍵，市場充斥著很多只看表面消息定交易策略的投資人，股價是炒未來，不是炒過去，這次是繼10月8日，11月8日之後，又一次市場對救市措施的憧憬落空回跌節奏。筆者估計恒指未來將跌回2萬點之下，港交所將跌回300元之下。

抗拒誘惑是一種不動心

突然之間，港股又出現了單日大升1,000點。有很多散戶會覺得錯過了這次機會，非常可惜。太多戰友因為未足夠參與這次升浪，出現心理上不同創傷，在下在此要跟大家分享一個非常之簡單而重要的想法：賺不到錢並不重要，因為市場上無時無刻都在提供不同的機會。當然有人認為這可能只是在下的阿Q精神，不過君不見8月的環球股市下跌、年初日股的強勁上升都顯示出市場其實經常提供不同的機會？重點並不是市場如何走，而是我們的主觀心理如何去看待市場的波幅起跌。賺不到了錢還是其次，但若果真的影響了心理情緒，那麼就絕對是得不償失。很多人都知道王陽明心學中的知行合一，但卻極少人明白當中最重要的有其中三個字「不動心」。投資的不動心不動心並不代表冷血，更加不代表對任何事物抱着冷淡心態；重點是在我們面對任何事情都要嚴謹遵守心中的信念。抗拒誘惑是一種不動心，不被盤面影響情緒也是一種不動心。很多人覺得為甚麼會自己「錯過」港股以及A股這個重大行情，這個絕對是因為後見之明。大家嘗試再想想9月初的時候、設身處地的想想：大部分人都認為當時港股一潭死水，罵聲比比皆是。那時候各位有沒有想過港股有迎來大翻身的一天？如果這想法

炒股若成功必須有時遇意外收穫。(資料圖片)

FM財自 | 趨勢交易的意外收穫

在漫長的炒股生涯中要做得成功，維持長久，很多人都不知道的一個秘訣：必須要有時遇著一些意外的收穫。甚麼是意外的收穫？如果你每次都定在自己的止損位及目標位之間的交易，一到了自己主觀的目標位置就全部平倉，長此下去，除非勝率很高，否則利潤始終有限。要成功，經常要「無目標價」，只有止損位。例如當交易方向對時，標的買入後價格開始上漲，可提高止損位置，收窄止損額度，若標的價格再漲時，甚至可提高至止盈位置，意思是即使回調觸到止盈位時，整套交易已經鎖定利潤，不致於倒輸，可以安心繼續放着等待價格是否有偶然的「煙花」機會，這比較適合期貨，若放在個別股份上，有時會遇著壞消息跳空下跌或上漲的風險。當然，若進場後就直接觸發停損，就別提改價收窄損失的策略了。另外，未有在預定目標價平倉而改為「追蹤止損」功能，有時會錯過獲利而變成虧損，後來我修正，改為在目標價只平一半，剩下一半繼續用追蹤止損功能，以彌補這個缺點。追蹤止損止盈方法贏多輸少記得多年來我就是用這個追蹤止損策略的方法，在期貨市場完成不少驚喜任務，其實看錯方向觸發止損的比率多於看對，但是這個追蹤止損止盈方法，在金額上讓我

能源新時代核能成寵兒

自從特朗普獲勝美國總統大選，美股掀起Trump Trade 潮，到現在仍然煙花齊放，沒完沒了。然而，許多人或許未曾注意到，核能概念也是Trump Trade呢！今年，核能概念股OKLO和SMR的股價分別升近1倍和7倍，成為能源領域的一大亮點。其實早在特朗普第一次就任時，核能已被納入「美國能源獨立」的戰略核心。為振興國內核能產業，特朗普成立核燃料工作小組(NFWG)，提出建立國家鈾儲備的建議，以減少對俄羅斯的依賴。同時特朗普經國會通過了《核能創新和現代化法案》，支持小型模組化反應爐(SMRs)的技術開發。特朗普2.0 時代即將來臨之際，他亦任命OKLO董事會成員Chris Wright擔當能源部長一職，相信核能發展仍有後續。儘管共和黨和民主黨在許多議題上分歧嚴重，但核能發展卻是兩黨難得的共識。拜登上任後，繼續推動核能技術的發展。今年10月，政府撥款9億美金以發展SMRs的技術研發，並於8月起禁止進口來自俄羅斯的鈾，進一步擺脫對俄羅斯能源的依賴。即使兩黨交替，美國核能發展從未停止。隨著人工智慧和雲計算發展，全球電力需求快速攀升。據業內公司指出，數據中心的用電量甚至超過某些城

恒指的 VHSI 漲跌代表著期權 iv (引申波幅）的升跌。(資料圖片)

FM財自 | 波幅指數 VHSI 不是恐懼指數

別被市場的新聞標題解讀所誤導了，記得兩年前，2022年恒指一路下跌破底，有讀者問我，為何指數下跌，波幅指數 VHSI 不漲，不少股份 put（賣權）也在低 iv（引申波幅）的情況下破底。其實 VHSI 並非下跌才會漲，也不是什麼恐懼指數，而恒指的 VHSI 漲跌代表著期權 iv (引申波幅）的升跌，看9月底10月初港股狂升 VHSI 跟著狂升，10月8日及11月8日開始恒指兩次急速回跌時，VHSI 狂跌，很多人才明白，原來... 香港交易所對於恒指波幅指數的官方定義是：恒指波幅指數量度股票市場30個曆日的預期波幅，並以香港交易所買賣的即月及下月恒生指數期權的價格計算，恒指波幅指數是引申或預期的波幅並以百分點報價。換句人話來簡單說明，VHSI 是近月的 ATM 恒指期權的 iv 及下月恒指相同 strike price 的 iv 作比較而得出的％。下跌時

恒指今年有兩次短煙火。(資料圖片)

FM財自 | 港股每年都有煙花

恒指自9月11日的17300點起向上迎來一段狂熱，與其說是牛市，不如說是煙花，綻放的七彩煙霧很美，卻在1個月內就結束。 10月8日恒指從23355點高位回跌，預告這不是牛市，之後憧憬10萬億元的正式宣佈，恒指守在2萬點的心理防線之上，至11月8日宣告10萬億傳說之後，兩天後恒指跌破2萬點，市場彷彿又一次正式宣告升浪的完結，港股沒有牛市，過去持續3年每次上漲皆是煙火的騙局，認真就輸了。今年有兩次煙火，4至5月份的煙火也是在一個月內結束，持續時間越來越短。恒指回到過去3年失落範圍 11月8日之後，港股的多隻大藍籌指標股相繼跌破關鍵位置，首先出現的是阿里巴巴跌破90元的心理關卡，之後是港交所跌破300元，騰訊也一度跌破400元關，恒指又回到過去3年的失落範圍中震盪。過去兩星期，波幅範圍在19000至19800點之間，短線看除非恒指能重上19800點之上，否則仍然是在震盪中走低的格局，跌破19000點是遲早的事，在失落週期裡的特色是隨機，沒有趨勢，週三（11月27）上升443點，週四回跌，今天又隨機地向上，筆者認為未來隨機升跌的機率高於出現新趨勢。 Op

從投資改為投機須調適心態

近月愈來愈多投資人參與期權交易，但絕大部分仍停留過往買call輪及put輪交易思維，不懂引伸波幅的高低水平及未來趨向。自9月中開市，港股迎來一段高引申波幅狂升波段，恒生指數從17,300點水平，短短不到3星期，升幅超過6,000點或三成以上，高峰時引伸波幅潮超逾2015年大時代及2020年3月疫情時。很多期權新手以為跌市時引伸波幅才會上升，在21,000點水平附近買入期權(long call)，11月8日後中央公告10萬億救市措施後，恒指引伸波幅從35%水平第二度急挫，之前作long call long put 部署的投機，即使股份對了方向也虧損，投資人才醒覺引伸波幅的重要。其實期權投機與過往股票投資，除基本市場知識須理解外，心態上也必須要作改變，不然絕對不適合投機，而且很快會被市場淘汰。所謂知己知彼百戰百勝，交易除明白股價變動慣性及特徵，還須了解自己個性、恐懼及擅長不擅長的交易習慣，不能勉強將過往多年來習慣一下子改變，期待脫胎換骨改變是很難做到，比做傳銷還難。投機第一步必須要明白虧損也只是過程的一部分，總有勝負比率的存在，若不能克服虧損的恐懼，沒有隨時做好錯方向時

未來資產(香港)表示，印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大。

FM財自 | Global X推印度及亞洲新興市場ETF 未來資產︰看好印度及亞洲新興市場經濟潛力

未來資產（香港）宣布將推出兩款ETF新產品，分別為 Global X 印度行業龍頭主動型ETF（股票代碼：港股︰3084 / 美股︰9084）和 Global X 新興市場亞洲主動型ETF（港股︰3104 / 美股︰9104）。 Global X 印度行業龍頭主動型ETF集中投資於在印度註冊或從事大部分經濟活動的行業龍頭公司股票及相關證券，該基金的投資策略專註於市場份額高、盈利能力強的企業，以獲取更穩健的回報，該基金沒有固定的行業權重。 Global X 新興市場亞洲主動型ETF 的投資策略專註於亞洲新興市場，旨在把握這些地區的經濟增長機會。通過采用定量篩選與定性研究相結合的嚴格選股流程，基金確保選擇具有良好增長潛力的股票，亦沒有固定行業權重和市值限製。未來資產︰堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力未來資產（香港）有限公司行政總裁趙玩衍表示，隨著這兩款ETF的推出，未來資產在主動型ETF領域的產品線將進一步增強，以滿足投資者對主題增長策略的多樣化需求，又堅信印度和亞洲新興市場的經濟潛力巨大，隨著這些地區的市場不斷發展，投資機會將更加豐富。

交易心態要平衡及懂得收放。(資料圖片)

FM財自 | 順境逆境與見好就收

一般期權新手只懂看升long call（買入買權）看跌（買入賣權）long put，不管是順勢或逆勢，不管引伸波幅在任何水平都用long（買入）。其實這個方法並非一定失敗，而是有時候會把優勢變為劣勢，例如在高引伸波幅時用long call即使後來股價再升，但可能隨著跌幅稍慢，iv消退及時間值的消耗，而抵銷掉delta的利潤，稍微回跌時就由盈轉虧，例如上月，10月8日之後的一段波幅指數下跌，第二次是在11月8日開始的第二回合波幅指數的跌浪，11月8日之前持有long call 或 long put 未平倉的，或是隨後幾天才long 的交易，即使對方向也難贏，因為引申波幅跌了兩星期還在下跌。身邊一位戰友在9月底至10月初的一段港股狂漲中獲利逾10倍，不是單筆的long call 利潤10倍，而是帳戶裡的總金額有逾10倍利潤，戶口突然從不到40萬港幣，短短兩星期之間變成逾500萬，當然興奮不已。隨後他把資金提出大半，只留下80萬港幣在戶口裡繼續奮戰，可說是極度聰明的保本方法，獲得身邊一眾戰友的稱許，懂得知進退。大勝後難全身而退但大勝之後要全身而退，比賺10倍還要

特朗普交易恐蜜月有限期

大選年被討論了一年多，終於完。共和黨候選人特朗普以壓倒性票數贏了美國大選。美國三大指數本來處於高位，曾出現明顯的震盪。技術性走勢，理應隨時會在大選後出現大幅調整。但特朗普概念的投資熱潮，將選前抑壓的資金在選後釋放了；令三大指數在大選後再創新高。假如簡單概括，特朗普上任後會容易影響的股份或板塊，有幾個類別：馬斯克跟特朗普好像惺惺相惜。馬斯克主動是站台的一個。該公司在10月份公布的業績其實也給予市場無限的憧憬，但關鍵仍是能否落實。馬斯克成為了新政府要員，對此不知是好是壞。比特幣相關兩倍槓桿投資。比特幣一直在七萬美元附近上落，選舉結果公布後，比特幣已經站在70,000美元以上。由於市場認為特朗普會支持比特幣相關的發展；令一眾比特幣概念股出現炒作，而最直接利好是買相關的ETF。另外兩類包括軍工股及金融股。特朗普的政策和理念對美國的軍工發展有顯著影響，尤其在他任期內強調的「美國優先」和「重建軍隊」理念。特朗普在任內可能會大幅增加國防預算，將國防開支推至歷史新高。這些資金主要流向國防承包商和軍工企業，用於採購先進武器、升級軍事設備、加強太空和網絡防禦能力等。這種政策刺激了軍工企

恒指跌回2萬點之下彷彿又回到失落週期。(資料圖片)

FM財自 | 港股萬水千山總是回

週一（11月18日)中證監發布市值合理的估值消息，帶動中港股市上漲，恒指連跌六日後終作反彈，恒指高開169點，之後震盪上升一度升354點，最高19781，之後回跌升幅收窄大半收在19576，升150點，成交額1410億元為兩個星期以來最低。小米業績好但股價下跌今天（11月19日）恒指早段再度反彈，但過不了魔咒時間，10點前已回跌，最高升近180點至19759，仍受壓於昨天高位附近，之後一路回落，上午更一度倒跌，小米公布業績後ADR 上升5%，唯港股高開後回跌逾3%，是繼上周騰訊，阿里巴巴及吉利汽車之後，又一次公布業績好於預期的股份，但股價跌的情況，這種節奏很熟悉。自從恒指跌回2萬點之下，港股彷彿又回到失落週期，這種節奏又回到9月份之前，其實歷經3年的失落週期磨練，有什麼特色？失落週期其中的7大特色： 1，沒有牛熊市 2，萬水千山總是回 3，魔咒時間點漲完 4，萬般分析不如一個消息 5，追勢？認真就輸了 6，經常假突破假跌破 7，興奮即回跌，

特朗普勝選之後市場在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應。(資料圖片)

FM財自 | 美股狂歡之後及港股一場牛戲一場夢

週四(11月14)美股盤中在鮑威爾表示美聯儲12月可能不急於降息，三大指數回落，道指跌逾200點，標指及納指綜合跌逾0.6%，納指100（NDX）跌139點，又回到21000之下水平。其實自特朗普勝選之後，市場已經在炒作未來不減息或減息步伐會拖慢的效應，引致過去一週美匯指數一路攀升，黃金價格一落下跌，但《不急於減息》這句首次在Powell口中說出，市場的反應相反，黃金價格止跌反彈，美匯指數從107水平回調，美股3大指數反而回跌。特朗普有意取消美國電動車稅務特朗普的勝選狂歡熱潮，似在星期一11月11日達到高峰，當天Tesla在夜盤時段漲只367元後回跌，而美股三大指數，納指，標指及道指也在 11月11日創下歷史高位後，隨後的三個交易日輾轉回跌，昨晚傳出特朗普團隊有意取消美國電動車稅務抵免，Tesla 跌近6%，從週一高峰位367元累計回跌16％。美股漲勢可能並不像過去歷屆美國總統選舉後的一路攀升，至正式就任後，從中線角度看，其實美股3大指數已在選前幾個月偷步炒高，選後走出一個高峰頂後就結束，可能之後輾轉回落？所以至年底前，估計美股未來會震盪回跌的機率居多，年初才回升，暫

美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國大選以及聯儲局議息後各個市場的重點部署及策略

美國總統大選終於塵埃落定，特朗普不負市場以及一眾資金所望，第二度入主白宮；他的政策以及施政理念非常明確，預計大機會不同市場將會由此出現一個重大的走勢。另一方面，聯儲局主席鮑威爾明確指出加息不在考慮之列，那麼有很多重大政策走勢便可以確定下來。首先，特朗普支持減免利得稅、放鬆監管及支持科技發展，可預計美股將繼續突破向上。特斯拉(TSLA)的馬斯克其豪賭最後是正確的，料股分成功出現「杯柄」形態後，將出現一個周線圖級別突破。但在急升之下，或已錯過了上車機會。另外，美聯儲要減息的態度非常之明確，這與特朗普需要弱美元，某程度上是不謀而合；有趣的是當特朗普點票結果明顯大幅領先時，美元指數出現了幾年以來最大的單日升幅。不過，隨着特朗普真的當選以及美聯儲會議紀錄公布之後，美元指數在高位105一下子跌到104附近。同一時間，之前較為弱勢的英鎊、歐元以及日圓這三大貨幣並沒有再次急跌，反而出現某程度上的支撐。外匯走勢對於股市發展的意義非常重大。現在就要看美元指數能否確確實實站穩105。一旦跌穿103的話，就可以確定美元掉頭向下；那麼黃金才可以有機會再次向上。否則，隨着特朗普潛在推行的一系列刺激經濟

今日（11月12日）恒指下跌逾300點時，波幅指數再跌至23.8%。（資料圖片）

FM財自|恒指上週突破21000之後本周將跌破2萬

上周五（11月8日）萬眾期待的中央10萬億發債細節出籠，看恒指日間的先漲後跌，已得知市場憧憬的破滅，港股收市後正式公布後夜期再跌，不必細看內容，已知好壞，先知必勝。此前，上周五恒指高開迎接中央救市措施的宣布，前一晚夜期時段已經突破21000點的3星期新高，開市首5分鐘升至當天高點至21355，最多升逾400點，之後收斂漲幅並跌破開市位21200，再跌至21000點之下，當天就像一個月前的10月8日般，回看上月的10月8日恒指從高峰重挫2100點，剛好一個月之後的11月8日，又從興奮突破中的高峰回跌，上周五夜期時段再跌，回跌過千點。交易隨時要做好plan B的心裡準備，上週五突破21000後，起碼要把21000作多空分界線，作為撤退位，有效地突破不應該跌回區間內，又一次假突破的實例，更印證失落週期，沒有牛市。以市場擺盪邏輯來看，假突破區間21000點後，很大機會跌破下方區間的20000點，即是上破後下破，跌破2萬後，可能又重回20000～21000區間震盪，圖表突破派，可能兩邊被打耳光。隨著上周五《10萬億》公布後，波幅指數VHSI 跟隨恒指回跌而跌，昨天周一波指

開始期貨交易前必須了解交易相關資產的到期日。（資料圖片）

FM財自 | 新手交易期貨前不能不知道的事

期貨與期權皆是現時最熱門的衍生工具，期貨是從相關標的衍生出來有到期日的期貨槓桿交易，跟隨現貨標的的漲跌方向，期貨還有一個功能就是價格發現，在現貨市場還沒有正式開盤的時候，期貨也能交易。交易前必須注意合約總值期貨與相關資產的主要分別在於槓桿的放大，有固定的合約規格，例如CME的標普500指數期貨，幾乎是最持久的期貨交易產品之一，至今仍然是交投熱絡，標普500指數是追蹤美國經濟體的500家最大型的上市公司，從80年代開始持續至今。標普500指數期貨代號是ES，之後的英文代碼及數字代表月份及年份，全名是E-mini 標準普爾500期貨，合約量是指數×50；而近年熱烈交易的納指100期貨，代號是NQ，每個跳動點是20元，所有CME交易所的期貨及期權皆是以美元計算，例如NQ期貨，假設期貨價格在21000點，合約量即是：21000 x 20美元，合約總值達US$420,000元。買賣一份期貨合約等於交易約42萬美元100家科技股份的漲跌組合。成交量最大的指數期貨在2019年5月，CME再推出微型Micro E-mini NQ指數期貨及微型ES 指數期貨，為了方

投資次重要3問題(二)：平均成本法真的必勝嗎？

奉長期投資為圭臬的投資者，常以「平均成本法」作為依據，建議月供股票或股市指數產品。此法的主要優點是利用資金優勢吸納股市的短期波動，實踐「別人恐懼我貪婪」的理念，而且方法簡單易懂，人人可行。表面上似乎無甚缺點，但需注意，這方法背後至少有兩個重要假設： 1)買入的股市或股票長期必然增長； 2)投資資金閒置，無其他用途需求。長期增長並非必然首先探討第一個假設。事實上，只有美國及部分歐洲股市才能實現長期增長。即使是日本股市，也是近兩年才走出「失落的二十年」。至於中港股市，過去15年僅是反覆震盪，而許多新興市場股市多年來表現亦相似。究其原因，除了全球近二十年的實質經濟增長乏善可陳，不少增長僅為名義上的增長外，歐美股市的長期升勢與金融海嘯後各國陸續實施量化寬鬆措施，加速經濟名義增長亦密不可分。個股風險不容忽視就個別股票而言，雖有機會挑中10倍股，但同時需承擔額外管治風險。即使不論英偉達和超微電腦這種「天堂與地獄」的極端例子，僅以港股藍籌為例，月供滙豐控股(005)15年來的表現與恒生指數相差無幾。但若不慎選上部分地產股甚至民企內房股，幸運的話還能打個平手，稍有不慎就可能

騰訊700｜首季經調整盈利升54%勝預期　收入增6%

FM財自 | 騰訊頂底的引申波幅

不少坊間的期權教科書籍，對引伸波幅高低變動的解讀，都停留在30年前的理論派，有些甚至解讀高引伸波幅代表大戶動向，有人偷步，新手讀者看完後照單全收，以偏概全，在實戰中卻換來慘痛的教訓。不少本港專家發行的期權書籍都是理論為先，行內人一看便知極度缺乏實戰的經歷，只能視為沒有社會經歷的教科書籍，教科書的用處只是引領您進入市場，好確認內容的正確性及是否已經過時。就以騰訊（0700）為例，歷年來多次都是在極端高引申波幅的情況下，見頂底，例如2021年1月25日，當日股價爆升在766元收市，接近歷史高位附近，價外10% 的下月期權的 call價的引伸波幅（iv）達至最高水平55.2%。 2018年10月騰訊跌至275元之下，價外10%的下月期權put的iv高至65%之上，之後見底回升。2022年3月中股價最低跌至297元，put價外10%引伸波幅62.7%，達至最高水平，put iv甚至破歷史新高，之後逆轉回升。今年10月2日騰訊升至最高470元之上時，價外10% call的引申波幅高至60%之上，破了騰訊歷年call的最高iv水平，後來騰訊股價從高位回跌，iv也回跌得很快

新手找程式老手找回憶

所謂程式，原意是在交易前制訂策略，以應對市場變動捕捉方向，交易系統能幫助投資者減少情緒的干擾，是在過去歷史數據中的運行模式中來模擬未來市場方向，以提高交易的成功率。建立數學模型可幫助交易者分析趨勢，可制定更明智的決策，於是把這些交叉訊號寫成程式，方便日後利用這些訊號來買賣，但，所有很有效的，高勝算的獲利程式系統，也只不過是從過去某日開始到此刻為止，下次如何？全都沒有持續成功的保證。經常有些交易模式能在單向周期裡很準確，投機者發現後興奮地使用並放大注碼時卻失準，因為隨即進入上落市周期，即使回測過去連續多次獲利成功的策略，但經常是當一開始使用時就斷攬了。停止使用一段時間直到幾乎遺忘時，又deja vu(似曾相識)地浮現在腦海中，這就是市場周期的輪替轉換。筆者想表達的是沒有一個程式可持續使用而還能保持高勝率，例如過去一個70%的高勝率加上盈虧比及drawdown(損耗)幅度可控的期貨交易程式，有時卻成為連續虧損，至大幅度drawdown多次後，才被逼修改參數，甚至放棄，因很多程式皆未能反應波幅放大或變狹窄的變數。 6至10年前程式交易大行其道，很多人以為是必勝策略，視為聖杯