FM財自 (Page 5)

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大部分投資人買入備兌ETF只知可穩定派息。(資料圖片)

FM財自 | 一文看清每月派息備兌ETF懶人包

近月市場上熱門討論3416，3417及3419等穩定每月派息的標題極多，年率計算回報高，看似沒有缺點的穩定收息，但大部分投資人皆是人云亦云，買入後也不知道什麼是備兌ETF？只知道可以穩定派息便投入。備兌ETF是買入相關資產期貨 + short call，簡稱covered call ETF，因為是買指數又無槓桿，浮動盈虧低於盈富基金（2800）及（2828），其實風險並不高，適合長期投資當作基金持有，市面上也有不少這類每月派息的covered call ETF解說，但皆看不到幾個重點。真相是大漲市時會跑輸指數，大跌時一樣虧損，回看4月份時港股小股災時，一度跌破2萬點，當時各covered call ETF的表現比對，便知風險所在。 4月小股災後港股回升，半年以來一直沒有出現爆漲爆跌的行情，應該說是上落市的不升不跌情況，這類ETF最適合這種情況，每月收call的期權金時間值，然後作為派息，投資人越覺放心，投入更多更大的資金入這類ETF上。 Covered call回報曲線等於short put 但上落市持續的話，引申波幅越來越低，期權金會越來越少，回報也漸漸減

大行對AI前景有信心。(資料圖片)

未踏入2026 投資者已認為是不安的一年？

還有數天便踏入2026年，全球投資市場呈現矛盾又真實狀態：一方面，主流投行與大型機構對科技股與人工智能(AI)的長期前景依然充滿信心；另一方面，投資者對市場穩定性的擔憂卻不減反增，是「樂觀預測」與「深層焦慮」並存的情緒。 Wedbush對2026年科技趨勢十大預測，及統計投資者對市場最大風險來源調查。報告分別指出2026年仍被普遍視為AI牛市的延續年，而非終點。Wedbush認為，科技股整體仍具備約20%上升空間，但市場結構將出現明顯轉變。過去2至3年資金高度集中於晶片、資料中心與算力基礎建設；而2026年後投資重心正逐步轉向AI軟體、雲端平台、網絡安全與可實際創造收入的商業化應用。這也是為何市場對自動駕駛、企業級AI、雲端服務與政府科技支出抱持高度期待。另一方面，從美國政府財政狀況來看，2025財政年度僅上半年所錄得的赤字，已超越美國歷史上絕大多數完整年度的赤字規模。當前高赤字並非因應危機的短期刺激，而是結構性失衡。高利率環境下利息支出、福利與國防開支同步膨脹，使政府財政彈性大降。企業層面估值重估亦開始浮現，資產輪動信號亦值得關注，白銀年底明顯走強，並非單純商品行情，而是資

其實現今基金經理人很重視年底年初市況。(資料圖片)

FM財自 | 每年年底的交易員都在做甚麼？

12月份美股市況激烈震盪，港股低殘，很多人都說基金佬提早收攏，趁聖誕節提前渡假去了，過了元旦假期後，才慢慢回到崗位工作。對於在職的金融機構從業員們，例如窩輪、牛熊證市場的策劃、精算、分析及券商的從業員們來說，他們只要做好份內的工作便可交代過去，因為他們都沒有自己用槓桿持有股份或以衍生工具的持倉，沒有包袱，可輕鬆出遊，2016年之前我也是這樣。其實現今的基金經理人很重視年底年初的市況。自從2016年初之後，每年我必緊守崗位，因為可能全年利潤目標的一半就在年初幾天產生，或將改寫明年全年的績效... 看完下方的每年年底年初的表現，或會改變你對人云亦云的態度。 2016年第一個交易日跌600點，之後一段超過3千點的跌幅。 2017年由第一個交易日起，一路漲到年底。 2018年第一個交易日升600點，之後更是3000餘點的漲幅，寫下恒指歷史新高後回跌至年底。 2019年由25000漲到30200，持續近4個月。 2020年斷了連續4年的效應。 2021年年初效應再度發揮，延續年底的連升多天，年初又是3000點的漲幅，最高至31000點之上。錯過最佳買入時機

阿里巴巴為今年值得錦上添花的例子。(資料圖片)

2025年市場教會我的人生道理以及交易哲學

今年發生過很多事，有開心、有失望、有感動、有虧欠，但無論如何，最重要的還是那個初心：感恩。不求做到每人滿意，但求做到問心無愧。2025年差不多成為過去式，但今年有很多得著。當然，最大的得著很多都來自市場，這也是為甚麼我會這麼醉心交易之中。投資交易不一定會令到你的荷包變得豐厚，但會豐富到你的人生歷練。 1. 寧可真小人拒做偽君子老祖中智慧：錦上添花是小人、雪中送炭真君子。不過在交易中，我們一定要學習小人之道。君不見今年只要學會在市場中錦上添花，成為交易上的真小人，就可以令錢包盤滿缽滿。阿里巴巴(9988)9月突破135元後再追，錦上添花。過去2022年至2024年，只要任何時刻想成為炒底的真君子，在阿里巴巴身上就會有無數次的失望。更何況我們真真正正做不了真君子，更大可能我們只是偽君子：在跌穿80元的時候，就已經忘記了「君子之道」而作出止蝕。港股之中今年值得錦上添花的例子實在太多。 2. 弱水三千只取一瓢飲很多人認為，因為一個森林而放棄一棵樹實在是太過不智，所以我們應該要有更加多的精力去探索更加多的樹。但其實無論做人或者交易，真正對你好、為你著想的不外乎那幾個資產

今年恒指玩死圖表技術分析派。(資料圖片)

FM財自 | 恒指升跌跟足一星期前節奏

恒指自10月14日以來至這周二（1216），每次跌近25000點，之後都出現V彈，而且多個底部每一次皆低一些，這周二（1216）恒指最低跌至25086，跌破幾個前底，市場不少分析看空，但基於25000點邊緣是歷史上的好淡分界線，支撐的力度不弱。另外一點是，今年恒指的最觸目的節奏是：破底彈，即是破少少底便反彈，或破少少前頂就回落，甚至破少少均線後隔天呈現反方向，玩死圖表技術分析派的一年。週二時我的想法是即使隔天跌破25000點少少，第一次跌破還是V彈的機率高些。節奏分析及市場氣氛是判市工具我在此欄的前文（1216）標題寫：恒指升跌跟足一星期前節奏，自12月5日開始算起，和12月12日開始的恒指漲跌及每日的型態變化是否很相像？若今天（1219）可以收市陽燭升，就更加相像了，也是連續第三個星期五上升，不過即使今天陽燭升，根據過去節奏，對上兩個星期一皆下挫逾300點可作參考，斷纜再算。當沒有明顯趨勢，而市況上落震盪時，技術趨勢分析連續打幾巴是正常，節奏分析及市場氣氛才是最佳的判市工具。 Option Jack

想辭職留在家裡專心炒股？看完這篇再決定

走上全職交易之路，不只是選擇一種職業，更是選擇一種生活方式，很多人聽到都趨之若鶩，無不垂涎三尺。人們總是產生很多美好的幻想，以為每天只須打開電腦，看看走勢圖，按幾下keyboard，電腦軟件幫你篩選股票及買賣時機。只須在家工作，真正做到stay-at-home trade，不用每天趕著去上班，可睡到9點開盤前，10點後再出去吃早餐，多麼優悠自在的日子。是這樣嗎？醒醒吧！以上的都是夢！然而，自由的全職交易員可能是最接近夢想卻又最偏離夢想的行業。靠交易過生活，在時間表面上看似很自由，但有誰能真正做到全面自由，天天在市場上獲利？那只是夢幻中的情境或是市場推廣的廣告詞句罷了。現實的境況是，幾星期都等不到出手的好機會，在不想再等的情況下倉促主動出擊，卻遇著市場逆向被逼止蝕；幾天後重來，又遇著市場一個突發新聞消息影響走勢而逆轉，被逼再止蝕，不是說止蝕永遠是對的嗎？或是程式交易連環虧損，是誰在說：即使在睡覺時程式都會幫你賺錢？現實剛好相反。一些交易系統一段時間會有出色的表現，但在某些周期卻會連續虧損，其實這也是正常不過的事情，但若依靠交易利潤來維持家庭開支的時候，

昨晚納指V彈及道指再破新高後恒指夜期顯著回升。(資料圖片)

FM財自 | 恒指收復20天線

美國正式落實減息後，港股週四（1211）高開低收，而隨著昨晚納指V彈及道指再破歷史新高，恒指夜期已顯著回升，今天（1212）高開在25761點，震盪之後不再低走，反而升破昨天早段高位25801及20天線（25830），星期五改節奏是常態，和上周五的情況接近，除非下午收市又跌回，暫時看今天是陽燭的型態，也擺脫了過去多次首10分鐘出現日高而回的困境，星期五節奏就是不一樣，這星期連續4天不是破底就是陰燭，當投資人已習慣下跌時，就來一次不一樣的夾淡。巴巴能升恒指才有望克服弱勢今天恒指靠著匯控Gap up貢獻而高開，另外港交所及騰訊本週皆跌破整數位後回升，似乎改善了弱勢，增加了些跌完轉勢的機率；小米及平保升勢未停，尤其是小米之前跌足兩個月，這次能彈一個月至年底，已經很有幅度上的憧憬。科指弱勢多時，今天中午收市也站上20天線，自10月10日以來至今，從日K中觀察，科指兩度升破20天線後隔天皆深回，暫時還未有跑贏恒指的態勢，而科指能否「真升破」20天線仍然是靠阿里巴巴的升跌在主宰，看下午的升勢能否持續，巴巴能升，恒指才有望克服弱勢，挑戰上方50天線。 Option Jac

12月開始恒指繼續處於悶局未有明顯方向。(資料圖片)

FM財自 | 港股短期彈散格局未變

12月開始恒指繼續處於悶局，未有明顯的方向展現，每次彈升皆無以為繼，上週四週五連升兩日後，這週打回原型更跌破波段底，今天（1208）開市15分鐘內見日高後輾轉向下，中午收市前恒指在25550附近再跌逾200點。 12月份連板塊輪流炒的格局也是短暫的，上周靠小米及平保領升的態勢兩日完結，平保及中人壽昨天（1207）再破年度新高，卻被金融銀行股所拖累，大市下挫319點，昨天多人推薦的平保及人壽今天明顯從年度高位回落，而阿里巴巴、騰訊及港交所反彈無力，弱勢持續，尤其是港交所及阿里巴巴，10月份以來是最多網紅推薦的兩隻大藍籌股，不少投資人套在高位，港交所及騰訊今天已經分別跌近400及600元整數關前，相信跌破才會讓部份投資人恐懼。明年港股走勢應是趨向下明晚美國聯署將落實減息，市場關注的是明年的減息步伐及會後聲明，美股仍處於歷史高位附近震盪，而港股卻早已出現疲態跑輸，看來12月餘下時間仍然受阻於20天線水平。若12月餘下時間恒指未有出現太大變化，明年初才出現比較明顯的趨勢居多，綜觀近日各大市場分析們皆對明年港股持正面看法，筆者卻持相反看法，除非12月底前已經跌破25000

2026年展望：減息預期成熱話軍工基建概念須關注

11月底，CNN的恐懼與貪婪指數一度跌至7點，反映市場處於極度恐慌情緒。但短短數日，美國標普500指數便迅速由低位反彈，並再度逼近歷史高位。配合華業證券資產管理部數據分析，恐慌情緒由極端水平緩和後，市場往往傾向進入不錯升勢，而12月向來是美股表現較佳季節性月份，亦是散戶參與度最高月份。在資金流與情緒疊加下，投資者今年有望相對輕鬆地迎接平安夜與跨年。現任聯儲局主席鮑威爾任期將於明年5月屆滿，其間多次遭特朗普批評減息步伐不夠迅速。特朗普公開指，希望新一任主席可以更快、更果斷減息。目前市場普遍視現任白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)為繼任熱門人選，他曾明言，若自己處鮑威爾位置，會選擇「現在減息」，顯示其立場偏鴿。而這一輪美股反彈中，可以看到對利率敏感度較高的板塊升勢不俗，包括科技股與地產股等，反映市場已開始提前交易未來潛在寬鬆貨幣環境的預期。本輪升勢中，表現亮眼的還有原材料板塊及上游供應商。這類企業長期承受成本上升、利率偏高及監管收緊等不確定夾擊，盈利與擴產計劃趨於保守。11月底，特朗普簽署題為「為促進美國焦爐加工安全，對某些固定源提供監管減免」的總統公告，成

港股12月開局一星期段段跑輸外圍。(資料圖片)

FM財自 | 強弱股份兩樣情

12月開局一星期，恒指高低波幅只有600餘點，港股段段跑輸外圍，港股近日的偏弱走勢有些似曾相識，感覺回到幾年前的氛圍：波幅窄，成交量少，跑輸外圍及彈散節奏。兩星期前我寫港股彈高熊，12月初假升破50天線後，單日轉弱，隔天跌破26000，看來市況更弱，目前26000及26100點反成為上方阻力位，升破才能改變策略。港交所跌幅多時才追淡不值博個別股份方面，除了機器人相關股份中美皆升之外，小米是近日比較突出走勢的科指股份，小米自11月21日跌至波段浪底36.62元之後，11月25日小米重上40元，型態上轉勢機率高，至今天再升破兩星期高位，自9月底開始，小米大幅度跑輸指數，而段段跌，跌破40元市場絕望之餘，卻靜悄悄地逆轉，近日改為跑贏指數，和恒指呈現反向的走勢，取代中移動成為新一代的逆向股份？下方止蝕位跌破39.5元，或以10天線來定止蝕止賺位。暫時唱升小米的標題分析並不多，待升到被市場注意並成為熱門股份時就要小心減些注。偏弱的有騰訊及港交所，尤其是港交所在市況低迷成交額沒有起色前，相信未來仍是彈散及萬水千山總是回格局，跌破400元可期，但跌幅已多，現時才追淡並不

阿里巴巴開得太高讓恒指今天升幅無以為繼。(資料圖片)

FM財自 | 港股萬水千山總是回

恒指今天（1202）高開155點後早段續升，靠著阿里巴巴及內險板塊帶升，10時前升破過去兩星期阻力區間一些，最高至26264，回補了11月18日的裂口位26252，也稍微升過50天線後，然而其餘科指股份依然是彈散格局未變，10:45恒指後從日高回落，一路收窄升幅，科指股份除了巴巴，小米及快手之外，其餘偏弱，推不動恒指12月初的向上憧憬，巴巴今天開得太高，開在日高160.1元而回，也是讓恒指今天的升幅無以為繼原因。乏人問津破底股可博彈回看11月份全月跌47點，是繼10月份以來第二個月份下跌，雖然11月跌幅很少，12月初恒指首日上升，今天早段最高升逾200點，但依然改不了萬水千山總是回的格局，中午前跌回26100點之下，低成交額推不動升浪，反而又回到過去兩星期的阻力區間附近，而下方的支持位在25800點附近。 11月初開始至今，港股已經踏入反覆週期，宜等待股份跌深低撈彈走為策略，尤其是追高熱門標題股份最危，反而乏人問津破底股可博彈。 Option Jack

英偉達業績引發市場短期AI泡沫憂慮實際如何？

英偉達的最新業績強得近乎誇張，公司2025年度數據中心收入佔比逼近九成，Blackwell架構產品需求依然供不應求，新一代GB300的採用速度更比市場想像更快。管理層在財報會議中指，從2024到26年，Blackwell以及後續Rubin架構的累計收入有望達5千億美元。這些數字所呈現的，是一個仍處於高速增長期、且支撐著現代AI建設基礎的核心企業。然而，英偉達亮眼成績反而成為市場矛盾來源：一方面它展示算力需求真實性；另一方面也讓市場擔心增速是否已經達到極限，成長曲線何時開始放緩。市場的疑慮首先由Michael Burry的連番狙擊開始升溫。Burry指出舊GPU的經濟價值正在比企業財報反映的速度更快下跌。他認為，企業將H100、A100等上一代GPU在帳面上維持較高資產價值，使財務報表看起來更健康，但實際上，由於Blackwell接棒速度驚人，舊卡的殘值跌幅遠大於預期。當資本開支增速開始放緩，舊GPU資產減值將會集中爆發，這對部分AI公司造成壓力。市場心理上種下了「AI 開支不可能永遠爆炸性增長」的種子。除舊GPU問題，另一個中長期顧慮來自Google TPU快速進化。最新一

比特幣與以太幣：槓桿ETF浪潮中的投資機遇與風險

比特幣與以太幣：槓桿ETF浪潮中的投資機遇與風險

加密貨幣市場發展迅速，隨著更多投資者對有關市場產生興趣，槓桿ETF作為一種能夠放大收益的投資工具，逐漸進入投資者的視野。特別是2025年以來，多家機構紛紛申請發行槓桿比特幣ETF，為投資者提供了新的機遇。 2025年加密貨幣市場波動加劇今年比特幣（BTC）及以太幣（ETH）走勢波動劇烈。年初憑藉特朗普力推加密政策，加上乘著加密貨幣ETF上市熱潮，BTC一度衝上12萬美元以上，ETH也突破5,000美元大關，當時甚至有機構看好中短期內BTC可衝上25萬美元。然而，年末情況急轉直下，受美國聯儲局減息預期變化、避險需求急升及地緣政治因素影響，高溢價風險資產全面受壓。再加上美國政府沒收太子集團比特幣事件動搖市場信心，比特幣價格一度考驗82,000美元大關！槓桿ETF熱潮湧現即使價格有所波動，無阻加密貨幣逐漸成為基金經理及散戶投資者不可或缺的配置工具，它們不僅可以多元化投資組合，還能對沖傳統市場的波動，提升投資組合的穩健性。而槓桿ETF是一種運用衍生性金融商品來實現槓桿效果的交易所交易基金，能夠提供比傳統ETF更高的報酬，但同時也因為槓桿而有更高的風險。通常槓

特朗普落實明年4月訪京帶動股市回穩。(資料圖片)

FM財自 | 恒指25000邊緣彈千點

上週四11月20日美股逆轉式由升轉跌重挫586點低收，CNN恐慌指數跌至6%，是今年4月初小股災以來的最低水平，上週五（1121）美股正式開市後，從絕對的恐懼底反彈，連續了三個週四下挫週五V彈的節奏。昨天（1124）港股回升近500點，加上隔晚美股正式開市後，納指升破上周五的反彈頂，再上一層樓，習特再通電話，落實明年4月特朗普訪京，帶動股市回穩，科指7雄回升，納指100升634點或2.62%。視乎阿里巴巴業績帶動恒指升跌恒指昨天升近500點，今天上午再升逾300點，又回到上週三週四的日高水平附近，回看兩個交易日前的上周五（1121），美股開市早段仍處於恐慌狀態，納指再破週四低位，恒指11月夜期最低跌至25038，之後隨著納指回穩，週一（1124）恒指升近500點，今天（1125）跟隨昨晚美股狂升態勢重上26000點，從低位彈逾千點，下半年以來第3次跌至25000點邊緣，之後皆可回升，但今晚阿里巴巴公布業績，看業績後能否帶動恒指升破26150的阻力位置，重回升浪，或是又遇阻力位而回跌，25000點仍然是中長期的恒指好淡分界線。 Option Jack

美股中長線升勢被破壞，宜做好兩手準備，重點關注對沖持有英偉達的風險。(資料圖片)

2025年環球股市見頂先兆？

恒生指數基本上已經確認大機會是雙頂走勢，但問題在於市場上散戶的資金持續流入牛證博反彈；市場情緒明顯看到大戶資金持續流出，但散戶資金仍然堅持買貨。環球市況方面，無論是亞太區重要市場如日本以及韓國，還是歐洲的德國及法國市場，還是納指以及道指，都同一時間開始出現第一波非常明顯回吐。更重要的是，所有市場的「市寬」都同一時間走弱。科技股走勢仍然一片愁雲慘霧，小米集團(1810)業績之後更加跌穿40元重要關口；即使整個第三季業績超出預期，但仍然無阻股價的下跌走勢。大機會要36.5元才是第一個真正支持。不過如同之前文章所說，跌穿了50元之後一直出現下跌趨勢，而且已經確定進入第四階段。阿里巴巴(9988)連續跌穿第一個重大支持，不過再反抽反彈，由於今天11月25號將會出業績。根據數據統計，阿里一般出業績之後都會在夜間美股盤前時段先高後低，觀察今次會否有不同之處，將會是科指能否真正反彈的關鍵。騰訊控股(700)關鍵點放在625元，股價如果連續一星期都在這個位置以下，小心騰訊也要開始轉勢向下。上方重要關鍵點放在660元，除非再次突破這個位置，否則好倉未有任何利好訊號。在這個市況之中，我們有甚麼

Nvidia公布業績帶動美股其他科指股上升後倒跌。(資料圖片)

FM財自 | 納指淡友的奇蹟日

Nvidia昨天收市後公布業績，盤後股價狂升5％，也帶動其他科指股份上升，美股正式開市後，納指100最高升582點至25222。23:30後美股三大指數從日高開始回落，初期以為小回調，後來突然速度加快，大幅度收窄漲幅之餘，瞬間看到已經倒跌，市場一時傻住措手不及；道指早段也狂升逾700點，之後和納指般下挫，倒跌。納指100收市跌586點，就像鐘擺理論，漲多少點單日跌回多少點。自10月底納指終極一升之後，昨晚（1120）輾轉再跌破波段低位，NVDA及Google只給納指一剎那的光輝後，突然下挫，回看11月份首個交易日，幾乎開在全月最高位而回，給那些月初時說11月份美股有78%會升的機率那些歷史數據回測分析，又一次當頭棒喝。要小心市場跌破眼鏡陷阱昨晚開市早段Nvidia業績後走高，加上Google再度破歷史新高，市場好友興奮不已，以為納指又可像之前般V彈，並無限復活地再破新高？週四晚美股正式開市，NVDA開市在195.95元，日高在196元，後來兩次回落，開市位接近日高而回，收窄升幅之逾還倒跌低收，市場跌破眼鏡的陷阱，人多的地方總是要小心。納指昨晚是連續

美股可撐到明年初？

美股上星期五再度上演一場驚心動魄的V彈行情，納指100正式開市早段最多跌逾500點之後V彈並倒升14點收市，重上25,000點，這種深跌V彈行情節奏在2025年出現過N次。最近可從10月底開始說起原因，美股三大指數10月底時連續5天破頂，並展現終極狂升形態，當中出現兩次Gap up的破頂。這種急升節奏在今年來說算是首次，也擺脫了今年4月小股災後的爬升節奏，形態上以終極一升來形容更貼切。10月底的終極一升之後，讓美股愛好者更加瘋狂，美股 AI 神話恆久不滅，情況接近2000年時的科網泡沫有幾分相像。10月底時，看到不少統計歷史數據的分析說，美股在11月份無論在升跌的次數或幅度，皆是歷史數據最強的月份，預期11月美股會再升，當時我第一個想法是，10月底已經狂升，11月再升的話，不就真的是實現泡沫了？筆者本來也不認為美股升浪會在年底前結束，但10月底的連升形態後，讓我修正了對美股的看法。踏入11月初，其實已經有明確的答案，納指及一眾熱門股明顯從高位回落，當中備受市場關注的是從11月6日開始的下挫，當天NDX重挫489點，隔天、即11月7日NDX盤初再挫逾500點，之後上演小奇蹟日

明年初美股出現明顯下挫機率高。(資料圖片)

FM財自 | 美股背馳後急挫

納指（NDX）在本週一狂升551點，之後連續兩日卻跑輸道指及標指，周二週三道指的末路狂升，而納指NDX卻高開低走，雖然僅微跌，連續兩天，道指狂破頂，而納指不升甚至小跌，標指在中間，其實已隱現背馳訊號，不過在2025年美股的狂升浪中，這種訊號的出現成功率已大不如前，筆者只消極以對，未有正視這次巨大的背馳，雖然手上是美股淡倉。昨晚（1113）NDX低開，又是開市後即挫，收市在24993跌523點，跌回上星期五的收市水平。納指歷史高位出現在10月29日，回顧2021年11月22日的納指當時的歷史高位，和今年情況有些相像，當年的走勢必須自己看圖，再推算今年的比較及未來發展如何，初步估計，明年初美股出現明顯下挫的機率高，除非市場爬頭提早反應。科指必須領升恒指才可突破新高港股方面，昨天才靠阿里巴巴升上27000點之上，市場看好聲中，今天卻被美股重挫拖累，低開在26660跌逾400點，開市後一度反彈收窄跌幅，暫時看開市位是今天的日低，科指今天依然跑輸，在騰訊，京東及中芯業績後首日，連同阿里巴巴，將主宰科指未來走勢，科指必須接棒領升，恒指才可突破今年新高。 Option Jac

2025年港股IPO市場表現毋庸置疑，截至9月，累計集資額已超236億美元，位居全球第一。(資料圖片)

市場震盪勿慌張理性分析尋機遇

11月初，標普500指數經歷了高位回調近4%，主要緣於網絡再次掀起「AI泡沫論」，傳奇空頭投資者Michael Burry現身社交媒體，警告AI產業估值過高。這位在2008年金融危機中因精準預測而成名的對沖基金經理，以11億元的規模做空AI龍頭企業Palantir(PLTR)和Nvidia(NVDA)，恐慌情緒瞬間蔓延市場。然而，上周五標普500指數在觸及50日指數平滑移動平均線(EMA50)後迅速反彈，跌幅收窄，恐慌指數VIX單日由升轉跌，反映市場或正消化利空消息並開始逢低吸納。如未再向下跌穿上周五的底部位置，AI概念股仍具吸引性。對於「泡沫」一詞，投資者應保持理性判斷，切勿將資金炒作與產業升級的結構性變化混為一談。此前，中美領導人於10月30日在韓國釜山舉行APEC峰會期間達成歷史性會晤。雙方在關稅、稀土、農產品等核心議題上均做出了策略性退讓，正式啟動為期一年的貿易休戰協議。正如上月文章所述，特朗普在釋放極端言論後，通常都會在談判桌上進行政策調整，這些表態不過是談判籌碼的布局罷了。市場每次在政策極端言論下驚慌失措，反而都成了短期反彈與逢低吸納的契機。作為中美溫度計的香港市場，相

NQ期貨跌破兩天前週三亞洲早段針底位置。(資料圖片)

FM 財自 | 美股今晚定勝負

隔晚（1106）美國三大股指，因經濟數據及對AI熱潮泡沫引發擔憂，納指100（NDX）盤前由漲轉跌，低開50點在25568，隨後再挫一會，形成開市價在日高，收市無力V彈低收在25130，下跌490點或1.91%，NQ期貨更跌破兩天前週三（1105）亞洲早段的針底位置。昨天的一跌讓相信美股永遠可V彈的投資人失望了，自今年4月股災之後，美股節節上升，每次深回皆很快出現V型回升的型態而再破新高，形成美股不會泡沫的信徒越來越多，而這次可能不一樣？下周一恒指將打破漲跌拉鋸局面上星期納指連續5天破歷史新高，當中3天是以Gap up的型態破頂，市場好消息盡出，筆者上周在此欄指出，美股呈現終極末段的升幅型態，小心隨時深回，甚至逆轉，不過週三（1105）納指期貨深跌之後又呈V彈，投資人紛紛以為無事之餘，昨晚（1106）美股再挫一會，回升僅一天便再度向下破底，情況看似扭轉了過去的節奏，料今晚（1107）美股將是好淡友決戰的重要日子。港股方面，恒指昨天狂升550點，從週三低位回升逾千點，淡友夢碎，今天（1107）受美股下挫拖累，

當前市場估值靠業績支撐投資者應關注開支及毛利

當前市場估值靠業績支撐投資者應關注開支及毛利

美股進入超級業績期，市場對於公司能否寄予合理的估值，以及未來市盈率情況，一直存在問號。其中一個原因，是美國上周公布的數據雖然有利第四季進一步減息，不過市場始終是據公司盈利評估已然高企的指數，能否再創新高。過去幾年間(約2017年至2025年)美國標普500指數在不同經濟與政策階段中，股價上升或下跌的主要驅動因素是來自於企業盈利(EPS)、估值(PE)、還有其他流動性因素。每一波上升或下跌背後，都有主導的力量。關鍵時期分析 2017–2019：稅改與利率調整 TCJA(Tax Cuts and Jobs Act)刺激企業盈利上升→(EPS growth)強勁。隨後聯儲局加息、估值壓縮→(P/E)下跌(-26%)。指數最終仍維持溫和上升(2,533→2,940)。 2020–2021：疫情與流動性泡沫新冠肺炎疫情崩盤(2,192點)導致EPS下降(

科指偏弱暫靠傳統舊經濟股份帶升。(資料圖片)

FM財自 | 恒指11月份回升機率高

10月份恒指從浪頂回跌，成為今年以來第3個下跌月份，自4月份小股災後，連續5個月恒指錄得升幅，終在10月份斷攬，踏入11月首個交易日，恒指陽燭升251點，升回26100點之上，月初升跌經常可扭轉結算日及月底的方向，然而科指偏弱仍然是港股隱憂，科指的領頭羊阿里巴巴及騰訊近日走勢飄忽，市場暫時靠傳統舊經濟股份帶升，如3桶油，友邦，內銀及內險股板塊等。 11月份首兩個交易日走勢回穩，炒股不炒市的節奏持續，應避開市場熱門股不追高為策略，11月份能否扭轉10月份的弱勢，先看26100能否守穩，及突破26400點可追勢一段，10月底的收市位置25900附近，成為好淡分界線。港股還須靠科指股轉強破浪頂 11月份有內地「雙11」及隨後的美國感恩節全球消費旺季，數據顯示過去10年全球主要股市在11月、12月的平均回報均是正數，回顧恒生指數過去10年的11月平均回報約為2%，港股能否向上升破浪頂，還須靠科指股份轉強才能達成，否則短線仍然是跟隨美股及A股隨機升跌的節奏。 Option Jack

港股反覆偏弱連續3天陰燭收。(資料圖片)

FM財自 | 港股11月初見真章

過去一星期美日股市持續多天的升勢，上證指數昨天也一度升上4000點關，然而港股相對反覆偏弱，這星期連續3天陰燭收，今天（10月31）結算日後受A股拖累早段跌破全週低位，回到上周五（10月24）水平，力守26000點的好淡分界線，情況看來有再向下回落的跡象，但下周一才是關鍵。自10月2日恒指升至多年浪頂27381之後，兩星期之內回跌逾2200點，低位在25146，改變了小股災以來的升勢回調節奏，回落幅度最大，後來隨著美股及A股上升，恒指反彈1400點超逾跌幅的0.618幅度一些，高位出現在昨天（10月30）的26588，但日K仍然呈現陰燭收，今天（10月31）顯著走低，上午最低位在26073，中午收市前在26100點水平。下星期初為新反向的判斷期適逢昨天乃期指結算日，今天月底最後交易日，若隨後跌破26000點，又未能即日升回26100點之上，相信11月初（下周週一）將是一個好淡判斷的重要日子，因為回測過去，結算日及月底向下，有時月初會扭轉弱勢，重回升勢，所以判斷上除了26000點關鍵位之外，以下星期初為新反向的判斷期，暫時以大環境判斷，可能再向下的機率高些。 Op

除非小米集團股價之後明確從上50元大關，否則股價表現大勢已去。(資料圖片)

旅行與交易的意義

每次去旅行都一定會有得著，原因在於在情緒放鬆的時候，腦海才能夠真正運作起來。放任思想不斷在腦海之中激動，很容易會得出一些非常之好的點子。今次旅行最大得著，就是認識到「共識」這一個詞語：為甚麼這一隻股票可以長時間上升？答案在於大戶以及機構資金在這一隻股票上達到一個長期有效的共識。為甚麼有些股票只是上升一兩星期之後就無以為繼？因為背後達成共識的是熱錢以及遊走資金。換句話說，若果主流資金及大戶對該資產的共識愈大，那麼上升的趨勢就會愈強，而且運行時間會更加長。今年的黃金就是其中一個完美例子。相反，若果共識的背書人由大戶慢慢轉變為散戶，上升動能便會明確減弱，近來泡泡瑪特(9992)的下挫就是一個極好的例子。「共識」這一個字令到思維的格局進一步提升。那麼究竟現在市場的共識在哪裡？大部分科技股今天表現不錯，除了一直以來都非常弱勢的小米集團(1810)外。小米走勢方面已經確認由第三階段正式轉入第四階段，除非之後明確從上50元大關，否則股價表現大勢已去。不過短線方面預計第一步的下跌差不多已經到達重大的支持位置，之後有機會短線出現8%至10%的反彈。阿里巴巴(9988)走勢上可算是最強

國際金價的基本因素遇上高波幅漲跌

國際金價上星期持續走高，現貨黃金在上周五亞洲時段漲至4,381美元最高，是連續第五個交易日破歷史新高。然而隨著美國總統特朗普表示，對中國商品加徵100%關稅並不會持續的言論，緩和了上周五市場氣氛，美指期貨V彈；至美股正式開市後，美股指數更由跌轉升，金價從日高倒跌收市，單日高低波幅196美元。10月17日這天，造就金價成為歷史上最大單日高低金額，也暫時寫下歷史新高4,382美元的一天，黃金期權call的引申波幅也創逾十年以來最高。市場專家們在上星期紛紛推波助瀾認為，無論未來金市面臨的是通脹衝擊或是通縮危機，黃金的需求都可能持續高漲。金價飆升傳遞出遠超過傳統認知的關鍵訊號，黃金價格不僅是過去只對抗通脹的工具，更是整個金融體系的「終極對沖」，因其不屬於任何單一國家或公司負債的特性。黃金的雙重身份正被重新定義，所有關於金價的漲勢分析看來皆無懈可擊，但這些都是過去幾個月前的分析細節趁機發酵，然而市場最實際的是價格的變動。現貨金在今年4月22日時出現第二波升浪的高位3,500美元之後，持續了逾4個月回調及上下震盪的調整周期，至9月初再展升浪突破3,500美元後，短短在7星期或一個半月內爆升